«Газпром нефть»: ключевые результаты за первый квартал 2026 года

• «Газпром нефть» — один из бенефициаров эскалации конфликта на Ближнем Востоке, однако высокая доля переработки снижает чувствительность прибыли к изменениям цен на нефть.
• Финансовые результаты «Газпром нефти» за 1-й квартал 2026 года оказались в целом нейтральными, эффект от эскалации конфликта на Ближнем Востоке пока полноценно не отразился на показателях компании.
• Скорректированная EBITDA выросла на 14% относительно 1-го квартала 2025 года, несмотря на снижение выручки благодаря опережающему сокращению операционных расходов примерно на 10% г/г.

Обзор финансовых результатов

Результаты под давлением из-за падения цен на нефть

За 1-й квартал 2026 года добыча углеводородов составила 33 млн тонн н. э. (+1,5% г/г), а объем переработки достиг 10,4 млн тонн (-1,4% г/г).

Выручка за 1-й квартал 2026 года сократилась на 4% год к году до 858 млрд рублей (-5% кв/кв) вследствие низких цен на нефть Urals в январе—феврале 2026 года и укрепления рубля. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 14% до 310 млрд рублей в результате сокращения операционных расходов на 9,4%, а рентабельность по скорректированной EBITDA выросла на 5,6 п. п. г/г до 36,1%.

В то же время чистая прибыль упала в годовом сравнении на 3% до 96 млрд рублей, оказавшись под дополнительным давлением убытка от курсовых разниц в размере 16,6 млрд рублей против прибыли 27,6 млрд рублей по этой статье годом ранее. Также на чистую прибыль негативно повлиял рост финансовых расходов на 50%. Рентабельность чистой прибыли составила 11,2%.

Свободный денежный поток (FCF) за 1-й квартал 2026 года, по нашим оценкам, остался в отрицательной зоне и составил -9,7 млрд рублей, что ниже оттока в 28,1 млрд рублей годом ранее, несмотря на увеличение капитальных затрат на 3,5% до 132,7 млрд рублей. Соотношение «ЧД/EBITDA» составило 1,27х по сравнению с 1,21x на конец 2025 года.

Инвестиционный тезис «Газпром нефти»

Крупный производитель нефти с качественными активами

«Газпром нефть» — третий по объему добычи российский производитель нефти. Высококачественные добывающие активы и современные модернизированные НПЗ позволяют компании показывать высокую рентабельность. Высокая доля внутренней переработки и ориентация продаж нефтепродуктов на российский рынок ограничивают позитивный эффект от стремительного роста мировых цен на нефть. Низкая доля акций в свободном обращении (4%) также ослабляет инвестиционный тезис.

Оценка по мультипликаторам

Бенефициар высоких цен на нефть

По EV/EBITDA 2026 года компания торгуется на уровне 3,3х по сравнению с 5 летней средней оценкой 4,3x.