Финансовые результаты МТС: в рамках ожиданий

• Выручка МТС за 4-й квартал 2023 составила 168,0 млрд рублей (+18,0% г/г), OIBDA — 56,7 млрд рублей (+3,9% г/г), чистая прибыль — 16,1 млрд рублей против 5,4 млрд рублей в 4-м квартале 2022. Выручка превзошла консенсус-прогноз Интерфакса на 1,3%, OIBDA оказалась ниже на 4,4%.

• Мы считаем результаты нейтральными. Темпы роста OIBDA оказались слабее роста выручки на фоне инфляции затрат, в рамках наших ожиданий.

• По нашим оценкам на 2024 год, МТС торгуется на уровне около 4x по мультипликатору EV/EBITDA и 10x по мультипликатору P/E, что примерно соответствует историческим средним показателям за 5 лет.

• Мы ожидаем дивиденды в размере 36 рублей на акцию в июне—июле 2024 г. с дивидендной доходностью на уровне 12,5%, что также указывает на относительно справедливую оценку акций на данный момент.

Краткий обзор финансовых показателей

Консолидированная выручка выросла на 18,0% г/г до 168,0 млрд рублей, при этом выручка от услуг связи выросла на 7,2% г/г до 115,0 млрд рублей, от рекламного бизнеса (Adtech) — на 53,2% до 11,8 млрд рублей благодаря развитию рекламных инструментов и расширению клиентской базы. Выручка от банковских услуг увеличилась на 53,3% г/г до 27,6 млрд рублей за счет высоких ставок розничного кредитования. Продажи мобильных телефонов и аксессуаров подскочили на 41,1% г/г до 16,5 млрд рублей, преимущественно за счет эффекта низкой базы.

Показатель OIBDA составил 56,7 млрд рублей (+3,9% г/г), рентабельность по OIBDA составила 33,8% (-4,5 п.п. г/г) на фоне инвестиций в новые направления, роста затрат на персонал и расходов разового характера. Чистая прибыль составила 16,1 млрд рублей против 5,4 млрд рублей в 4-м квартале 2022 за счет благоприятной переоценки ценных бумаг.

Капзатраты выросли на 15,1% г/г до 41,8 млрд рублей на фоне развития телекоммуникационной инфраструктуры. Чистый долг по состоянию на 31 декабря 2023 составил 441,0 млрд рублей (+14,9% г/г), а соотношение чистый долг/EBITDA — 1,9x против 1,7x в 4-м квартале 2022 и 1,8x в 3-м квартале 2023.

МТС — инвестиционный кейс

МТС сохраняет стабильные показатели в своем основном сегменте услуг связи, что обеспечивает ей солидный денежный поток, возможность выплачивать дивиденды и развивать новые направления, включая финтех, медиа и облачные технологии. По нашим ожиданиям, в 2024 году компания сможет выплатить дивиденды в районе 36 рублей на акцию, что соответствует дивидендной доходности около 12,5%.

Оценка

По нашим оценкам на 2024 г., МТС торгуется на уровне примерно 4x по мультипликатору EV/EBITDA и 10x по P/E, что соответствует историческим 5-летним средним оценкам. Компания может выплатить дивиденды в июне-июле 2024 года, и потенциальная дивидендная доходность в 12,5% также свидетельствует об относительно справедливой оценке на данный момент.