-
Ключевые темы: прогнозируется рост капзатрат в секторе на 20%, но подход к их оценке по-прежнему осторожный; высокие цены на сырье + ESG = волна продаж активов.
-
Результаты 3К21: неоднозначные в металлургии, отражая факторы недоинвестирования, низкой гибкости продаж и преждевременного снижения запасов.
Изменения в стратегиях: рост капзатрат на ≈20% в 2022.
Газпром, Газпромнефть, ММК и Полиметалл объявили об увеличении инвестиций в 2022, a Норникель прогнозирует рост капзатрат на 40% в 2026-2030. С повышением доходов в секторе рос и интерес к новым проектам. Однако наращивать объемы производства компании не спешат, сосредоточившись на ESG и повышении эффективности – ожидаемое увеличение мощностей будет весьма небольшим.
Ралли в ценах на сырьевые товары подстегнуло активность M&A
Высокие цены на сырьевые товары обусловили ряд сделок M&A. Важнейшие из них в 4К21: Роснефть реализовала 5% долю в проекте Восток Ойл примерно за €3.5 млрд, Северсталь продала Воркутауголь за $200 млн, ММК провела SPO в объеме 1.5% и привлекла $170 млн. Евраз также готовится к выделению угольных активов, которые становятся “неудобными” для компаний с точки зрения ESG. Petropavlovsk обнулил свою долю в IRC с 29.9% за $10 млн вопреки позиции ключевого акционера – UGC.
Неоднозначные финансовые результаты в металлургическом секторе
EBITDA компаний нефтегазового сектора выросла на 7% кв/кв: максимальный рост (+15%) у Газпрома, минимальный (-2%) – у Татнефти – это совпало с прогнозами, учитывающими рост цен на сырье. Мы ожидаем значительного роста финансовых результатов за 4К21. В металлургическом секторе результаты неоднозначные – о росте EBITDA отчитались Северсталь (+5%) и НЛМК (+11%), а самое сильное падение продемонстрировали АЛРОСА (-24%), ММК (-19%) и Мечел (-5%) под давлением негативных операционных факторов.
Операционные результаты: недоинвестирование и продажа запасов
Компании недооценили мощь восстановления рынка и стали распродавать свои запасы слишком рано и по сравнительно низким ценам – выручка Мечела от продаж коксующегося угля за в 3К сократилась на 30% кв/кв, выручка АЛРОСА от реализации алмазно-бриллиантовой продукции – на 20% кв/кв. Недоинвестирование снова «аукнулось» Мечелу – компания с трудом восстанавливает производство рядового угля (-1% кв/кв). Объем продаж стали ММК упал на 17% на фоне волатильности спроса на внутреннем рынке.
Вопрос с налогами в металлургии решен – важное достижение
После периода напряженных дискуссий в правительстве наконец было принято решение повысить НДПИ и ввести акциз на сталь в 2022-2024, что должно обеспечить поступления в бюджет в размере 522 млрд руб. ($7 млрд). Еще одна «налоговая» новость мирового значения – обсуждение запрета или введения налога на экспорт из Индонезии никелевой продукции с содержанием металла ниже 40% – это ставит под угрозу 15% мирового предложения ферроникеля.
Газовый кризис в ЕС продолжается, геополитика влияет на Газпром
Как и ожидалось, в 4К21 мы не увидели ослабления газового кризиса в Европе: запасы оставались на рекордно низком уровне (в декабре хранилища были заполнены на 64%), а спотовые цены взлетели на фоне резкого роста отбора газа и отсутствия ясности с сертификацией СП-2. Мы ожидаем, что акции Газпрома вернутся к росту, как только ослабнет геополитическая напряженность.