«Циан». Квартальные результаты, прогноз на 2026 год, дивиденды

• «Циан» нейтрально отчитался за 4-й квартал (выручка +21%, EBITDA  11%, чистая прибыль +1%). Компания представила прогноз на 2026 год (выручка +17–22%, EBITDA +50–55% г/г), который оказался в рамках наших ожиданий.
• По планам менеджмента, компания выплатит 50 рублей на акцию в 3-м квартале 2026 года (потенциальная доходность 8%). По нашим расчетам, на горизонте года доходность может составить ~16%.
• По нашим оценкам на 2026 год, «Циан» торгуется в районе 11x P/E, что на 10–15% выше медианы по технологическому сектору. Считаем премию обоснованной с учетом возможностей роста компании.

Выручка «Циана» в 4-м квартале 2025 года выросла на 21,3% г/г, ее динамика ускорилась по сравнению с результатами за 9 месяцев (+15% г/г). Выручка составила 4,2 млрд рублей. Положительная динамика была обеспечена ростом во всех основных бизнес-сегментах «Циана».

• Наибольший вклад в рост выручки в абсолютном выражении внес сегмент «лидогенерация» (+25% г/г до 1,3 млрд рублей) преимущественно за счет оживления спроса на рынке первичной недвижимости, роста конверсий и монетизации.
• Сегмент «размещение объявлений» показал рост выручки на 12,2% до 2,1 млрд рублей (около 50% общей выручки), чему способствовали увеличение числа объявлений (+8,5% г/г за весь год на фоне роста срока экспозиции) и индексация цен (+3,1% г/г).
• Выручка от медийной рекламы увеличилась на 32,8% г/г до 445 млн рублей на фоне роста среднего чека, расширения клиентской базы и рекламного инвентаря.
• Сегмент «транзакционный бизнес» продемонстрировал рост на 4,8% г/г до 152 млн рублей, отражая начало восстановления рынка в конце года после более слабой динамики в течение года.

Скорректированная EBITDA группы в 4-м квартале составила 811 млн рублей (-10,7%). Рентабельность по скорректированной EBITDA снизилась до 19,5% с 26,4% годом ранее на фоне опережающего роста операционных расходов (+27% г/г), главным образом в результате тактического наращивания объемов маркетинга. В частности, расходы на маркетинг выросли на 62,8% г/г до 1,4 млрд рублей, расходы на персонал — на 19,5% г/г, тогда как динамика прочих статей расходов в целом была более сдержанной.

Чистая прибыль практически не изменилась в годовом сравнении и составила 799 млн рублей. Рост финансовых доходов до 444 млн рублей по сравнению с 229 млн рублей годом ранее в целом компенсировал снижение операционной рентабельности.

Денежные средства и эквиваленты (включая депозиты) составили 6,1 млрд рублей против 9,2 млрд рублей годом ранее на фоне выплаты специального дивиденда в декабре 2025 года. На конец квартала финансовый долг на балансе группы отсутствовал. Обязательства по аренде составляли 79 млн рублей.

Прогноз на 2026 год и дивиденды

По итогам 2026 года менеджмент компании ожидает роста выручки на 17–22% г/г, а рентабельность скорректированной EBITDA прогнозирует на уровне не менее 30% от выручки (это предполагает рост самого показателя EBITDA на уровне 50–55% г/г) — что, на наш взгляд, выглядит реалистичным.

Компания также подтвердила планы по выплате дивиденда в размере 50 рублей на акцию в 3-м квартале 2026 года (потенциальная доходность составляет 8%), что соответствует ранее обозначенным ориентирам. 

Напомним, что, по нашим расчетам, компания может выплатить более 100 рублей на акцию в ближайшие 12 месяцев (потенциальная доходность 16%). На конец года на балансе компании было 6,1 млрд рублей денежных средств (около 87 рублей на акцию), тогда как денежный поток за 1-е полугодие 2026 года может составить порядка 2-2,5 млрд рублей (порядка 30 рублей на акцию). Выплатить дивиденды одной суммой не позволяют технические ограничения.

Звонок для инвесторов 

По итогам телеконференции мы отмечаем следующие моменты:
 

• Динамика выручки, которую компания наблюдает в начале года, соответствует ее годовому прогнозу (+17–22%). Как ожидается, основной рост придется на усиление монетизации, притом что существенного ускорения на рынке пока не ожидается, поскольку для него требуется более низкая ключевая ставка. 
• Удельные расходы на маркетинг могут снизиться. Менеджмент ожидает, что в абсолютном выражении расходы на маркетинг за 2026 год будут не сильно выше, чем в 2025. Таким образом, их снижение относительно выручки может добавить до 5 п. п. к рентабельности EBITDA. Отмечается, что в 4-м квартале рост расходов был скорее разовым, что связано с тестированием гипотез.
• В 2025 году компания запустила ряд новых продуктов, которые могут способствовать расширению аудитории и росту ее лояльности. Среди прочего: «Циан.Сделка» — сервис для подбора агента и сопровождения клиента в купле-продажи жилья; модель в посуточной аренде, которая предполагает прямое бронирование через «Циан»; расширение «Мой дом» с информацией о недвижимости для собственников жилья, такой как изменение средней ставки аренды.

Оценка 

Мы подтверждаем рейтинг «Циана» «ВЫШЕ РЫНКА» c целевой ценой 770 рублей. Катализатором роста может послужить исполнение прогнозов компании по росту выручки и улучшению маржинальности, а также ожидания по выплате дивидендов.

По нашим оценкам на 2026 год, «Циан» торгуется в районе 11x P/E, что на 10–15% выше медианы по технологическому сектору, и ~8x EV/EBITDA (на 35% выше медианы). Считаем премию оправданной с учетом ожидаемого улучшения монетизации и роста рентабельности EBITDA до 30% в 2026 году и до 40–50% к 2030 году (против 24% в 2025) за счет реализации операционного рычага, а также благодаря ожидаемой нами дивидендой доходности на уровне 16% на горизонте года.