МТС: ключевые результаты за первый квартал 2026 года

• МТС представил сильную отчетность: выручка +14,7% г/г, OIBDA +18,0% г/г, чистая прибыль +46,4% г/г; основной вклад внесло ускорение телеком-сегмента и эффект операционного рычага.
• Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 35 рублей на акцию (доходность ~15%, отсечка 9 июля), что может поддержать котировки в ближайший месяц.
• МТС торгуется на уровне 3,4x EV/EBITDA и ~11x P/E 2026П; компания остается одним из явных бенефициаров снижения ставок — на 2027П мультипликаторы опускаются до 3,1x EV/EBITDA и 6,3x P/E.

Обзор результатов

Телекоммуникации вновь становятся главным драйвером выручки группы (65% от общего прироста) — на фоне собственного ускорения и охлаждения в прочих сегментах. Выручка группы в 1-м квартале 2026 года увеличилась на 14,7% г/г до 201,3 млрд рублей. Основной вклад внес телеком-бизнес (+14,7% г/г до 130,3 млрд рублей), темпы роста которого устойчиво ускоряются с 1-го квартала 2025 (5,0% г/г), в том числе благодаря росту спроса на голосовую связь, расширению базы ШПД-клиентов и проникновению цифровых услуг.

Замедление нетелеком-сегментов (совокупно +9,2% г/г) отражает охлаждение экономики и эффект высокой базы. Рост финтеха замедлился до +18,4% г/г (против 32,9% за 2025) на фоне сокращения кредитного портфеля и комиссионных доходов Банка. AdTech показал минимальную динамику (+2,3% против 29,6% за 2025) из-за охлаждения рынка и ограничений на крупную рекламную площадку. MWS (облако / ИТ) снизился на 5,1% г/г. Медиахолдинг прибавил 3,8% г/г против 19,6% за 2025. Розничный бизнес при этом вырос на 11,9% г/г после снижения на 24% в 4-м квартале 2025 из-за сдвига отгрузок.

Рентабельность OIBDA улучшилась благодаря эффекту операционного рычага. OIBDA составила 74,7 млрд рублей (+18,0% г/г), рентабельность по OIBDA достигла 37,1% (+1,0 п. п. г/г). Себестоимость услуг выросла на 10,4% г/г, а коммерческие и административные расходы увеличились на 12,4% г/г — медленнее темпов роста выручки. Полагаем, что дополнительную поддержку рентабельности оказал опережающий рост услуг телекоммуникации — высокомаржинального направления группы.

Чистая прибыль увеличилась преимущественно за счет роста на уровне OIBDA. Чистая прибыль выросла до 7,2 млрд рублей против 4,9 млрд годом ранее (+46,4% г/г). Основной вклад внес рост OIBDA (+11,4 млрд рублей), частично компенсированный увеличением налогов (-2,6 млрд рублей) и амортизации (-2,6 млрд рублей). Финансовые расходы остались практически на уровне прошлого года (-0,2% г/г, до 34,4 млрд рублей), при этом отмечаем, что кв/кв расходы продолжают снижение третий квартал подряд (-6,3% кв/кв к 4-му кварталу 2025 и -13,4% к пику 2-го квартала 2025).

Капитальные затраты в 1-м квартале 2026 выросли на 29,1% г/г до 44,3 млрд рублей — компания возобновила активную инвестиционную активность. Рост капзатрат отражает разворот инвестиционного цикла после планового снижения в 2025 году: основные направления — развитие сети, подготовка к запуску 5G, а также инвестиции в цифровые сервисы. Динамика соответствует ранее озвученным ориентирам менеджмента.
Дивиденды

Совет директоров МТС рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 35 рублей на акцию, что соответствует действующей дивидендной политике (не менее 35 рублей на акцию в 2024–2026 годах) и ранее озвученным заявлениям компании. Исходя из рекомендации, дивидендная доходность составит ~15% по текущей стоимости акций. Вопрос будет вынесен на годовое общее собрание акционеров 23 июня 2026 года; реестр лиц, имеющих право на получение дивидендов, будет составлен по состоянию на 9 июля 2026 года.

Действующая дивидендная политика истекает в 2026 году. На звонке менеджмент не исключил представления обновленной политики до формального «дедлайна» (2-й квартал 2027), однако конкретный срок не озвучен.

Телеконференция для инвесторов

По итогам телеконференции с менеджментом компании мы отмечаем следующие моменты:

• Компания продолжает движение в сторону 5G — как в публичной инфраструктуре в ожидании выдачи частот регулятором, так и в частных сетях для промышленных заказчиков.
• На фоне снижения эффективной процентной ставки группа ожидает сокращения чистых процентных расходов в годовом выражении уже в ближайших кварталах, что может поддержать чистую прибыль.
• 2026 и 2027 годы рассматриваются как пиковые по инвестиционной нагрузке в связи с обновлением сети, в долгосрочной перспективе ориентир — между показателями 2025 и 2026.
• Менеджмент ставит задачу удержать двузначные темпы роста выручки в 2026 году. Поддержку могут оказать запуск новой рекламной кампании, ожидаемое усиление B2B во 2-м полугодии и динамика ARPU и абонентской базы в основном бизнесе.
• Башенный и прочие активы готовы к продаже при адекватной оценке. Инфраструктура выделена в отдельную компанию и подготовлена к возможной сделке; аналогичный подход — к ряду других непрофильных активов.

Оценка

Сохраняем рейтинг МТС «ВЫШЕ РЫНКА» и целевую цену акции 300 рублей. По нашим оценкам на 2026 год, компания торгуется на уровне 3,4x по мультипликатору EV/EBITDA и около 11x по P/E. Считаем, что в среднесрочной перспективе МТС может стать одним из бенефициаров снижения процентных ставок, что может привести к улучшению форвардной оценки по P/E (в частности, на 2027-й год наша оценка составляет уже 6,3x P/Е).