«Газпром нефть»: ключевые результаты за четвертый квартал 2025 года

• Финансовые результаты «Газпром нефти» за 2025 год оказались ожидаемо слабыми, в целом в рамках прогнозов по выручке и немного ниже — по чистой прибыли.
• Скорректированная EBITDA упала на 23% относительно 2024 года, в основном в результате снижения цен на нефть и укрепления рубля.
• «Газпром нефть» — один из бенефициаров эскалации конфликта на Ближнем Востоке, однако высокая доля переработки снижает чувствительность прибыли к изменениям цен на нефть.

Обзор финансовых результатов

Результаты под давлением из-за падения цен на нефть

За 2025 год добыча углеводородов составила 130,7 млн тонн н. э. (+3% г/г), а объем переработки достиг 43,9 млн тонн (+2% г/г).

Выручка за 4-й квартал 2025 года сократилась на 15% год к году до 903,6 млрд рублей (-3% кв/кв). Скорректированный показатель EBITDA составил 282,0 млрд рублей, а рентабельность по скорректированной EBITDA выросла на 1,2 п. п. кв/кв до 31,2%. В то же время чистая прибыль упала в годовом сравнении на 88% до 12,0 млрд рублей. Рентабельность чистой прибыли сократилась до 1,3%.

За 2025 год выручка составила 3 607 млрд рублей, снизившись на 12% относительно 2024 года вследствие снижения цен на нефть и укрепления рубля. Показатель EBITDA упал на 23% в годовом сравнении и составил 1 071 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA сократилась до 29,7% по сравнению с 34,0% годом ранее. Чистая прибыль составила 246 млрд рублей (-49% г/г).

Свободный денежный поток (FCF) за 2025 год, по нашим оценкам, составил 21,8 млрд рублей против 379,7 млрд рублей годом ранее на фоне снижения операционной прибыли и увеличения капитальных затрат на 35% до 599,3 млрд рублей. Соотношение ЧД/EBITDA составило 1,21х по сравнению с 0,93x на конец 3-го квартала 2025 года.

Инвестиционный тезис «Газпром нефти»

Крупный производитель нефти с качественными активами

«Газпром нефть» — третий по объему добычи российский производитель нефти. Высококачественные добывающие активы и современные модернизированные НПЗ позволяют компании показывать высокую рентабельность. Высокая доля внутренней переработки и ориентация продаж нефтепродуктов на российский рынок ограничивают позитивный эффект от стремительного роста мировых цен на нефть. Низкая доля акций в свободном обращении (4%) также ослабляет инвестиционный тезис.

Оценка по мультипликаторам

Бенефициар высоких цен на нефть

По EV/EBITDA 2026 года компания торгуется на уровне 3,1х по сравнению с 5 летней средней оценкой 4,3x.