ГК «Астра»: ключевые результаты за первый квартал 2026 года

• Компания отчиталась слабо: выручка снизилась (-15% г/г), убытки по скорректированной EBITDA и чистой прибыли составили 0,5 и 0,8 млрд рублей соответственно (против прибыли 0,5 и 0,2 млрд рублей годом ранее).
• Менеджмент отмечает улучшение динамики во 2-м квартале, однако основные ожидания связаны со 2-м полугодием; макроэкономические факторы по-прежнему складываются не в пользу компании.
• Считаем текущую оценку (10-12x P/E, 6,5x EV/EBITDA 2026П) с премией более 10% к медиане по технологическому сектору высокой; фундаментальных предпосылок для дальнейшего роста пока не видим.

Обзор результатов

Отгрузки снизились на 4% г/г до 1,8 млрд рублей на фоне слабого спроса, а также относительно высокой базы в 1-м квартале 2025 года.

Выручка за 1-й квартал 2026 снизилась на 15% г/г до 2,7 млрд рублей — сильнее, чем отгрузки из-за смещения учета отгрузок в 1-й квартал в прошлом году и как следствие высокой базы. Хуже других выступили продукты экосистемы (-47% г/г до 0,3 млрд рублей). Продажи операционной системы снизились на 16% г/г до 1,1 млрд рублей. Сопровождение продуктов немного подросло (+3% г/г до 1,2 млрд рублей).

Убыток по скорректированной EBITDA за квартал составил 0,5 млрд рублей против положительного результата 0,5 млрд рублей годом ранее. Давление на маржинальность оказало снижение выручки при росте ФОТ (+16% г/г до 2,3 млрд рублей) и общее повышение страховых взносов для ИТ-компаний. При этом численность персонала составила 2 761 против 2 977 годом ранее (-7% г/г).

EBITDAC также оставалась под давлением продолжающихся инвестиций в развитие продуктовой экосистемы. Убыток по показателю вырос в 3,3 раза до 1,3 млрд рублей. Капитализированные затраты составили 0,8 млрд рублей (-5% г/г) и были направлены на развитие продуктового портфеля и расширение экосистемы, включая запуск «Астра ИИ».

Чистый убыток за квартал составил 0,8 млрд рублей против прибыли 0,2 млрд рублей годом ранее. Помимо отрицательной EBITDA, на результат повлияли рост амортизационных отчислений на 47% г/г до 0,5 млрд рублей, связанный с активной капитализацией разработки в предшествующие периоды, и рост прочих расходов (+284 млн г/г).

Долговая нагрузка осталась околонулевой. Чистый долг на конец квартала составил 0,4 млрд рублей (против чистой денежной позиции 0,1 млрд годом ранее), отношение чистого долга к LTM скорректированной EBITDA — 0,05x (против -0,01x).

Дивиденды

Напомним, что акционеры «Группы Астра» утвердили дивиденды из нераспределенной прибыли прошлых лет в размере 4,67 рубля на акцию. Общий объем выплат составит 982 млн рублей (25% от NIC — чистой прибыли после учета капитализированных расходов), в соответствии с дивидендной политикой компании. Дата закрытия реестра — 1 июня 2026 года. Последний день для покупки акций под дивиденды — 29 мая 2026 года. По текущей цене доходность составляет порядка 1,7%.

День инвестора

По итогам дня инвестора мы отмечаем следующие моменты:

• Спрос остается осторожным: во 2-м квартале 2026 компания ждет динамику от 0 до +10% г/г, основной рост ожидается во втором полугодии.
• Приоритеты развития — ИИ-направление, экосистемные продукты и ПАКи на отечественной элементной базе; последние остаются стратегическим направлением, но могут быть менее маржинальными по сравнению с чистым ПО.
• Менеджмент ожидает рост операционных расходов в оставшейся части года в пределах 0–15% г/г, что должно поддержать маржинальность после слабого 1-го квартала 2026.

Оценка

Мы сохраняем рейтинг акций «Астры» на уровне «НЕЙТРАЛЬНО» с целевой ценой 300 рублей за акцию.

По нашим расчетам на 2026 год, компания торгуется на уровне 6,5x по EV/EBITDA и 10-12x по P/E, что более чем на 10% выше медианы по технологическому сектору и почти на 30% выше по сравнению с «Яндексом».

На данный момент мы не видим фундаментального потенциала для роста. Считаем, что для переоценки необходимо показать восстановление темпов роста продаж, однако текущая экономическая обстановка этому не способствует.