VK: ключевые результаты за второй квартал 2026 года

• По итогам 2-го квартала компания продемонстрировала ускорение роста выручки до 17% г/г, а EBITDA выросла на 41% г/г.
• Ключевой для VK сегмент соцсетей ускорил рост до 20,8% г/г против 5,6% в прошлом квартале благодаря вкладу новых направлений (VK Видео и социальной коммерции).
• Повышаем рейтинг акций VK до «ВЫШЕ РЫНКА» с целевой ценой 220 рублей. Считаем, что закрепление результатов в последующих кварталах может позитивно сказаться на восприятии компании рынком.

Обзор результатов

Рост выручки VK резко ускорился: +17% г/г во 2-м квартале против +6% г/г в 1-м квартале и +5% г/г в 3-4-м кварталах 2025. Показатель составил 43,5 млрд рублей, оказавшись на 8,8% выше консенсус-прогноза «Интерфакса».

Основной драйвер выручки — разворот в рекламе: выручка в сегменте «Социальные платформы и медиаконтент» выросла на 20,8% г/г до 31,2 млрд рублей против роста на 5,6% г/г в 1-м квартале. Группа отмечает вклад новых направлений — в частности, VK Видео и социальной коммерции. Прочие сегменты также показали рост выручки: «образовательные технологии» +28,7% г/г, «технологии для бизнеса» +19,3% г/г, «экосистемные сервисы и прочее» +13,5% г/г.

EBITDA группы выросла на 41% г/г до 7,6 млрд рублей при рентабельности 17,5% (+3,0 п. п. г/г, +0,4 п. п. кв/кв) благодаря ускорению роста выручки при аккуратном подходе группы к затратам — EBITDA оказалась на 11,7% выше консенсус-прогноза. Операционные расходы группы во 2-м квартале выросли на 15% г/г — медленнее выручки, что и обеспечило рост рентабельности.

Впервые за долгое время группа вышла в чистую прибыль. VK показала 328 млн рублей прибыли против убытка годом ранее. При этом устойчивость прибыли пока слабая, обеспеченная во многом разовым доходом в 3,5 млрд рублей от продажи 25% в АО «Точка».

Долговая нагрузка снизилась до 2,3x ЧД/EBITDA против 3,6x на конец 2025 года. Чистый долг сократился на 27% с начала года, до 60,2 млрд рублей с 82 млрд рублей, за счет 21,2 млрд рублей от продажи доли в «Точке» и операционного потока 15,4 млрд рублей. С учетом обязательств по аренде (12,4 млрд рублей) чистый долг составил 72,6 млрд рублей.

Оценка

Мы повышаем рейтинг акций VK до «ВЫШЕ РЫНКА» с целевой ценой 220 рублей за акцию. В нашей модели мы отразили ускорение темпов роста выручки и пересмотрели прогноз по EBITDA, ожидая показатель на уровне 35 млрд рублей по итогам 2026 года (ранее ~30 млрд рублей). При этом мы также учли ужесточение общерыночных параметров с момента последней оценки — в частности, подняли премию за риск инвестирования в акции с 7% до 10%, что, на наш взгляд, лучше отражает текущее состояние рынка.

По нашим расчетам, компания торгуется на уровне 4,5x EV/EBITDA 2026П и 3,6x EV/EBITDA 2027П, что примерно соответствует средним оценкам по технологическому сектору. При этом компания демонстрирует ускорение темпов роста выручки и улучшение маржинальности в ключевом сегменте, что, на наш взгляд, может позитивно сказаться на ее восприятии рынком в случае закрепления результатов в последующих кварталах.