-
Яндекс опубликовал сильные результаты – выручка и скорректированная EBITDA составили 73.1 млрд руб. (+55.6% г/г) и 10.4 млрд руб. (-14.2% г/г) и превысили консенсус Интерфакса на 4.7% и 19.0% соответственно. Выручка была поддержана сильными показателями сегментов Такси и Поиск и портал. Скорректированную EBITDA потянули вниз инвестиции в электронную коммерцию.
-
Все вертикали продемонстрировали улучшение операционной динамики. Доля Яндекса на российском поисковом рынке достигла 60.0% (+190 бп против 1К20); число поездок сервиса Такси выросло на 24% г/г; переход Маркета на модель сторонних продаж (3P) идет полным ходом (доля сторонних продавцов в валовой стоимости товаров составила 66% против 46% в 1К20).
-
Мы приветствуем повышение прогноза Яндекса на 2021 год и подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА, ожидая дальнейшего развития новых вертикалей.
Консолидированные финансовые результаты
Консолидированная выручка взлетела на 55.6% г/г до 73.1 млрд руб. (+39.5% на LfL-основе, включая Яндекс.Маркет) и превысила консенсус Интерфакса на 4.7%. Основными драйверами стали сегменты Такси (+89.5% до 26.6 млрд руб.), Поиск и портал (+15.1% до 35.1 млрд руб.) и Медиасервисы (+143.3% до 3.5 млрд руб.), а также Прочие бизнес-юниты и инициативы (+171.1% до 4.7 млрд руб.).
Скорректированная EBITDA упала на 14.2% до 10.4 млрд руб. (+4.7% на LFL-основе), что на 19% выше консенсуса Интерфакса. Скорректированная рентабельность EBITDA составила 14.3% против 25.8% в 1К20 и 19.6% в 4К20. Основное давление оказало снижение скорректированной рентабельности EBITDA сегмента Поиск и портал (46.6% против 48.3% в 1К20) и активные инвестиции в Яндекс.Маркет (скорректированная рентабельность EBITDA -88.3%).
Операционные расходы увеличились на 57.6% до 40.2 млрд руб., составив 54.9% от выручки против 54.2% в 1К20. Расходы на разработку продукта составили 15.0% (против 16.9% в 1К20), SG&A-расходы – 32.7% (против 28.8%), амортизация – 7.2% (против 8.5%).
Скорректированная чистая прибыль снизилась на 57.2% до 2.2 млрд руб., на 46.6% ниже консенсуса, а рентабельность чистой прибыли составила 3.0% против 11.0% в 1К20 и 8.8% в 4К20, в основном из-за роста совокупных операционных расходов и, в частности, развития Яндекс.Маркета. Компенсация в виде акций выросла на 111% до 5.8 млрд руб. и составила 7.9% от выручки (против 5.9% в 1К20).
Прогноз. Яндекс повысил свой прогноз по совокупной выручке на 2021 до 315-330 млрд руб. с предыдущего диапазона в 305-320 млрд руб. Также компания повысила прогноз по выручке сегмента Поиск и портал до 17-19% с 14-16%.
Динамика основных сегментов
Выручка сегмента Поиск и портал выросла на 15.1% до 35.1 млрд руб. благодаря улучшению динамики профильного поискового бизнеса, который показал рост на 18% г/г, отразив восстановление рекламного рынка. Скорректированная EBITDA упала до 46.6% против 48.3% в 1К20 на фоне эффекта высокой базы из-за снижения затрат в связи с пандемией в 1К20. Доля Яндекса на российском поисковом рынке составила 60.0%, увеличившись с 58.1% в 1К20 и 59.7% в 4К20. Трафик с мобильных устройств обеспечил 54.8% общей поисковой выручки. Поисковые запросы в России выросли на 13%.
Выручка в сегменте Такси подскочила на 89.5% до 26.6 млрд руб. в результате удорожания поездок в период экстремально холодной погоды в январе и феврале и увеличения числа поездок, заказанных через службу вызова (+24%), а также устойчивой динамики сегмента Яндекс.Лавка. Скорректированный показатель EBITDA сегмента составил 3.7 млрд руб. против -0.1 млрд руб. в 1К20 в результате роста рентабельности сервисов заказа такси и Яндекс.Драйв, частично нивелированного динамикой фудтех-сегмента.
Оборот (GMV) и выручка Яндекс.Маркета выросли на 126% и 21% соответственно. Оборот составил 17.7 млрд руб., выручка – 7.3 млрд руб. Доля сторонних продавцов в общем обороте достигла 66% против 46% в 1К20. На конец марта 2021 года на маркетплейсе было представлено 3.8 млн видов товаров против 2 млн в декабре 2020 и 0.7 млн в марте 2020. Количество активных покупателей выросло на 123% до 7.7 млн к концу 1К21. Убыток по скорректированному показателю EBITDA составил 6.5 млрд руб. (-88.3% объема выручки) по сравнению с 2.2 млрд руб. (-36.1% от выручки) в 1К20, что обусловлено инвестициями в фулфилмент, инфраструктуру доставки, маркетинг и ассортимент.
Выручка от сегмента Медиасервисы взлетела на 143% до 3.5 млрд руб. благодаря росту доходов от подписки на сервис Яндекс Плюс. Количество подписок увеличилось на 141% г/г до 9 млн. Убыток по скорректированному показателю EBITDA составил 1.3 млрд руб. при рентабельности -36.1% против -711 млн руб. и рентабельности -49.6% в 1К20, что отражает инвестиции в контент и маркетинг.
Выручка в сегменте Сервисы объявлений показала рост на 19.8% до 1.8 млрд руб. за счет роста доходов от размещения объявлений, услуг финансирования и страхования автомобилей, а также продажи отчетов об автомобилях на фоне восстановления запасов дилеров. В результате оптимизации расходов на маркетинг скорректированная EBITDA увеличилась до 385 млн руб. с рентабельностью 21.6% против -104 млн руб. (рентабельность -7.0%) в 1К20.
Выручка от сегмента Прочие бизнес-юниты и инициативы (ранее – Экспериментальные направления) составила 4.7 млрд руб. (+171% г/г). Данный сегмент включает в себя технологии беспилотных автомобилей, сервис персональных рекомендаций Дзен, Облако, Образование, Устройства и Яндекс.Услуги. Рост выручки в основном обусловлен ростом продаж устройств (+323% до 1.7 млрд руб.). Месячная аудитория Дзена составила 20.5 млн в марте 2021 года (+35% г/г). Убыток по скорректированной EBITDA составил 2.4 млрд руб. против 1.8 млрд руб. в 1К20, рентабельность по скорректированной EBITDA поднялась до -51.0% со -101.1% в 1К20.
Оценка
По оценкам Bloomberg, Яндекс торгуется с мультипликатором P/E 2021П 60.9x и EV/EBITDA 2021П 32.1x.