«Яндекс»: обзор результатов за первый квартал 2026 года

• «Яндекс» опубликовал сильные результаты с ростом выручки на 22% г/г, EBITDA на 50% г/г и чистой прибыли в 2,7 раз г/г.
• Компания остается одним из наших фаворитов; считаем текущую оценку привлекательной (на уровне 5x EV/EBITDA 2026П) с учетом технологического потенциала и динамики финансовых показателей.
• Менеджмент анонсировал программу обратного выкупа акций в объеме до 50 млрд рублей (~3% от текущей капитализации) сроком на 2 года, что может оказать дополнительную поддержку акциям.

Обзор финансовых показателей

В 1-м квартале 2026 года выручка «Яндекса» выросла на 22% г/г до 372,7 млрд рублей, а EBITDA увеличилась на 50% г/г до 73,3 млрд рублей (рентабельность 19,7%, +3,7 п.п. г/г). Результат оказался приблизительно на уровне консенсус-прогноза «Интерфакса». Скорректированная чистая прибыль выросла в 2,7 раза г/г до 34,7 млрд рублей.

Выручка «Поиска» снизилась на 1% г/г до 122,6 млрд рублей и составила 33% от общей выручки. При этом выручка от остальных направлений показала рост в районе 37% г/г, по нашим расчетам.

В разрезе по сегментам:

• «Поисковые сервисы и ИИ» — под давлением макроэкономики. Выручка сегмента снизилась на 1% г/г до 122,6 млрд рублей на фоне продолжающегося снижения активности рекламодателей. EBITDA сегмента сократилась на 6% г/г до 52,9 млрд рублей (рентабельность 43,1%, -2,7 п.п. г/г) на фоне сокращения выручки и инвестиций в ИИ-продукты. Компания ожидает улучшения динамики во 2-м полугодии 2026.
• «Городские сервисы» — стремительный рост EBITDA при замедлении роста выручки. Выручка блока выросла на 18% г/г до 210,5 млрд рублей против роста на 29% г/г в прошлом квартале. При этом EBITDA взлетела на 161% г/г до 21,5 млрд рублей. В том числе райдтех нарастил выручку на 18% г/г, а EBITDA — на 35% г/г. Убыток в сервисах электронной коммерции снизился более чем вдвое (-54% г/г) до 6,4 млрд рублей, однако темпы роста валового оборота (GTV) составили всего 1% г/г — компания сознательно снижала промо-активность в пользу экономики.
• «Персональные сервисы» — финтех выходит в плюс на высокой динамике оборотов. Выручка блока выросла на 30% г/г до 62,4 млрд рублей, в том числе финансовые сервисы прибавили 83% г/г по выручке до 29,4 млрд рублей и показали положительную EBITDA (1,2 млрд рублей против убытка 2,3 млрд рублей годом ранее). Число подписчиков Яндекс Плюса достигло 48,0 млн (+16,2% г/г).
• «Б2Б Тех» — масштаб дает отдачу. Выручка сегмента выросла на 36% г/г до 13,6 млрд рублей, скорректированная EBITDA — на 49% г/г до 2,6 млрд рублей (рентабельность 19,4%, +1,7 п.п. г/г). Среди ключевых точек роста: расширение клиентской базы Yandex Cloud (60 тыс., +10% относительно 2025 года), рост выручки ИИ и ИБ-Сервисов (x2 г/г), а также потребления токенов AI Studio (x30).
• «Автономные технологии» — в инвестиционной фазе. Выручка сегмента остается незначительной — 0,1 млрд рублей (+167% г/г с низкой базы), убыток по EBITDA расширился до 5,4 млрд рублей против 3,1 млрд рублей годом ранее. Флот робо-доставщиков вырос до 500 единиц, а в планах компании расширение еще на 5 тысяч к концу 2026; также планируется запуск 200 роботакси в Москве.
• «Прочие сервисы» — видимый контроль расходов. Убыток по скорректированной EBITDA сегмента сократился на 86% г/г до 1,8 млрд рублей за счет оптимизации общекорпоративных и внутригрупповых расходов. Выручка блока незначительно снизилась на 6% г/г до 3,1 млрд рублей.

Скорректированный чистый долг, по нашим расчетам, составил 194,4 млрд рублей, что на 41% выше значения годом ранее и на 2% ниже предыдущего квартала. Отношение чистого долга к EBITDA LTM — порядка 0,6х, что немногим ниже значения предыдущего года 0,7х.

Выкуп акций

4 мая 2026 года совет директоров рассмотрит вопрос об обратном выкупе акций в рамках программы долгосрочной мотивации сотрудников — на эти цели в течение двух лет планируется направить до 50 млрд рублей.

Выкупаемые бумаги не будут давать право голоса и участвовать в распределении дивидендов до передачи участникам программы. Программа призвана компенсировать размытие от эмиссии акций под программу долгосрочной мотивации.

Объявленный объем выкупа составляет порядка 3% от текущей капитализации компании. При этом ожидаемое размытие от эмиссии, согласно предыдущим комментариям менеджмента, ожидается на уровне не более 1–2% в год.

Телеконференция для аналитиков

По итогам телеконференции для аналитиков мы отмечаем следующие моменты:

• Рост оборота от рекламных услуг составил 9% г/г — менеджмент рассматривает это как базовый уровень на начало года с ожидаемым ускорением во 2-м полугодии 2026 по мере улучшения макроэкономической ситуации, монетизации новых рекомендательных технологий и форматов.
• Менеджмент видит продукты на базе ИИ как самые быстрорастущие в истории компании и рассматривает направление как один из главных долгосрочных драйверов создания стоимости. Монетизация в дальнейшем будет становиться более отчетливой.
• В динамике EBITDA за 1-й квартал 2026 года частично отражен эффект низкой базы; в дальнейшем по году вероятно замедление до прогнозных темпов роста на 2026 год (+25% г/г). При этом динамика EBITDA в сегменте «Поиска», напротив, может улучшиться.
• Капзатраты на 2026 год прогнозируются в диапазоне 10–12% от выручки, что соответствует историческому среднему за 5 лет (~11%); менеджмент считает существующий подход и инфраструктуру достаточными для реализации планов в части ИИ.

Оценка

Мы подтверждаем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА» для «Яндекса» и целевую цену 7 000 рублей на горизонте года. По нашим оценкам, «Яндекс» торгуется вблизи отметки 5x по мультипликатору EV/EBITDA 2026 года, что кажется нам привлекательным уровнем.

Среди возможных катализаторов мы выделяем: ускорение рекламной вертикали во 2-м полугодии 2026, монетизацию ИИ-сервисов и масштабирование финтеха. Как компания роста, «Яндекс» обладает повышенной чувствительностью к процентным ставкам, что формирует дополнительный потенциал переоценки по мере их снижения.