В России наблюдается избыток денежной ликвидности, формирующийся из трех ключевых источников:
- Возврат активов, инвестированных за рубежом: за последние несколько лет на фоне многочисленных санкций и инфраструктурных ограничений в международных расчетах многие состоятельные россияне решили вернуть свои зарубежные сбережения и инвестиции в Россию.
- Рост доходов населения: на фоне крайне низкого уровня безработицы и дефицита рабочей силы активно растут доходы населения.
- Увеличение доходов компаний: рост ВВП и промышленного производства способствуют повышению доходов бизнеса.
Высокие процентные ставки стимулируют россиян размещать свои сбережения на банковских депозитах. На конец сентября 2024 года общий объем депозитов физических лиц, по данным ЦБ, составил 52 трлн рублей. С начала года он вырос на 16% — или на 7,1 трлн рублей. При этом основной прирост пришелся на срочные депозиты сроком до 1 года, а их общий объем составляет почти 27 трлн рублей (52% от всех депозитов).
Другим популярным инструментом для размещения свободной ликвидности у россиян стали фонды денежного рынка, ежемесячно привлекающие около 70–130 млрд рублей. По нашим оценкам, к концу 2024 года совокупный объем таких фондов может приблизиться к 1 трлн рублей. Хотя это значительно меньше, чем объем депозитов, эти фонды важны для сравнения с инвестициями россиян в акции. В частности, по данным Investfunds, с начала 2024 года по конец октября притоки в фонды акций были близки к нулю, а совокупный объем всех открытых фондов акций (ОПИФ) составляет всего 1,4 трлн рублей.
Оценка объема российских акций в свободном обращении
Какой же объем российских акций доступен в свободном обращении для российских инвесторов? Текущая капитализация российского рынка акций составляет около 50 трлн рублей. По данным Московской биржи, доля акций в свободном обращении (free float) составляет около 36%, или 18 трлн рублей. Однако значительная часть этих акций находится у недружественных нерезидентов на счетах типа «С» и недоступна для свободной торговли на бирже. В сентябре 2022 года бывший первый зампред ЦБ Сергей Швецов сообщал, что 74% акций в свободном обращении принадлежит таким инвесторам. К концу 2023 года Московская биржа снизила эту оценку до 60%. Таким образом, около 40% акций в свободном обращении общей капитализацией 7,2 трлн рублей доступны российским инвесторам. Эти данные подтверждаются расчетами Центрального банка.
В «Обзоре ключевых показателей брокеров» за второй квартал 2024 года указано, что объем активов российских брокеров составляет 22 трлн рублей, из которых 32% (то есть, те самые 7 трлн рублей) вложено в акции.
Хотя доля акций, принадлежащих физическим лицам, в отчете не раскрывается, но в нем указано, что физическим лицам принадлежит 40% всех активов, или 9,4 трлн рублей. Если предположить, что их доля инвестиций в акции составляет около 30%, то это эквивалентно 2,8–3 трлн рублей. Получается, эта сумма почти в 10 раз меньше размера срочных вкладов россиян сроком до 1 года.
При снижении процентных ставок в экономике и последующем уменьшении ставок по депозитам можно ожидать тренда на отток средств с депозитов. Можно предположить, что часть россиян предпочтут инвестировать эти средства в российские акции, учитывая их относительно низкую стоимость. Даже переток 1 трлн рублей с депозитов на фондовый рынок, по нашим оценкам, способен привести к значительному росту стоимости акций. Ведь речь идет о притоке средств в размере минимум 35-40% от существующего free float, что очень много.
Больше о российском рынке в 2025 году вы можете прочитать в инвестиционной стратегии на 2025 год — большом исследовании российских компаний и отраслей экономики. Скачать стратегию можно ниже.
В сокращенной мобильной версии мы собрали все самое главное из стратегии — этот отчет удобно читать с телефона. Полная версия предназначена для чтения с большого экрана и подходит для глубокого изучения более подробных данных.
