АТОН — Эшелон 2.0

Июнь на рынках охарактеризовался комбинацией из крепкого рубля, сохраняющихся проблем с безопасностью энергетической инфраструктуры, обсуждения новых санкций на российские компании, принудительных остановок танкеров, перевозящих нефть в интересах российских компаний и скорректировавшихся цен на нефть до довоенного уровня после заключения меморандума между США и Ираном. Кроме этого риски, связанные с более жесткой, че  изначально ожидалось, ДКП частично реализовались. ЦБ РФ перешел на шаг в 25 б.п. и значимо ужесточил риторику на заседании в июне, что привело к коррекции и долгового рынка, и рынка акций.

Многие акции в индексе сейчас торгуются по цене ниже уровней, которые наблюдались при ключевой ставке на уровне 21%, аналогичная ситуация с ОФЗ — доходности выше уровней конца 2024 года, когда ставка была 21%.

Негатив вокруг российского фондового рынка был на довольно высоком, по мнению управляющего, уровне за последние месяцы. Лишь в конце июня рынок получил поддержку со стороны девальвации рубля, курс доллара США к рублю вернулся в диапазон 78 – 82 руб./доллар США, в котором торговался долгое время в 2025 году и в начале 2026 года. Портфель фонда был перестроен под текущую ситуацию: увеличивалась доля в экспортерах.

Во втором полугодии 2026 года и непосредственно в июле краткосрочными драйверами для роста акций может стать летний дивидендный сезон с дивидендными отсечками у крупных эмитентов. В третьем квартале приходит около 45% дивидендов за 2026 год по оценкам УК «Атон-менеджмент». Текущие оценки акций могут способствовать тому, что физические лица будут реинвестировать от поступивших им дивидендов не 50-60% (историческая средняя по оценкам SberCIB), а больше.

Основным долгосрочным драйвером для роста акций, по мнению управляющего, станет их текущая оценка. По основным метрикам дороговизны / дешевизны рынок близок к своим минимумам. Так, соотношение «Капитализация рынка акций / ВВП» находится около абсолютного исторического минимума. Есть и альтернативная метрика — «Цена акций / Прибыль компаний за следующие 12 месяцев» (P/E). По ней индекс Мосбиржи находится на уровне 3,5х против исторических 6,2х. По мнению управляющего, такие оценки довольно консервативны, то есть для рынка возможен ощутимый потенциал роста при реализации позитивных драйверов. Управляющий отдает предпочтение компаниям, ориентированным на внутренний рынок: банковскому и ИТ сектору. В связи с высокой рыночной волатильностью предпочтение также отдается «голубым фишкам».