📅 10 октября 2017  – Итоги конференции
«Перспективы российского рынка акций»
ATON SPACE Что такое ATON SPACE

Онлайн-конференции – один из форматов обсуждений актуальных тем в ATON SPACE. Инвесторы выбирают тему и задают вопросы, а эксперты делятся своими мнениями. Мы продолжаем публиковать самые интересные ответы экспертов в открытом доступе. Если Вы хотите присоединиться к ATON SPACE и получить доступ ко всем материалам, оставьте заявку.

Получить доступ
Эксперты-участники конференции
Михаил
Ганелин

Старший аналитик по банковскому сектору
«АТОН»

Александр
Корнилов

Старший аналитик по нефтегазовому сектору
«АТОН»

Андрей
Лобазов

Старший аналитик по металлургическому сектору
«АТОН»

Алексей
Каминский

Ведущий
стратег
«АТОН»

Евгений
Малыхин

Партнер,
директор
инвестиционного
департамента
УК «Атон-менеджмент»

Элбек
Далимов

Трейдер
«АТОН»

Игорь
Максимов

Трейдер

Георгий
Мирел

Внешний
эксперт

Самые интересные вопросы и ответы
1.
Какие ТОП-3 идеи можно выделить на рынке акций на срок до конца 2017 года, а также на 1 и 3 года? Рынки и валюта не имеют значения, цель – доходность и защита капитала.
thumb
Георгий Мирел
Внешний эксперт
Если говорить о горизонте в три года, то мне нравится сбалансированный портфель, который защищен от валютных рисков. Он должен быть диверсифицированным и включать как компании, которые являются бенефициарами сильного рубля, так и компании-экспортеры. К первой группе, на мой взгляд, относятся МТС и Сбербанк. Во вторую группу входят такие компании, как Норильский Никель, Полюс Золото, Полиметалл, Алроса (если справится с производственными проблемами). Основные критерии для включения в портфель:
• разумная оценка;
• фокус на бизнесе, в котором у компании есть явные конкурентные преимущества (эффект масштаба, барьеры для входа в индустрию, уникальная ресурсная база);
• компания должна генерировать устойчивый свободный денежный поток и платить дивиденды.

Даже при формировании долгосрочного портфеля очень большое значение имеет тайминг. Надо мониторить возможные катализаторы для движения акций, как они могут повлиять на цену в ближайшее время, и уже исходя из этого решать, когда и на какой объем заходить.

На коротком горизонте не обязательно искать идеи, удовлетворяющие всем критериям выше. Однако в этом случае мы должны понимать, что это special/distressed ситуация, или же ожидать катализатор в ближайшее время, который позволит выйти из бумаги.
Иметь дисциплину и выйти раньше, если краткосрочная идея не сработала – это залог успешного инвестирования.
thumb
Алексей Каминский
Ведущий стратег
Топ-3 идеи:
• до конца года: Сбербанк, европейские и американские банки (Lyxor STOXX European 600 Banks ETF/ SPDR S&P Bank ETF), акции компаний нефтегазового сектора (Energy Select Sector SPDR Fund)
• 1 год: Сбербанк, Amazon, Alibaba, Tencent, iShares MSCI Emerging Markets ETF
• 3 года: Emerging Markets Internet and Ecommerce ETF, First Trust Dow Jones Internet ETF, Global X Lithium & Battery Tech ETF
thumb
Элбек Далимов
Трейдер
Безусловно, в топ входит Сбербанк, который, несмотря на внушительный рост с начала года, остается привлекательным как с фундаментальной, так и с технической точки зрения. Кроме того, я бы обратил внимание на акции Полиметалла, которые сильно скорректировались за последние два месяца на факторах, не связанных с операционной деятельностью компании.
thumb
Евгений Малыхин
Партнер директор инвестиционного департамента
Топ идеи:
• Сбербанк
Думаю, что экономика продолжит восстанавливаться, а одной из лучших ставок на ее расширение является банковский сектор, так как рост экономики подразумевает повышение кредитования, уменьшение процента невозвратов и т.д.

Сбербанк, по сути, занимает монопольное положение на рынке, что позволяет ему извлекать сверхприбыль. Банк прекрасно понимает свое преимущество в доступе к данным и видит себя в долгосрочном будущем как компания, занимающаяся анализом данных и ведущая банковский бизнес. В этом плане Сбербанк – инновационная компания, вспомним, например, совместный проект построения экосистемы с Яндексом.

