photo
Старший аналитик по банковскому сектору «АТОН»

  • Представленные банком результаты выглядят нейтральными. Чистая прибыль ВТБ за 2019 год выросла на 13% г/г до 201 млрд руб., что соответствует первоначальному прогнозу. Главные позитивные моменты отчетности – значительный рост комиссионных доходов (+29% г/г) и низкая стоимость риска (0.8%).

  • Прогноз на 2020 год: банк ставит целью получение чистой прибыли в размере 220-230 млрд руб. при уровне чистой процентной маржи 3.4%, что, на наш взгляд, будет нелегкой задачей.

  • Ахиллесовой пятой для ВТБ остаются низкие коэффициенты достаточности капитала (Н1.0=11.2%), но у банка много способов повысить эти показатели и сохранить коэффициент дивидендных выплат на уровне 50%.

  • На телеконференции с главой финансового департамента банка прозвучало много конкретики, и мы получили четкое представление о том, как ВТБ планирует реализовать свою долгосрочную стратегию.


Результаты по МСФО за 4К19/2019 в рамках прогноза. За 2019 год ВТБ увеличил чистую прибыль на 13% г/г до 201 млрд руб. (ROE 12.8%), что практически соответствует первоначальному прогнозу банка (200 млрд руб.). Чистый процентный доход фактически не изменился, составив 441 млрд руб., что предполагает уровень чистой процентной маржи (ЧПМ) 3.4% против 3.7% в 2018 году. Чистые комиссионные доходы значительно выросли (+29% до 109 млрд руб., что намного выше наших ожиданий), что обусловлено ростом комиссионного дохода от торговых операций и страховых продуктов, а также эффектом от приобретения региональных банков. Доходы от торговых операций и прочие доходы увеличились на 6.1% до 61 млрд руб., в том числе прибыль от продажи доли в Tele2 составила 12.5 млрд руб. В 4К19 банк увеличил чистую прибыль на 78% г/г до 73 млрд руб. (ROE 17.9%). Чистый процентный доход составил 117 млрд руб. (+6.2%), ЧПМ достигла 3.5% (против 3.3% в 1П19), чистые комиссионные доходы удвоились, составив 41 млрд руб.

Улучшение качества активов способствовало снижению стоимости риска. Совокупные активы увеличились на 5.1% до 15.5 трлн руб., в том числе портфель кредитов физическим лицам вырос на 12.6%, юридическим лицам – упал на 4%. Доля неработающих кредитов снизилась до 4.7% с 5.5% в 3К19). Доля ожидаемых кредитных убытков (ОКУ) третьей стадии составила 8.2% против 9.4% в 2018 году. Общие отчисления банка в резервы сократились на 43% до 92 млрд руб., предполагая стоимость риска 0.8%, что лучше ожиданий (1.0%). В целом, банк не стремится к агрессивному наращиванию активов во избежание ослабления коэффициентов достаточности капитала. Соответственно, качество активов существенно улучшилось.

Коэффициенты достаточности капитала. Банк раскрыл коэффициенты достаточности капитала по стандартам Базель 3 в соответствии с отчетностью по МСФО. Коэффициент достаточности основного капитала первого уровня (CET 1) составляет 8.7% (против 8% за 2018 год); коэффициенты достаточности основного и общего капитала составляют 9.5% и 11.2% соответственно (против 9.0% и 11.4% за 2018 год). Коэффициент Н1.0 по РСБУ составляет 11.2%. В этом году ВТБ планирует повысить его до 11.5%, что обеспечит возможность выплаты дивидендов в размере 50% от чистой прибыли.

Прогноз. ВТБ скорректировал прогноз по чистой прибыли на 2020 до 220-230 млрд руб. против 230 млрд руб. ранее. Формальное снижение целевого показателя объясняется более агрессивным снижением ключевой ставки ЦБ РФ. На наш взгляд, даже с учетом этого снижения ВТБ будет нелегко достичь заявленного ориентира. Чистая процентная маржа, как и в прошлом году, ожидается на уровне 3.4%. Также близко к прошлогоднему уровню прогнозируются стоимость риска (ниже 1%) и соотношение затраты/доход (около 40%). По оценкам банка, объем кредитов юридическим лицам увеличится на 8%, а рост розничного кредитования превысит средний по банковскому сектору уровень в 12%.

Комментарии по конференции. Телеконференция произвела на нас благоприятное впечатление: руководитель финансового департамента ВТБ Дмитрий Пьянов очень четко охарактеризовал работу банка в 2019 году и предстоящие действия по достижению целевых показателей в 2020 году. Ниже мы приводим ключевые моменты.

  • Банк ожидает дальнейшего улучшения коэффициентов достаточности капитала до 11.5% на фоне сокращения взвешенных с учетом риска активов (RWA) на 750 млрд руб. в результате переклассификации кредитов юр. лицам инвестиционного качества в соответствии с требованиями Базеля 3.5.

  • Величину чистой процентной маржи банк планирует удержать на уровне прошлого года за счет дальнейшего снижения стоимости фондирования.

  • Комиссионные доходы и далее будут демонстрировать двузначные темпы роста.

  • ВТБ высказался против предложения ЦБ РФ увеличить буферы капитала крупнейших системно значимых банков. Для ВТБ предполагается повышение планки на 1.5%. Банк планирует внедрять подход IRB (внутренние рейтинги для оценки кредитных рисков) начиная с 2022 года.

Оценка. В 2020 году ВТБ торгуется с довольно низкими скорректированными мультипликаторами – P/E 3.0x и P/BV 0.65x. Текущая предполагаемая дивидендная доходность составляет 8.1% - это достаточно высокий уровень, который должен защитить акции от просадки. С другой стороны, мы не видим предпосылок для опережающей динамики акций ВТБ в ближайшей перспективе. В случае появления убедительных признаков достижения ВТБ целевых показателей по чистой прибыли на 2020 год, мы можем повысить инвестиционную оценку банка.

Адрес страницы: https://www.aton.ru/research/reports/vtb_finansovye_rezultaty_za_4k19_2019_v_ramkakh_prognozov/
Подписаться на аналитику
Имя*
Телефон*Код подтверждения придет в SMS