Стратегия на российском рынке акций

Аналитический департамент АТОН подготовил обновленную инвестиционную стратегию по российскому рынку акций — регулярный обзор, в котором эксперты анализируют ключевые компании, отраслевые тенденции и макроэкономические показатели российского рынка.

Скачать полную версию стратегии вы можете по ссылке.

Наши предпочтения в российских акциях

В целом в последнее время рынок акций торгуется в одном направлении, и выделить небольшое количество фаворитов сложно. От роста процентной ставки среди прочих могут выиграть: Московская биржа, «Сбер», «Сургутнефтегаз», Headhunter, «Интер РАО», Globaltrans, «Юнипро». Также в более комфортном положении могут оказаться компании с чистой денежной позицией на балансе: ЛУКОЙЛ, НЛМК, «Северсталь» и ММК. 

Качественные и быстрорастущие, на наш взгляд, компании («Яндекс», Ozon, ТКС Холдинг) должны также оставаться в центре внимания инвесторов — при развороте рынка они могут показать опережающую динамику. Компании с высоким уровнем долга («Русал», «Мечел», «Сегежа») могут продемонстрировать динамику хуже рынка, а акции компаний с большой денежной позицией — лучше рынка.

Российская экономика — рост ВВП лучше ожиданий 

По итогам полного 2024 г. Банк России повысил в июле прогноз роста ВВП страны до 3,5–4% г/г. Эффект от радикального повышения ключевой ставки в конце 2023 г. проявился не так быстро, как ожидалось, что во многом объясняется структурной перестройкой экономики. Однако мы полагаем, что постепенно ситуация будет меняться и накопленный эффект может проявиться уже в ближайшие месяцы, чему также должно способствовать сворачивание ряда программ льготного кредитования.

Российский фондовый рынок 

26 июля ЦБ повысил ключевую ставку на 200 б.п. до 18%, что соответствовало ожиданиям большинства инвесторов, но также существенно ужесточил прогнозы по уровню ставки на 2025–26 годы, что оказалось хуже ожиданий инвесторов и привело к умеренной коррекции рынка акций. По нашему мнению, текущий уровень процентных ставок делает рынок акций менее привлекательным в плане доходности по сравнению с денежным рынком, краткосрочными облигациями и флоатерами.

Оценка рынка  

Наш анализ показывает, что при изменении доходностей длинных ОФЗ на 1% справедливая оценка стоимости акций, по нашим подсчетам, меняется в среднем на 5–10%. В настоящий момент медиана 2024/25П P/E российского рынка составляет 5,2х/4,9х, что приблизительно в 2–2,5 раза ниже мультипликаторов крупных развивающихся рынков. В нашей предыдущей стратегии медиана P/E рынка оценивалась в 6,1х. Текущий показатель — один из самых низких в истории российского рынка за последние 10 лет.

Дивиденды и доходности 

По нашим оценкам, российские компании могут выплатить около 4,5 трлн рублей дивидендов в следующие 12 месяцев, из них около 1 трлн рублей может прийти на российский фондовый рынок, что соответствует примерно 10-дневному среднему обороту торгов на Мосбирже. Наши дивидендные фавориты: ЛУКОЙЛ (17%), «Газпром нефть» (17%), МТС (15%), «ФосАгро» (9%) и «Сбер» (13%).