-
Результаты Яндекса за 2К21 смешанные: выручка показала рост на 70% г/г до 81.4 млрд руб., а EBITDA сократилась на 12.8% до 5.8 млрд руб. на LfL-основе. Данные показатели на 4.6% выше и на 1.7% ниже консенсус-прогноза Интерфакса соответственно. Рентабельность EBITDA составила 7.1% против 13.8% во 2К20.
-
Рост выручки был обеспечен сильными показателями сегментов Поиск и портал (+54% г/г) и Такси (+114%). Сдерживающее влияние на рентабельность EBITDA оказали активные инвестиции в развитие вертикали электронной коммерции, из-за чего EBITDA в сегменте Яндекс.Маркет оказалась на уровне ‑9.9 млрд руб. во 2К21 против -1.8 млрд руб. во 2К20, а также снизилась рентабельность EBITDA.
-
Яндекс повысил прогноз по росту выручки за 2021 год до 330-340 млрд руб. с 315-330 млрд руб. и представил обновленный прогноз по динамике выручки и EBITDA в сегментах Поиск и портала, а также оборота (GMV) в сегментах электронной коммерции и заказа поездок в 2021
Консолидированные финансовые результаты
Консолидированная выручка взлетела на 70% г/г до 81.4 млрд руб. (на LfL-основе, включая показатели Яндекс.Маркета) и превысила консенсус-прогноз Интерфакса на 4.6%. Основными драйверами роста стали сегменты Такси (+114% до 28.1 млрд руб.), Поиск и портал (+54% до 39.4 млрд руб.), Медиасервисы (+141% до 4.1 млрд руб.), а также сегмент Прочие бизнес-юниты и инициативы (+141% до 4.9 млрд руб.).Скорректированный показатель EBITDA снизился на 12.8% до 5.8 млрд руб. (на LfL-основе), что на 1.7% ниже консенсус-прогноза Интерфакса. Рентабельность скорректированной EBITDA снизилась до 7.1% с 13.8% во 2К20 и 14.3% 1К21. Основное давление на показатель оказал отрицательный результат по EBITDA с сегменте Яндекс.Маркет (-9.9 млрд руб. против -1.8 млрд руб. во 2К20), хотя в других сегментах наблюдалось улучшение динамики рентабельности г/г: рентабельность EBITDA в сегменте Поиск и портал составила 46.2% против 43.0% во 2К20, в сегменте Такси – 5.6% против 0.4%, в сегменте Сервисы объявлений – 36.5% против 9.0%, в прочих бизнес-сегментах -64.7% против -91.8%.
Операционные расходы увеличились на 75% до 44.4 млрд руб., составив 54.5% от величины выручки (61.3% во 2К20). Доля расходов на разработку продукции составила 13.8% (против 21.7% во 2К20), SG&A-расходов – 33.8% (против 29.8%), доля амортизации – 6.9% (против 9.8%).
Скорректированная чистая прибыль выросла на 34% до 1.0 млрд руб., а рентабельность скорректированной чистой прибыли составила 1.2% против 1.6% во 2К20 и 3.0% в 1К21. Объем компенсации в форме акций увеличился на 16% до 4.9 млрд руб. и составил 6.0% от величины выручки (против 10.3% во 2К20).
Прогноз. Яндекс снова повысил прогноз по выручке на 2021 год, теперь до 330-340 млрд руб. с 315-330 млрд руб. Кроме того, прогноз по росту выручки в сегменте Поиск и портал повышен примерно до 25% (ранее прогнозировался рост вблизи 20%). Ожидается, что рентабельность EBITDA в сегменте Поиск будет стабильной на протяжении 2021. Рост оборота (GMV) в пределах вертикали электронной коммерции в 2021 прогнозируется до 3-х крат, а оборота в сегменте заказа поездок – примерно на 60%.
Динамика основных сегментов
Выручка в сегменте Поиск и портал показала рост на 54% г/г до 39.4 млрд руб., отражая восстановление рекламного рынка после резкого падения во 2К20. Скорректированная рентабельность EBITDA сегмента увеличилась до 46.2% с 43.0% во 2К20, благодаря оптимизации затрат на привлечение трафика. Доля Яндекса на российском поисковом рынке составила 59.7% – на уровне 2К20 (59.6%) и немного ниже, чем в 1К21 (60.0%). Трафик с мобильных устройств обеспечил 56.7% общей выручки в сегменте (в 1К21 – 54.8%). Количество поисковых запросов в России снизилось на 5%.
