АТОН — Петр Столыпин

Июль и август прошли неоднозначно. Первую половину июля рынок провел в коррекции с эпизодами панических распродаж — индекс Мосбиржи снижался девятнадцать недель подряд, часть акций обновляла минимумы 2008 и 2022 годов. Негатив шел со всех сторон: безопасность энергетической и логистической инфраструктуры, новые санкции в Сенате США, осложнение судоходства в Азовском море, а также ожидания более жесткой ДКП и возможного повышения ставки, которые активно закладывались в цены ОФЗ и акций.

Заседание Банка России 24 июля оказалось мягче ожиданий и позволило отыграть индексу около 15% с минимумов, причем отдельные имена восстанавливались заметно сильнее рынка. Направленный сигнал о снижении ставки регулятор убрал, но в среднесрочном прогнозе сохранил вектор на смягчение ДКП в 2026-2027 годы. При этом многие бумаги по-прежнему стоят дешевле по ценам и по оценке, чем при ставке 21%, а доходности ОФЗ выше значений конца 2024 года, когда ставка была 21%.

По мнению управляющего, в ряде отдельных имен, которые сейчас торгуются заметно ниже своих исторических средних оценок, по мере нормализации ставок и улучшения настроений на рынке возможен возврат оценки к среднему даже без значимых корпоративных новостей. При этом основной фокус портфеля сохраняется на качественных компаниях с устойчивыми бизнесмоделями, которые позволяют увеличивать выручку, маржинальность на сложном рынке, а также радовать миноритарных акционеров выплатами дивидендов и программами обратного выкупа.