«Интер РАО»: ключевые результаты за четвертый квартал 2025 года

• Считаем результаты за 2025 год нейтральными: выручка и EBITDA показали рост на 14% и 5% г/г соответственно на фоне благоприятных цен реализации и стабильных объемов выработки.
• Компании удалось сохранить чистую денежную позицию в размере 348,3 млрд рублей, несмотря на рост капитальных расходов на 65% в 2025 году.
• Сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по компании с целевой ценой 4,7 рубля. По нашей оценке на 2026 год, «Интер РАО» торгуется с околонулевым мультипликатором EV/EBITDA против 5-летнего среднего значения 1,6x, что выглядит привлекательно.

Обзор финансовых результатов

Динамику выручки и EBITDA поддержал рост цен реализации

Выручка за 4-й квартал 2025 года достигла 518,4 млрд рублей (+13,2% год к году). Показатель EBITDA составил 50,3 млрд рублей (-14,2% г/г), рентабельность по EBITDA снизилась на 3,1 п. п. г/г до 9,7%. В то же время чистая прибыль снизилась в годовом сравнении на 45,4% до 20 млрд рублей.

За 2025 год выручка увеличилась на 13,7% и составила 1 760,6 млрд рублей, в том числе за счет роста цен на РСВ в 1-й и 2-й ценовых зонах. Основной вклад в динамику внес сбытовой сегмент, выручка в котором увеличилась на 17,2% и достигла 1 051,9 млрд рублей. EBITDA в 2025 году составила 181,5 млрд рублей (+4,8% г/г), а рентабельность по EBITDA составила 10,3%, снизившись на 0,9 п. п. Чистая прибыль за 2025 год сократилась на 9,2% и составила 133,8 млрд рублей.

«Интер РАО» сохраняет значительную чистую денежную позицию и даже наращивает ее — запас денежных средств на конец 2025 года составил 348,3 млрд рублей по сравнению с 336 млрд рублей на конец 3-го квартала, несмотря на рост капитальных затрат (+171% кв/кв до 88,2 млрд рублей в 4-м квартале 2025).

Инвестиционный тезис «Интер РАО»

Рост показателей отражает инвестиции

«Интер РАО» — одна из крупнейших электроэнергетических компаний на российском рынке, на долю которой приходится 19% объема сбыта электроэнергии и 10% выработки электроэнергии в РФ. «Интер РАО» исторически платит стабильные дивиденды с доходностью по циклу около 9–10%.

Компания реализует масштабную инвестпрограмму (около 1 трлн рублей в 2020—2030 гг.) с потенциалом роста EBITDA до более чем 320 млрд рублей к 2030 г. Существенный прирост EBITDA может обеспечить сегмент генерации в РФ, доля которого в EBITDA может вырасти с 54% в 2025 г. до 66% в 2030 г. за счет ввода в эксплуатацию Новоленской ТЭС и Каширской ГРЭС.

Росту бизнеса также способствует ряд сделок слияния и поглощения в инжиниринге и энергомашиностроении. Компания фокусируется на интеграции приобретенных ранее активов и контроле реализации стратегических проектов, однако не исключает приобретений в машиностроении или других сегментах.

Оценка по мультипликаторам

Сохраняем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА»

По EV/EBITDA 2026 года компания торгуется с околонулевым значением против своего 5-летнего среднего значения 1,6x, что обусловлено большой чистой денежной подушкой, сопоставимой с капитализацией компании. «Интер РАО» остается одной из наиболее дешевых бумаг по мультипликатору EV/EBITDA в секторе электроэнергетики.