Финансовые результаты ВТБ: показатели соответствуют ожиданиям

• ВТБ опубликовал финансовые результаты по МСФО за 4-й квартал и 2023 год, которые соответствуют ожиданиям. Банк заработал рекордную прибыль — 432 млрд рублей (RoE 22,3%) против убытка в размере 668 млрд рублей в 2022 г.;
• В 2024 г. банк ожидает сохранения прибыли (435 млрд рублей), в том числе благодаря разовым статьям дохода, что значительно лучше предыдущих прогнозов банка;
• По нашим расчетам, акции ВТБ торгуются на уровне около 0,5x по мультипликатору P/BV 2024П и 2,7х по P/E 2024П, при этом банк не ожидает возобновления дивидендов ранее 2026 г.

Финансовые результаты: в рамках ожиданий

В 4-м квартале 2023 года чистая прибыль банка составила 56 млрд рублей (-35% по сравнению со 3-м кварталом) при рентабельности капитала (RoE) на уровне 10,3%. Чистый процентный доход составил 191 млрд рублей (-4% в квартальном сравнении), а чистая процентная маржа — 2,9% (-20 б.п. кв/кв) вследствие отложенного эффекта от роста стоимости фондирования. Чистый комиссионный доход составил 59 млрд рублей (-3% кв/кв). Отчисления в резервы под обесценение составили 57 млрд рублей (+59% кв/кв) при скорректированной стоимости риска 0,5%. Операционные расходы увеличились по сравнению с предыдущим кварталом на 30% и достигли 128 млрд рублей при соотношении затраты/доход (CiR) на уровне 57,3%. Чистая прибыль банка за 12 месяцев 2023 года составила 432 млрд рублей при хорошем уровне рентабельности капитала (22,3%). Чистая процентная маржа составила 3,1%, а стоимость риска — 0,9%. Совокупный портфель кредитов увеличился с начала года на 21% и достиг 21,0 трлн рублей.

Нормативы достаточности капитала и дивиденды

Восполнение дефицита капитала в 2023 г. было осложнено ростом активов и ужесточением макропруденциальных надбавок регулятором. В связи с этим достаточность капитала ВТБ по нормативу Н1.0 снизилась до 9,9%, по нормативу Н1.1 — до 5,9%. Кроме того, начиная с апреля 2024 г. по 2029 г., регулятор будет постепенно повышать базельские надбавки, что создаст дополнительное давление на капитал банковского сектора и банка ВТБ в частности. На 2024 г. банк ставит целью поддержание норматива Н20.0 на уровне 9,4% (минимальное требование регулятора — 8,25%). По прогнозам банка, дивидендные выплаты могут возобновиться в 2026 г. в зависимости от финансовых результатов за предыдущий год.

Взгляд в будущее

В 2024 году ВТБ планирует заработать 435 млрд рублей чистой прибыли, в том числе 160 млрд рублей за счет разовых статей дохода. Это позитивная новость для бумаги — ранее банк ожидал значительного снижения доходов в 2024 г. При этом ВТБ планирует сохранить хороший уровень рентабельности — 19%. Согласно прогнозам банка, рост корпоративного и розничного кредитного портфеля в годовом сравнении не превысит 10% и 5% соответственно. Стоимость риска останется невысокой (1%), поскольку период высоких ставок, по ожиданиям ВТБ, не будет продолжительным. Чистая процентная маржа, по прогнозам ВТБ, сократится до 2,5% из-за роста стоимости фондирования, чистые комиссионные расходы останутся на уровне 2023 г. Соотношение затраты/доход (CiR) прогнозируется достаточно высоким (40–45%) на фоне увеличения масштабов розничного бизнеса, роста расходов на маркетинг и рекламу и затрат на цифровую трансформацию и импортозамещение.

Телеконференция

Основные комментарии и прогнозы, обсуждаемые в ходе телеконференции: 1) Начиная с 24 февраля ВТБ представит стратегию развития группы на 2024–26 годы; 2) Убыток банка за 2022 г. скорректирован до 667,5 млрд рублей (ранее — 612,6 млрд рублей) за счет переоценки эффекта от приобретения банка «Открытие»; 3) В 2024 г. планируется консолидация акций банка («обратный сплит»), в результате которого номинальная стоимость акций будет увеличена с 1 копейки до 50 рублей.

Оценка и взгляд на акции

Банк ВТБ опубликовал нейтральные финансовые результаты по МСФО за 2023 г., заработав рекордную прибыль в размере 432 млрд рублей, что совпало с первоначальным прогнозом банка. Несмотря на сложную макроэкономическую конъюнктуру, банк также представил позитивный прогноз по прибыли за 2024 г., в т. ч. за счет ожидаемого положительного эффекта работы с заблокированными активами (100 млрд рублей) и реализации отложенного налогового актива банка «Открытие» (60 млрд рублей). Вместе с тем фактор дивидендных выплат важен для компании финансового сектора, и это одна из причин относительно низкой оценки акций ВТБ. По нашим расчетам, акции банка торгуются на уровне P/E 2024П 2,7x и P/BV 2024П 0,5x. Публикация стратегии группы на 2024–26 гг. в конце февраля-начале марта может оказать поддержку акциям банка.