Кроме того, Сбербанк демонстрирует отличные навыки контроля расходов. До конца года или в первом квартале следующего компания может представить стратегию, в которой может дать больше ясности относительно своей дивидендной политики.

• Яндекс
Яндекс сильно порадовал своих инвесторов перспективными проектами – объединением с Uber и построением экосистемы совместно со Сбербанком. Однако долгое время инвесторов огорчало то, что Яндекс стабильно терял долю рынка, в первую очередь, из-за поиска на мобильных устройствах в пользу Google. Однако недавно Яндексу удалось переломить данную тенденцию: компания выиграла судебное дело, и теперь пользователям системы Андроид должны задавать вопрос, каким поисковиком они предпочитают пользоваться, а не устанавливать по умолчанию Google. Начиная с момента вступления в силу данного решения суда, Яндекс стал стремительно отвоевывать долю на рынке. Я предполагаю, что этот процесс продолжится в течение ближайших двух-трёх месяцев по мере того, как пользователи будут обновлять операционную систему Андроид.

• Mail.ru
Монетизация Вконтакте мала по сравнению в Одноклассниками и Facebook. Соответственно, есть значительный потенциал. Стремительными темпами развивается Delivery Club и представляет собой флагмана в перспективной сфере доставки. Юла отвоевывает долю рынка. Игры являются перспективным направлением деятельности, хотя и крайне рискованным.
2.
Какие российские акции наиболее устойчивы, если реализуется коррекция на американском рынке акций (падение на 10-15% или более)?
thumb
Георгий Мирел
Внешний эксперт
Таких акций я не вижу, корреляция на падениях исторически высока, и вряд ли это изменится.
thumb
Михаил Ганелин
Старший аналитик по банковскому сектору
Сложно сказать, как отразится на российском рынке акций коррекция на американском. Существует мало исторических примеров этой взаимосвязи. Может упасть Yandex, так как он торгуется на NASDAQ. Дивидендные акции могут устоять.
thumb
Алексей Каминский
Ведущий стратег
Наиболее устойчивыми будут акции компаний-экспортеров (Газпром, Норильский Никель и т.д.).
thumb
Игорь Максимов
Трейдер
Акции секторов телекоммуникации и электроэнергетики наиболее устойчивы. Я бы остановился на Мегафоне и Русгидро.Кроме того, я выделяю акции Мосбиржи. Ей важны обороты, а при падении они могут стать даже выше.
thumb
Элбек Далимов
Трейдер
Если реализуется данный сценарий, то на всех рынках, в том числе и на российском, произойдет бегство из риска. Соответственно, будет расти золото и акции золотодобывающих компаний, таких как Полиметалл и Полюс Золото.
thumb
Евгений Малыхин
Партнер директор инвестиционного департамента
Все зависит от причин коррекции на американском рынке, если она случится. Я помню, были периоды, когда российский фондовый рынок рос, а американский падал. Поэтому переформулирую вопрос так – какие акции наиболее устойчивы, если коррекция начнется на российском рынке. Опять же, каковы причины, какие сектора и бумаги под угрозой? И второй вечный вопрос, движение вниз – это коррекция или разворот тренда? У всех свои мнения, все зависит от методов и скоростей, с которыми каждый торгует. Я думаю так: если движение вниз меньше 20%, то это коррекция, более 20% - падающий тренд. Но когда рынок начинает разворачиваться, мы не знаем, что это и какова будет дистанция. Я считаю, что если лидеры чувствуют себя сильнее рынка, то все нормально, не нужно переживать, в обратной ситуации стоит задуматься над кэшем. Трейдинг – не точная наука, это спорт.
3.
Каковы перспективы роста основных показателей (EBITDA, чистая прибыль) Норникеля и их влияние на динамику акций компании на горизонте 2-5 лет в связи с ростом спроса на медь для производства электромобилей и всей индустрии автомобилестроения?
thumb
Георгий Мирел
Внешний эксперт
Мне нравится Норникель, это качественная, уникальная в своей индустрии компания, которая платит хорошие дивиденды. Однако существуют краткосрочные риски, связанные с ростом CAPEX выше ожиданий и падением цен на добываемые металлы. Это может привести к снижению EBITDA и, как следствие, к снижению дивидендных выплат.
thumb
Андрей Лобазов
Старший аналитик по металлургическому сектору
