«Роснефть»: ключевые результаты за первый квартал 2026 года

• Результаты за 1-й квартал 2026 оказались выше ожиданий рынка по EBITDA и чистой прибыли на 11% и 14% соответственно. Выручка превысила консенсус-прогноз на 1%.
• Эффект от конфликта на Ближнем Востоке еще не был отражен в финансовых результатах, при этом скорректированная EBITDA за 1-й квартал показала рост на 22% г/г.
• Ожидаем дальнейшего улучшения результатов во 2-м квартале 2026 года на фоне геополитических факторов и подтверждаем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА». «Роснефть» торгуется по 3,2х EV/EBITDA 2026 года.

Обзор операционных результатов

Добыча углеводородов в 1-м квартале 2026 выросла на 3% год к году, составив 63,1 млн тонн н. э. Добыча жидких углеводородов составила 45,2 млн т, увеличившись на 1% г/г, а добыча газа достигла 21,8 млрд куб. м, показав рост на 8% год к году.

Обзор финансовых результатов

Рост цен на нефть пока отражен в результатах только частично

За 1-й квартал 2026 года выручка составила 2 032 млрд рублей (-11% г/г), оказавшись под давлением более низких цен на нефть и увеличения дисконта на российскую нефть Urals относительно Brent в январе—феврале, дополнительное сдерживающее влияние оказало укрепление рубля. При этом в квартальном сравнении рост цен на Urals в марте поддержал динамику выручки (+4% кв/кв).

EBITDA увеличилась на 22% в годовом сравнении и составила 728 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA составила 35,8% против 26,2% годом ранее, благодаря контролю над затратами. Чистая прибыль сократилась до 115 млрд рублей (-32% г/г). Рентабельность чистой прибыли составила 5,7%, снизившись на 1,8 п.п. относительно 1-го квартала 2025 года.

Капитальные затраты за 1-й квартал 2026 года составили 418 млрд рублей по сравнению с 382 млрд рублей годом ранее, показав рост на 9% г/г, на фоне роста интенсивности инвестиционной программы на ключевых активах сегмента «Разведка и добыча». Соотношение ЧД/EBITDA выросло до 1,7х против 1,5х на конец 2025 года.

Инвестиционный тезис «Роснефти»

Профиль роста обусловлен реализацией проекта «Восток Ойл»

«Роснефть» — один из лидеров российской нефтяной отрасли, обеспечивающий 40% добычи нефти и около 14% добычи газа. У компании есть возможности лоббирования на государственном уровне, а поставки более дорогой (по сравнению с Urals) нефти марки ВСТО в Азию положительно влияют на прибыльность.

«Роснефть» — один из ключевых бенефициаров эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Ожидаем существенный рост финансовых результатов во 2-м квартале 2026 года. Возможный запуск проекта «Восток Ойл» в 2026 году выгодно позиционирует компанию в условиях возможного возникновения структурного дефицита нефти в случае продолжения иранского конфликта.

Оценка по мультипликаторам

Сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА

По EV/EBITDA 2026 года компания торгуется на уровне 3,2х против своего 5-летнего среднего значения 4,2x, что подразумевает дисконт около 25% к собственной 5 летней средней оценке «Роснефти» и соответствует средней оценке компаний российского нефтегазового сектора.