Выручка в сегменте Такси подскочила на 114% до 28.1 млрд руб., отражая сильную динамику выручки во всех основных компонентах: +98% до 15.4 млрд руб. в сервисе заказа поездок, +349% до 3.1 млрд руб. в сервисе Яндекс.Драйв, +222% до 2.3 млрд руб. в сервисе Яндекс.Доставка, +93% до 8.1 млрд руб. в фудтех-сегменте. Количество поездок, совершенных с использованием службы заказа поездок, выросло на 104% г/г. Скорректированная рентабельность EBITDA данного сегмента составила 5.6% против 0.4% во 2К20, что обусловлено повышением рентабельности в сегментах заказа поездок и Драйв и частично нивелировано отрицательной рентабельностью в сегментах Яндекс.Доставки и фудтех.
Оборот (GMV) и выручка Яндекс.Маркета выросли на 144% и 23%, соответственно. Оборот составил 26.7 млрд руб., выручка – 8.8 млрд руб. Значительный разрыв между темпами роста оборота и выручки обусловлен изменением структуры последней: доля сторонних продавцов в общем обороте достигла 70% против 56% во 2К20 и 66% в 1К21. На конец июня 2021 на маркетплейсе было представлено 16.8 млн товарных позиций против 3.8 млн позиций на конец марта 2021 года и 1 млн на конец июня 2020. Количество активных покупателей увеличилось на 78% до 7.1 млн к концу 2К21. Убыток по скорректированному показателю EBITDA составил 9.9 млрд руб. (-112% объема выручки сегмента) по сравнению с 1.8 млрд руб. (-26% объема выручки) во 2К20, что обусловлено инвестициями в расширение бизнеса, включая ассортимент, фулфилмент, службу доставки, снижение комиссий маркетплейса, а также дополнительными расходами на дистрибуцию и маркетинг.
Выручка от сегмента Медиасервисы (Яндекс.Плюс, Яндекс.Музыка, КиноПоиск, Яндекс.Афиша и Яндекс.Студия) выросла на 141% до 4.1 млрд руб. за счет роста доходов от подписки на сервис Яндекс.Плюс. Количество подписок увеличилось на 128% г/г до 9 млн. Убыток по скорректированному показателю EBITDA составил 1.7 млрд руб., а рентабельность составила -42.3% (в 2К20 – -857 млн руб. и -50.4% соответственно), что отражает инвестиции в контент и маркетинг.
Выручка в сегменте Сервисы объявлений показала рост на 125% до 2.0 млрд руб., чему способствовали эффект низкой базы и восстановление доходов от размещения объявлений автодилеров. Скорректированный показатель EBITDA составил 728 млн руб. (во 2К20 – 80 млн руб.), а рентабельность EBITDA выросла до 36.5% (во 2К20 – 9.0%), в результате улучшения операционных показателей сервиса Auto.ru.
Выручка от сегмента Прочие бизнес-юниты и инициативы достигла 4.9 млрд руб. (+141% г/г). Данный сегмент включает в себя технологии беспилотных автомобилей, сервис персональных рекомендаций Дзен, Облако, Образование, Устройства и Яндекс.Услуги. Рост выручки в основном обусловлен ростом продаж устройств (+196% до 1.6 млрд руб.), а также динамикой сервисов Дзен и Облако. Месячная аудитория Дзена составила 19.2 млн в июне 2021 года (+14% г/г). Убыток по скорректированному показателю EBITDA составил 3.2 млрд руб. против -1.9 млрд руб. в 2К20, а рентабельность EBITDA улучшилась до -65% с -92% во 2К20 за счет активных инвестиций в Яндек.Услуги и технологии беспилотных автомобилей.
Оценка
По оценкам Bloomberg, Яндекс торгуется с мультипликаторами P/E 2021П 77.4x и EV/EBITDA 2021П 35.8x.