Мы ожидаем рост EBITDA Норникеля до $5 млрд в 2018-2019 (примерно на 20% от уровней 2017 года), что должно способствовать росту капитализации компании. Увеличение производства электромобилей и гибридных автомобилей должно привести к структурному росту спроса на корзину металлов, производимых Норникелем. Прежде всего вырастет спрос на медь и никель. В обыкновенных автомобилях потребление металла около 3кг, а в гибридных машинах и в электромобилях – 15 и 30 кг соответственно. Цены, которые мы закладываем в модель на 2019 год, весьма консервативны: никель – $12 тыс. за тонну, медь – $7 тыс. за тонну, палладий и платина по $950 за унцию. Нам кажется, что акции Норникеля дают хорошую возможность участвовать в трансформации автомобильного рынка, также компания выплачивает неплохие дивиденды. Единственная ложка дегтя – это оценка компании. Значение 8х EBITDA выше пятилетней средней и конкурентов.
4.
Сбербанк ежемесячно в отчетности демонстрирует отличные результаты. Есть ли в общедоступной отчетности признаки того, что качество его кредитного портфеля на самом деле может быть не таким звездным, что впоследствии может привести к доначислению резервов и снижению прибыли?
thumb
Георгий Мирел
Внешний эксперт
Текущий менеджмент Сбербанка в прошлом был достаточно консервативен в отношении резервов под плохие активы. Чтобы проблемы обнажились, мы сначала должны увидеть замедление экономики и доначисление резервов другими банками. Сбербанк –лидер банковского сектора, и «ветер продолжает дуть в его паруса». Компания является главным бенефициаром проходящей болезненной консолидации банковского сектора в РФ. Поэтому я бы смотрел на Сбербанк как на один из лучших market proxies на российском фондовом рынке. Однако наивно полагать, что росту ничего не угрожает. Показатель бета у акций Сбербанка весьма высок, и бумага будет очень чутко реагировать на возможное ухудшение экономической или иной конъюнктуры.
thumb
Михаил Ганелин
Старший аналитик по банковскому сектору
Даже если у Сбербанка появятся разовые убытки, бумага все равно скорректируется. Сбербанк можно шортить, только если начинается системный глобальный кризис. По факту происходит рост российской экономики, ускорение кредитования, хорошие дивиденды, отличный менеджмент и невысокая оценка.
thumb
Алексей Каминский
Ведущий стратег
Конечно, у всех есть «скелеты в шкафу», но вряд ли у Сбербанка они достигают таких масштабов, чтобы привести к снижению прибыли и доначислению резервов. Это обычно происходит в кризисное время. Сейчас скорее можно ожидать постепенного роспуска резервов по мере улучшения макроэкономической ситуации, что приведет к дополнительному росту прибыли, а не ее падению.
thumb
Элбек Далимов
Трейдер
У Сбербанка отличное корпоративное управление, и менеджмент всегда был очень консервативным с точки зрения резервирования потенциальных убытков, поэтому скорее стоит ожидать позитивных сюрпризов в виде роспуска резервов.
thumb
Евгений Малыхин
Партнер директор инвестиционного департамента
Сбербанк резервирует все с избытком, как показывают случаи с Украиной и Агрокором. Не думаю, что в случае со Сбербанком стоит опасаться доначисления резервов и снижения прибыли.
5.
Какие ожидаемые события и факторы могут обусловить значительный рост акций компании Русгидро?
thumb
Александр Корнилов
Старший аналитик по нефтегазовому сектору
Энергетика вся выросла, кроме Интер РАО и РусГидро. Если ралли на рынке продолжится, то вспомнят и про РусГидро. Иными словами, мы ждем catch up play. В свете планов менеджмента компании принять новую дивидендную политику, мы ждем доходность на уровне 8%. Также у компании хороший год по водности, они ждут выработку ГЭС не хуже прошлого года (тогда выработка электроэнергии выросла на 16%).
6.
По компании «Алроса» фундаментально нет позитивных триггеров, аналитики «АТОНа» снизили рекомендации до ДЕРЖАТЬ с целевой ценой на уровне 85 рублей. Кроме того, существуют проблемы с рудником «Мир», например, невпечатляющие финансовые результаты. Несмотря на это, акции компании выросли уже на 4% за неделю. С чем это может быть связано?
thumb
Андрей Лобазов
Старший аналитик по металлургическому сектору
Корпоративных новостей, объясняющих рост акций компании, не было. Рост мог быть вызван повышением рекомендации по акциям глобальным банком. Недавно Morgan Stanley поставил Алросу на BUY с целью 95 рублей за акцию.
