Fix Price: обзор результатов за третий квартал 2026 года

• Компания демонстрирует ускорение роста продаж второй квартал подряд: выручка +9,1% г/г против +6,9% во 2-м квартале, LfL-продажи +5,3% г/г против +3,7% г/г во 2-м квартале.
• На этом фоне EBITDA увеличилась на 15,9% г/г. Чистая прибыль снизилась на 15,1% г/г (из-за убытка от курсовых разниц). Долг оставался на комфортном уровне (0,3x ЧД / EBITDA).
• Текущая оценка — 2,5x EV/EBITDA 2026П и около 5,5x P/E 2026П -предполагает дисконт около 20–30% к аналогам в ритейле.
• Сокращению дисконта могут способствовать результаты за 4-й квартал и ясность по дивидендам (ждем до 8 копеек на акцию за 2026 год).

Обзор результатов

Компания демонстрирует ускорение роста выручки на фоне высокой динамики среднего чека, хотя посещаемость продолжает сокращаться. Выручка увеличилась на 9,1% до 86,8 млрд рублей (против +6,9% г/г во 2-м квартале). Сопоставимые (LfL) продажи выросли на 5,3% г/г: средний чек прибавил 9,0% г/г, а посещаемость снизилась на 3,4% г/г. Компания открыла 96 магазинов нетто (с учетом закрытий), торговая площадь выросла на 8,2% г/г.

Расширение валовой маржи перекрывает рост затрат на персонал. Валовая маржа достигла 34,2% (+2,3 п. п. г/г) благодаря управлению ассортиментом и, как мы полагаем, крепкому рублю. Коммерческие, административные и общехозяйственные расходы (SG&A) выросли до 21,0% выручки (+1,5 п. п. г/г), прежде всего за счет расходов на персонал (+1,5 п. п. г/г). В результате скорректированный показатель EBITDA по МСФО (IFRS) 16 прибавил 15,9% г/г до 11,6 млрд рублей (рентабельность 13,4%, +0,8 п. п. г/г), по МСФО (IAS) 17 — 16,5% г/г до 7,0 млрд рублей (8,1%, +0,5 п. п. г/г).

Курсовые разницы отрицательно сказались на чистой прибыли — показатель сократился на 15,1% г/г до 2,1 млрд рублей (рентабельность 2,5%, −0,7 п. п. г/г), тогда как операционная прибыль выросла на 9,6% г/г. Разницу объясняют статьи ниже операционной линии: убыток от курсовых разниц увеличился до 1,1 млрд рублей (по сравнению с 0,4 млрд рублей годом ранее) из-за переоценки юаневой кредиторской задолженности на фоне ослабления рубля, а чистые финансовые расходы возросли на 20,0% г/г до 1,6 млрд рублей.

Операционный денежный поток составил 5,1 млрд рублей (-18,4% г/г) — сдерживающее влияние оказали изменения по оборотному капиталу (-3,2 млрд рублей против -0,6 млрд рублей годом ранее). За 9 месяцев показатель вырос до 23,6 млрд рублей (+25,0% г/г). Капитальные затраты составили 2,8 млрд рублей (3,2% выручки) против 2,6 млрд рублей годом ранее (3,3%).

Долговая нагрузка остается комфортной. Чистый долг (без аренды) составил 7,3 млрд рублей — на 22,2% меньше, чем годом ранее, а показатель «Чистый долг / EBITDA» — 0,3x. Показатель долга с учетом аренды увеличился до 36,3 млрд рублей (+24,2% г/г), а показатель по IFRS 16 поднялся до 0,9x с 0,7x, что отражает рост площадей.

Наше мнение по результатам

Оцениваем результаты как умеренно позитивные. Компания демонстрирует ускорение темпов роста выручки и LfL-продаж, что важно с учетом их затяжного снижения в предшествующие периоды. На этом фоне улучшается динамика EBITDA (+15,9% г/г). Снижение чистой прибыли (-15,1% г/г) отчасти обусловлено разовым фактором — убытком от курсовых разниц, а долговая нагрузка остается умеренной.

Оценка и дивиденды*

По нашей оценке, Fix Price торгуется на уровне 2,5x EV/EBITDA 2026П и около 5,5x P/E 2026П — с дисконтом в районе 20–30% к аналогам в ритейле. По итогам 2026 года компания может выплатить дивиденды в размере до 8 копеек на акцию с доходностью порядка 17% (в текущем году выплаты состоялись в мае). Определенность по дивидендам и результаты за 4-й квартал могут послужить катализаторами сокращения дисконта в оценке.

*Выплата дивидендов не гарантирована