«ФосАгро»: ключевые результаты за первый квартал 2025 года

• Финансовые результаты «ФосАгро» в целом соответствуют консенсус-прогнозу: фактические показатели выручки и EBITDA превысили консенсус-оценки на 5% и 2% соответственно, при этом чистая прибыль оказалась на 3% ниже ожиданий рынка.
• Считаем результаты сильными: скорректированная EBITDA показала рост на 72% г/г на фоне благоприятных цен реализации и увеличения объемов производства. Дивидендная доходность, исходя из рекомендации, составляет 3,2%, что выше консенсус-прогноза.
• Сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на компанию с целевой ценой 7 250 руб., потенциал роста — 15%. По нашей оценке на 2025 год, «ФосАгро» торгуется на уровне 6,2x по EV/EBITDA, с премией порядка 3% к собственной 5-летней средней, что не выглядит дешево.

Обзор финансовых результатов

Сильные результаты в рамках консенсус-прогнозов

Объем производства агрохимической продукции в 1-м квартале 2025 вырос на 3,6% год к году, составив 3,11 млн тонн, в то время как общий объем продаж увеличился на 6,8% год к году до 3,3 млн тонн.

Выручка за 1-й квартал 2025 года достигла 159,4 млрд рублей (+33,6% год к году) на фоне роста объемов производства и средних цен реализации на глобальных рынках. Скорректированный показатель EBITDA составил 65,2 млрд рублей (+72% г/г), а рентабельность по скорректированной EBITDA выросла на 9,2 п. п. г/г до 40,9%. В то же время скорректированная чистая прибыль увеличилась в годовом сравнении на 71% и достигла 36,7 млрд рублей.

Свободный денежный поток (FCF) за 1-й квартал 2025 составил 34,8 млрд рублей против прошлогоднего показателя в размере 1,8 млрд рублей на фоне роста прибыли от операционной деятельности и притока более 18 млрд рублей из оборотного капитала. Чистый долг на конец 1-го квартала 2025 снизился до 263 млрд рублей против 325 млрд рублей на конец 2024 года, а соотношение ЧД/EBITDA составило 1,4х против 1,8х на конец 2024 года.

Отдельно, совет директоров «ФосАгро» рекомендовал выплату дивидендов за 1-й квартал 2025 года в размере 201 рубль на акцию с доходностью 3,2%. Дата закрытия реестра для выплаты дивидендов — 5 июля, собрание акционеров назначено на 24 июня.

Во втором квартале 2025 года ожидается увеличение сезонной активности на ключевых рынках Южного полушария, что оказывает влияние на рост мировых цен, особенно на фоне сохраняющихся в начале квартала экспортных ограничений со стороны Китая.

Инвестиционный тезис «ФосАгро»

Вертикально интегрированный производитель фосфорсодержащих удобрений, лидер в производстве высокосортного фосфатного сырья. Инвестиционный кейс предлагает привлекательный профиль роста — производство в среднем увеличивается на 3% ежегодно, а также один из самых низких показателей себестоимости в мире. Компания исторически стабильно платит ежеквартальные дивиденды с доходностью в среднем по циклу около 10%.

Оценка по мультипликаторам

Дорогая оценка — ключевой негативный фактор в инвестиционном кейсе «ФосАгро». По EV/EBITDA 2025 года компания торгуется на уровне 6,2х против своего 5-летнего среднего значения 6,0x, что не выглядит дешевым на фоне дисконта у других компаний рынка.