thumb
Игорь Максимов
Трейдер
Думаю, что рост акций Алросы связан с индексом доллара, который показывает рост на протяжении последнего месяца. По той же причине лучше рынка себя чувствуют металлурги.
7.
Какова дальнейшая судьба компании Аэрофлот? Уже удалось хорошо заработать и получить привлекательные дивиденды. Будет ли продолжаться рост акций компании и какими темпами?
thumb
Георгий Мирел
Внешний эксперт
Аэрофлот – это компания лидер, хорошо управляемая, платящая дивиденды и имеющая монопольное положение в важных сегментах перевозок. Немного смущает текущая высокая оценка и определенная социальная нагрузка, которую компания несет, и которую тяжело спрогнозировать на будущее. В целом, Аэрофлот – это value-компания, но уже недешевая с точки зрения оценки.
thumb
Алексей Каминский
Ведущий стратег
Авиакомпании в целом всегда вынуждены работать между «ножниц» макроэкономической ситуации на рынках, которые они обслуживают (это спрос и доход), и ценами на топливо (издержки). От того, куда качнется этот баланс, в будущем будет зависеть и поведение акций. Пока мы видим очень резкий рост цен на нефть (+30% за квартал), что не очень хорошо для авиакомпаний, потому что спрос на их услуги такими темпами не растет, а издержки в полной мере переложить на потребителя не получится. Рынок выжидает и пытается определиться с дальнейшим направлением движения цен на нефть. Для Аэрофлота эти «ножницы» вдвойне опасны, потому что от цен на нефть зависят не только издержки компании, но и существенная часть спроса.
thumb
Игорь Максимов
Трейдер
Думаю, что рост акций Аэрофлота продолжится, но уже не такой агрессивный. Акции будут расти не только из-за того, что компания хорошая и готова платить дивиденды, но и потому что она единственная в своей отрасли, представленная на российском рынке.
thumb
Элбек Далимов
Трейдер
Такого стремительного роста акций Аэрофлота, который мы наблюдали в последние два года, вряд ли стоит ожидать. Бумага по мультипликаторам уже далеко не дешевая, скорее всего, она какое-то время будет торговаться в широком диапазоне и периодически платить хорошие дивиденды. Триггером для роста может послужить включение бумаг в индекс MSCI.
thumb
Евгений Малыхин
Партнер директор инвестиционного департамента
Я несколько сократил позицию в Аэрофлоте. Тем не менее, долгосрочно история, на мой взгляд, интересна: монопольное положение на рынке, растущий операционно бизнес, интересная дивидендная история, возможное включение в индексы. Однако с конверсией операционных результатов в финансовые дела обстоят не очень хорошо.
8.
Компании ОАК и Иркут впервые за долгое время отчитались по прибыли, котировки акций демонстрируют уверенный рост. Чего ждать от стоимости акций этих компаний на горизонте 3-5 лет, и что еще интересного есть в отрасли авиастроения?
thumb
Михаил Ганелин
Старший аналитик по банковскому сектору
ОАК и Иркут выросли на ожидании консолидации. Фундаментально акции компаний выглядят переоцененными.
thumb
Алексей Каминский
Ведущий стратег
Думаю, что стоит ждать дальнейшего роста акций компаний. ОАК стоит копейки, если сравнивать его с аналогами на развитых рынках (например, Boeing и Airbus), а тема военных расходов как никогда актуальна в сегодняшнем мире.
9.
Исторический максимум индекса ММВБ был в начале этого года в районе 2250. Каковы шансы у рынка обновить свой максимум в этом году, и какие сценарии развития российского рынка акций видят эксперты в 2018?
thumb
Георгий Мирел
Внешний эксперт
Если сохранятся текущие цены на нефть, шансы обновить максимумы начала года очень хорошие. Тем более, что рубль будет реагировать все менее чутко на дальнейший рост цены на нефть, так как примерно половина индекса – это акции компаний-экспортеров, относительная слабость рубля приведет к росту котировок акций нефтегазовых и металлургических компаний.
thumb
Алексей Каминский
Ведущий стратег
Я полагаю, что рынок обновит максимумы. Если этого не произойдет в этом году, то это случится в начале следующего.
thumb
Игорь Максимов
Трейдер
Про обновление максимума сложно предсказывать, так как в индексе есть некоторые компании, которым рост дается очень тяжело (Газпром, Лукойл, Роснефть). Я считаю, что российский рынок лучше рассматривать с точки зрения отдельных бумаг. Структура индекса пока далека от совершенства.
