«Диасофт»: ключевые результаты по итогам 9 месяцев 2025 года

• По итогам 9 месяцев 2025 финансового года выручка «Диасофта» составила 8,2 млрд рублей (+1% г/г). EBITDA снизилась на 16% г/, а чистая прибыль — на 29% г/г.
• Менеджмент понизил прогноз на 2025 год: выручка ожидается на уровне 10,5 млрд рублей против ранее заявленных 11–11,2 млрд рублей, EBITDA — 3 млрд рублей против 3,5–3,7 млрд рублей.
• Вслед за снижением прогнозов мы сохраняем рейтинг «НЕЙТРАЛЬНО» и понижаем нашу целевую цену для акций «Диасофта» до 1 860 рублей (-15%). По нашим оценкам, компания торгуется на уровне 5,3x EV/EBITDA 2026П и 8-9x P/E 2026П, с дисконтом 5–10% к средним оценкам технологических компаний, что представляется оправданным с учетом показателей компании.

Обзор результатов

По итогам 9 месяцев 2025 финансового года (апрель — декабрь 2025) «Диасофт» увеличил выручку до 8,2 млрд рублей, что соответствует росту примерно на 1% г/г. В 3-м квартале рост был немного выше — около 7% г/г, что указывает на некоторое улучшение динамики по сравнению с началом года. Законтрактованная выручка достигла 22,7 млрд рублей, увеличившись на 6% г/г.

EBITDA за 9 месяцев составила 2,6 млрд рублей, снизившись примерно на 16% г/г. В 3-м квартале показатель остался на уровне прошлого года (около 2,2 млрд рублей). Рентабельность по EBITDA сократилась до 32% (-6-7 п. п. г/г). Давление на прибыльность связано с повышением расходов (прежде всего, фонда оплаты труда) при скромном росте выручки, а также с высокой долей более крупных, чем ранее, проектов в структуре выручки.

Показатель EBITDAC за 9 месяцев составил 1,6 млрд рублей (-27% г/г), в 3-м квартале — без существенных изменений год к году. Рентабельность по EBITDAC сократилась примерно до 20% (-7-8 п. п.).

Чистая прибыль за 9 месяцев — 2 млрд рублей (-29% г/г), в 3-м квартале снижение составило около 10% г/г. Чистая рентабельность снизилась до 24% от выручки (снижение более чем на 10 п. п. г/г).

Понижение ориентиров на 2025 финансовый год

По итогам 9 месяцев 2025 финансового года компания понизила годовой прогноз: выручка ожидается на уровне 10,5 млрд рублей против ранее заявленных 11–11,2 млрд рублей, EBITDA — 3 млрд рублей (ранее прогнозировалось 3,5–3,7 млрд рублей). Одновременно прогноз по расходам на НИОКР установлен на уровне 1,4 млрд рублей, что соответствует верхней границе прежнего диапазона. Основной причиной остается стагнация на рынке ПО для финансового сектора.

Дивиденды

Совет директоров «Диасофта» рекомендовал выплатить дивиденды в размере 102 рублей на акцию за прошлые отчетные периоды. Общая сумма дивидендных выплат, как ожидается, составит 1,1 млрд рублей, базой для расчета станет чистая прибыль по РСБУ, аккумулированная до начала 2025 года.

Лица, имеющие право на получение дивидендов, будут определены по состоянию на 23 марта, а последний день покупки акций, дающих право на получение выплат, — 20 марта. Выплата дивидендов должна быть утверждена акционерами на общем собрании, запланированном на 12 марта.

Исходя из рекомендованных дивидендов, потенциальная доходность составляет около 5,5%. Наши обновленные прогнозы предполагают, что компания могла бы дополнительно обеспечить дивидендную доходность около 4–5% в 2026 году при поквартальном распределении дивидендов.

Телеконференция для аналитиков

По итогам звонка менеджмента компании с аналитиками отмечаем следующие моменты.

• Менеджмент охарактеризовал ситуацию как стагнацию финрынка: существенных сдвигов по крупным проектам нет, инвестиционная активность банков остается сдержанной. При этом часть контрактов на следующий год уже подписана, что поддерживает базовую прогнозируемость выручки.
• В основном бизнесе перераспределение долей в core banking минимально, так как банки не склонны менять стратегических поставщиков. Существенных изменений рыночной структуры в среднесрочной перспективе компания не ожидает.
• После избыточного роста штата до 2 600 человек в конце 2024 года численность снижена до 2 200–2 300 сотрудников. Без ускорения рынка в 2026 году штат, вероятно, останется на текущем уровне.

Оценка

Мы сохраняем рейтинг «НЕЙТРАЛЬНО» и понижаем целевую цену до 1 860 рублей в связи с пересмотром прогнозов. В частности, мы понизили наш прогноз по EBITDA на 2025 и 2026 год примерно на 20%.

По нашим расчетам на 2026 год, компания торгуется на уровне 5,3x EV/EBITDA и 8-9x P/E, что примерно на 5–10% ниже медианы по технологическим компаниям, и, на наш взгляд, более чем оправданно с учетом скромной динамики финансовых показателей компании.