photo
«АТОН»

  • EBITDA дочерних сообществ составила 69.2 млрд руб. (+1% против прогноза АТОНа) – как и ожидалось с учетом разнонаправленных тенденций в сегментах газа и жидких углеводородов. 

  • Динамика FCF 2К19 оказалась впечатляющей: он достиг 80.1 млрд руб. благодаря получению дивидендов от Артктикгаза (38.5 млрд руб.) и несмотря на рост капзатрат и оборотного капитала. 

  • Новатэк торгуется с мультипликатором 2019П EV/EBITDA на уровне 13.1x – это на 30% выше 5-летнего среднего, и отражает тот факт, что проект Арктик СПГ-2 почти полностью учтен в котировках.


Финансовые результаты за 2К19 в целом совпали с нашими прогнозами и консенсусом: выручка достигла 218.5 млрд руб., (-7% кв/кв), EBITDA дочерних обществ – 69.2 млрд руб. (+5% кв/кв), чистая прибыль – 69.2 млрд руб. Как мы и ожидали, выручка от продаж газа сократилась (-20% кв/кв), отражая ослабление газовых бенчмарков в Европе и сокращение объемов продаж на внутренний рынок. Это было компенсировано ростом выручки от продажи жидких углеводородов на 9% кв/кв благодаря улучшению макроэкономической среды. Рентабельность по EBITDA составила 31.7% (+1 пп к оценке АТОНа) на фоне благоприятной динамики операционных расходов (-10% кв/кв, в основном из-за уменьшения закупок и транспортных расходов). 

FCF укрепился благодаря дивидендам от Арктикгаза: во 2К19 FCF удвоился г/г и превысил 80 млрд руб., отразив поступление дивидендов от Арктикгаза (38.5 млрд руб. – эта сумма ожидалась после объявления рекомендации за 2019 в апреле), а также процентному доходу по займам, предоставленным СП (15.4 млрд руб.). Этот вклад более чем компенсировал увеличение оборотного капитала на 6.5 млрд руб и рост капзатрат на 41% г/г до 31.2 млрд руб.

Адрес страницы: https://www.aton.ru/research/reports/novatek_rezultaty_za_2k19_neytralnye_dividendy_arktikgaza_podderzhali_fcf/
Подписаться на аналитику
Имя*
Телефон*