thumb
Элбек Далимов
Трейдер
Я не думаю, что в этом году индекс ММВБ обновит свои максимумы. Надо понимать, что в начале года у всех была «эйфория» по поводу дальнейшей судьбы российского рынка. С приходом Трампа инвесторы ожидали существенное снижение геополитических рисков. На этом фоне доля нерезидентов в российских голубых фишках достигла максимума с 2014 года. Однако прошло время, санкции не только не сняли, но и ужесточили, в итоге мы увидели снижение индекса более чем на 20%.
10.
Какие топ идеи на рынке акций выделяют аналитики в своем секторе на следующий год? Что будет толкать вверх акции в каждом секторе, какие риски предполагаются?
thumb
Александр Корнилов
Старший аналитик по нефтегазовому сектору
Нефтегазовый сектор: Лукойл и Новатэк. Энергетика: РусГидро и ФСК. Банки: Сбербанк. Металлы: Полюс Золото и ТМК. Телекоммуникационный сектор: Яндекс. Будут также популярны бумаги с высокой дивидендной доходностью. В их числе в 2018 году: Ростелеком (преф.), Северсталь, НорНикель, Евраз, Алроса, МТС, ФСК, Аэрофлот, Акрон, НЛМК. Толкать бумаги наверх будут традиционно нефть и рубль, глобальная ситуация (Трамп, Северная Корея, политика ФРС и др), а также выборы.
11.
Каковы перспективы сектора угледобывающих компаний? В частности, интересуют акции компаний «Распадская», «Мечел». Ожидаются ли какие-либо новости, способные повлиять на котировки этих бумаг и сектора в целом?
thumb
Андрей Лобазов
Старший аналитик по металлургическому сектору
Мы не покрываем компании угольного сектора из-за низкой ликвидности и низкого интереса инвесторов. Глобальные цены на уголь снижаются вслед за ценами на сталь. Мне кажется, что покупать бумаги компаний Мечел и Распадская уже поздно. Катализатором могут служить сильные результаты за второе полугодие и долгожданные дивиденды. Оба события произойдут не раньше весны следующего года.
12.
В рамках приближающихся выборов весной следующего года, как эксперты оценивают влияние политического фактора на настроение инвесторов и, соответственно, на рынок?
thumb
Георгий Мирел
Внешний эксперт
До выборов еще далеко. В течение следующих месяцев множество других факторов будут влиять на стоимость российских акций гораздо сильнее, например, ситуация с Северной Кореей, цена на нефть, сокращение баланса ФРС и рост ставок. Говоря же о выборах, думаю, что все пройдет предсказуемо, поэтому сами выборы – это non-event. Но вот за формированием нового кабинета министров я бы пристально наблюдал. Думаю, рынок будет реагировать на это чутко.
thumb
Александр Корнилов
Старший аналитик по нефтегазовому сектору
Анализ динамики российского рынка в контексте президентских выборов с 2000 года показывает, что рынок уверенно рос в течение трех месяцев, предшествовавших выборам (что отчасти можно объяснить тем, что рынок, как правило, имеет тенденцию к росту в начале года в первом квартале). Однако в течение следующих трех месяцев после выборов рынок корректировался, возвращаясь практически туда, откуда начинал предвыборное ралли. Исключением является только 2008 год.
thumb
Алексей Каминский
Ведущий стратег
Не вижу особого влияния политического фактора на рынок. Сохранятся высокие социальные и государственные расходы для того, чтобы несколько «умаслить» голосующих. Рубль останется достаточно крепким, ЦБ не даст ему сильно просесть.
thumb
Игорь Максимов
Трейдер
Я думаю, что непосредственно на рынок выборы не повлияют, а на валюту возможно. Могут попытаться начать ослабление рубля, и в этом случае повышенным спросом будут пользоваться экспортеры.
thumb
Евгений Малыхин
Партнер директор инвестиционного департамента
Программу на следующий президентский срок готовит Алексей Леонидович Кудрин, заслуживший уважение в мировых и российских политических и экономических кругах. Думаю, это создает позитивные ожидания для российского фондового рынка.
Станьте частью ATON SPACE!

Клиентам «АТОН» доступна платформа для состоятельных инвесторов, которая объединяет инвестиционный комитет, аналитическую команду, финансовых консультантов, портфельных управляющих, трейдеров и инвесторов в одном информационном пространстве.

Доступ предоставляется по персональным приглашениям.

Стать клиентом