«Лента»: обзор операционных результатов

• Розничные продажи «Ленты» в 4-м квартале 2024 года увеличились на 18,8% год к году. Рост в ключевых сегментах оказался близок к нашим ожиданиям. Рост сопоставимых продаж (+11,3% г/г) ускорился по сравнению с 3-м кварталом (+9,4% г/г).
• По нашей оценке, «Лента» торгуется на уровне 3,8x по EV/EBITDA 2025П и 7,8 по P/E 2025П, что соответствует верхней границе оценок сектора и оправдано с точки зрения позитивной динамики продаж и рентабельности группы.
• Мы повышаем нашу целевую цену для акций «Ленты» до 1 600 рублей и подтверждаем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА».

Обзор операционных результатов

Совокупные розничные продажи «Ленты» в 4-м квартале 2024 года выросли на 18,8% в годовом сравнении, достигнув 261,4 млрд рублей. Сопоставимые (LfL) продажи увеличились на 11,3% год к году, чему способствовали рост посещаемости (+2,6% г/г) и увеличение средней корзины на 8,5% г/г.

Выручка в традиционном для компании сегменте гипермаркетов увеличилась на 10,9% год к году и составила 152,7 млрд рублей, в формате супермаркетов — на 35,8% г/г до 25,9 млрд рублей, в магазинах шаговой доступности («у дома») — на 23,8% г/г до 78,1 млрд рублей. Совокупная доля супермаркетов и магазинов «у дома» в общей выручке приблизилась к 40% по сравнению с 37% годом ранее.

Онлайн-продажи за 4-й квартал составили 16,9 млрд рублей, снизившись на 4,8% год к году на фоне сокращения продаж онлайн-партнеров (-31,8% г/г до 5,3 млрд рублей). В то же время продажи через собственные онлайн-сервисы группы выросли на 16,4% относительно 4-го квартала 2023 до 11,6 млрд рублей.

В 4-м квартале «Лента» открыла 193 магазина «у дома» (на нетто-основе) и один гипермаркет, закрыла 3 супермаркета. Торговая площадь группы в годовом сравнении увеличилась на 14,0%, главным образом за счет магазинов «у дома».

Инвестиционный кейс

За счет успешной интеграции «Монетки» и повышения эффективности собственных магазинов «Лента» смогла восстановить показатели роста и прибыли. За 9 месяцев 2024 года рентабельность EBITDA по группе составила 7,5% против 4,0% годом ранее. Дальнейшие перспективы группы будут зависеть от устойчивости достигнутых результатов, которую частично можно будет оценить по финансовым итогам 4-го квартала.

Оценка

Мы повышаем нашу целевую цену для акций «Ленты» с 1 460 до 1 600 рублей и сохраняем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА».

По нашим расчетам, «Лента» сейчас торгуется по мультипликаторам 3,8x EV/EBITDA 2025П и 7,8x по P/E 2025П, что соответствует верхней границе оценок сектора и оправдано с точки зрения позитивной динамики продаж и рентабельности группы.