VEON. Немного позитива и много неопределенности

• VEON представил смешанные результаты за 4К21: общая выручка выросла до $2 052 млн (+12.2% г/г), показатель EBITDA – на 10.6% г/г до $827 млн, а чистая прибыль составила $299 млн против $8 млн за 4К20. Показатели выручки и EBITDA составили +0.7% и -2.6% по сравнению с консенсус-прогнозом Интерфакса.

• В текущей ситуации, с учетом неопределенности, с которой приходится сталкиваться VEON, компания отозвала прогноз на 2022. Она также объявила, что дивиденды за 2021 выплачиваться не будут.

• VEON не ожидает непосредственного попадания под санкции, учитывая нынешнюю структуру акционеров компании.

Общий обзор

Динамика выручки. Выручка (в местных валютах) продемонстрировала рост на 11.1% г/г, при этом солидные результаты были достигнуты во всех ключевых регионах: в России (+7.7%), Пакистане (+13.7%), Украине (+12.5%), Казахстане (+21.1%) и Бангладеш (+8.3%). Совокупная выручка за отчетный период увеличилась на 12.2% до $2 052 млн (против +10.2% в 3К21 и +9.2% во 2К21), что в целом соответствует консенсус-прогнозу Интерфакса. Общая выручка от оказания услуг выросла на 11.4% до $1 864 млн, в том числе выручка от услуг мобильной передачи данных — на 17.2% г/г до $698 млн. Абонентская база в сегменте мобильной связи достигла 203.6 млн (+4.4% г/г, +0.3% кв/кв), в том числе 97.3 млн абонентов связи 4G (+29.9% г/г, +3.7% кв/кв)

Динамика рентабельности. Общий показатель EBITDA группы за отчетный период увеличился на 10.6% до $827 млн, что на 2.6% ниже консенсус-прогноза Интерфакса. Рентабельность EBITDA составила 40.3% (-0.6 пп г/г, -4.1 пп кв/кв), отражая в том числе рост продаж мобильных телефонов. Показатель EBITDA в местных валютах увеличился на 9.5% г/г. В региональном разрезе рентабельность EBITDA (в местных валютах) показала следующую динамику: Россия — 35.3% (-1.1 пп г/г, -2.2 пп кв/кв), Украина 64.2% (-2.3 пп г/г, -3.4 пп кв/кв), Пакистан — 44.8% (+0.4 пп г/г, -4.8 кв/кв), Казахстан — 54.2% (-5.4 пп г/г, -3.4 пп кв/кв), Бангладеш — 42.7% (+1.7 пп г/г, +0.2 пп кв/кв), Узбекистан — 44.1% (+8.1 пп г/г, -7.6 пп кв/кв). Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров VEON, составила $299 млн против $8 млн в 4К20 и $145 млн в 3К21.

Свободный денежный поток и долговая нагрузка. Показатель FCFE составил $23 млн в 4К21 против отрицательного показателя -$59 млн в 4К20. Капзатраты снизились на 12.1% г/г до $566 млн, поскольку в предыдущие периоды в течение года было распределено больше капзатрат. За 2021 FCFE увеличился на 38% до $421 млн, капзатраты выросли на 1.8% г/г, а интенсивность капзатрат составила 23.4% против 24.6% в 2020 (-1.2 пп). Чистый долг составил $8 123 млн (+0.6% г/г, -0.4% кв/кв). Соотношение чистый долг/EBITDA 12 М составило 2.44x против 2.56x в 4К20 и 2.51x в 3К21. Средняя стоимость долга составила 6.9% (+1 пп г/г) из-за роста рублевого долга.

Телеконференция. VEON отозвал свой прогноз на 2022 год, учитывая текущие обстоятельства. Во время сессии вопросов и ответов менеджмент подчеркнул намерения поддержания денежных средств на должном уровне в ближайшем будущем. У головной компании в настоящий момент есть $1.6 млрд полностью доступных денежных средств. Компания не планирует выводить денежные средства из России и будет использовать их в действующем инвестиционном цикле внутри страны. С технической точки зрения, не должно возникнуть проблем с получением денежных средства из каких-либо регионов, кроме Украины. Менеджмент упомянул, что большая часть рублевого долга (около 40% в общей сложности) взята под фиксированные ставки, и ожидает, что непосредственный эффект повышения ставок составит около 0.6 пп. Из 120 млрд руб. кредитов только 30 млрд руб. приходится на банк, который попал под самые жесткие санкции (ВТБ), и компания намерена выплатить их в течение предусмотренного срока.

Дивиденды

VEON не будет выплачивать дивиденды за 2021.