«Сбер»: ключевые результаты за второй квартал 2025 года

• «Сбер» опубликовал финансовые результаты по МСФО, которые соответствуют ожиданиям аналитиков. За 2К25 банк заработал 423 млрд рублей чистой прибыли (+1,0% г/г) при ROE 23% (-2,9 п. п. г/г).
• Чистая процентная маржа остается высокой, прибавив 0,3 п. п. г/г до 6,1%. Стоимость риска увеличилась на 0,7 п. п. г/г и достигла 1,7%. Достаточность капитала (Н20.0) на конец июня составила 14,6%.
• По нашим оценкам, акции «Сбера» торгуются на уровне 0,8х по мультипликатору P/BV 2025П и 4,1х по P/E 2025П — это привлекательные уровни, на наш взгляд. Акции банка входят в число наших основных фаворитов.

Финансовые результаты: незначительный рост чистой прибыли на 1,0% г/г; ROE 23%

Чистая прибыль «Сбера» за 2-й квартал 2025 выросла на 1,0% г/г до 423 млрд рублей (что соответствует ожиданиям) при рентабельности капитала (ROE) на уровне 23%.

Чистый процентный доход банка составил 842 млрд рублей (+18% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), положительная динамика доходов была обеспечена ростом объема работающих активов. Банк поддерживает высокий уровень чистой процентной маржи — во 2-м квартале 2025 она достигла 6,1% по сравнению с 5,84% годом ранее. Чистый комиссионный доход составил 195 млрд рублей (-6,9% к прошлогоднему показателю) в связи с пересмотром тарифов программ лояльности и высокой базой в 1-м полугодии 2024. При этом операционные расходы выросли на 15,9% г/г до 293 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 28,4% (во 2-м квартале 2024 — 29,5%), что говорит о довольно высокой операционной эффективности группы.

В целом за 1-е полугодие 2025 чистая прибыль «Сбера» выросла на 5,3% г/г до 859 млрд рублей при рентабельности капитала (ROE) на уровне 23,7%. Чистый процентный доход банка составил 1 674 млрд рублей (+18,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), чистая процентная маржа достигла 6,1% (в 1-м полугодии 2024 — 5,86%). Чистый комиссионный доход составил 398 млрд рублей (+1,2% к прошлогоднему показателю). Операционные расходы выросли на 15,6% г/г до 555 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 27,7% (в 1-м полугодии 2024 — 29,0%).

Кредитный портфель и его качество

Кредитный портфель банка за вычетом резервов слегка увеличился на 0,5% с начала года. В частности, валовой объем розничных кредитов практически не изменился, корпоративных — вырос на +0,7%, а доля обесцененных кредитов (NPL) подросла на 0,8 п. п. и достигла 4,5%, что является относительно высоким значением. Давление на качество кредитов продолжает оказывать высокий уровень процентных ставок в экономике. Как результат, во 2-м квартале 2025 отчисления в резервы увеличились до 195 млрд рублей (+99% г/г), а стоимость риска составила 1,7% против 1,0% во 2-м квартале 2024. Тем не менее «Сбер» считает, что пик стоимости риска уже пройден, а показатель за 1-е полугодие 2025 года укладывается в рамки годового прогноза группы на 2025 год (~1,5%).

Капитал и дивиденды

Коэффициент достаточности общего капитала Н20.0 банка по итогам 2-го квартала 2025 составил 14,6%; после выплаты дивидендов за 2024 год достаточность общего капитала снизится на 1,5%, однако к 3-му кварталу 2025 будет соответствовать значению, обозначенному в стратегии группы (>13,3%). В условиях жесткой ДКП, проводимой ЦБ РФ, «Сбер» хорошо капитализирован по сравнению с другими публичными банками. Мы считаем, что это позволит банку продолжать выплачивать дивиденды. За 2025 год мы ожидаем дивидендов в размере 37,6 рубля на акцию, что соответствует дивидендной доходности около 12%*.

Телеконференция: прогнозы на 2025

Во время пресс-конференции менеджмент «Сбера» обновил некоторые представленные ранее прогнозы на 2025 год.

• Пересмотрена динамика кредитных портфелей: рост корпоративного кредитного портфеля ожидается на уровне банковского сектора (7–9%), а рост розничных кредитов по сектору может быть околонулевым, но «Сбер» прогнозирует динамику лучше сектора.
• Также «Сбер» снизил ожидания по темпу прироста депозитов: рост корпоративных депозитов ожидается на уровне банковского сектора (2–4%), а прирост розничных клиентских средств может составить 16–18% — на уровне динамики сектора.
• Стоит отметить, что банк повысил прогноз по ЧПМ до >5,8% по сравнению с >5,6% ранее.

Рост чистого комиссионного дохода, как ожидается, останется на прежнем уровне (7–10%), но, скорее всего, окажется вблизи нижней границы. Рентабельность капитала ожидается на прежнем уровне >22%, коэффициент CiR банк планирует сдерживать на уровнях 30–32%, прогноз по стоимости риска остается прежним (~1,5%).

Наш взгляд на акции «Сбера»

Опубликованные результаты мы оцениваем как хорошие, но нейтральные для динамики акций. По нашим оценкам, на текущий момент акции «Сбера» торгуются на уровне 4,1x по мультипликатору P/E 2025П и 0,8x по P/BV 2025П — это по-прежнему низкие значения. По нашему мнению, акции банка остаются привлекательными и входят в число наших главных фаворитов с рейтингом «Выше рынка».

*Дивидендные выплаты являются оценочными и не гарантируются.