24 июля Совет директоров ЦБ РФ принял решение о снижении ключевой ставки на 25 б.п. до 14,00%. Это решение стало скорее неожиданностью для рынка, который в качестве базового сценария закладывал ее сохранение на уровне 14,25%. В пользу этого говорили и ускорение инфляции, и всплеск инфляционных ожиданий. При этом регулятор изменил свой сигнал в сторону нейтрального, указав, что будет «принимать дальнейшие решения по ключевой ставке в зависимости от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внутренних и внешних условий».
Одновременно с этим регулятор опубликовал обновленный среднесрочный макроэкономический прогноз. Важным обстоятельством стало повышение оценки траектории ключевой ставки. Так, ее среднее значение в 2027 г., по оценке ЦБ РФ, составит 10,5–12,5% (против 8–10% ранее), а достижение нейтрального диапазона (7,5–8,5%) ожидается только в 2029 г. Основной причиной ухудшения прогноза стало изменение бюджетной политики, согласно которому структурный баланс будет достигнут также только через три года.
Мы полагаем, что потенциал для снижения ключевой ставки в 2026 г. еще не исчерпан, и, учитывая невпечатляющую динамику экономики, она может опуститься до уровня 13–13,5% до конца года.
