Отчетность МТС: продажа бизнеса в Армении поддержала чистую прибыль

• Выручка МТС составила 161,3 млрд рублей (+17,4% г/г), OIBDA — 59,1 млрд рублей (+4,8% г/г), чистая прибыль — 39,5 млрд рублей (+210,9% г/г). Фактический результат по OIBDA оказался несколько ниже консенсус-прогноза «Интерфакса» (-1,5%), однако чистая прибыль значительно превысило консенсус-прогноз (+30,8%).
• Мы считаем результаты нейтральными. Более слабый рост OIBDA по сравнению с динамикой выручки объясняется инвестициями в развитие экосистемы и затратами в финтех-сегменте. Рост чистой прибыли в значительной степени обусловлен разовыми факторами, включая продажу бизнеса в Армении.
• Мы понижаем нашу целевую цену до 285 рублей с учетом недавних изменений безрисковой ставки и введения новых налогов на прибыль. Мы также понижаем наш рейтинг МТС до «НЕЙТРАЛЬНО», поскольку не видим краткосрочных катализаторов в акциях.

Обзор финансовых результатов

Консолидированная выручка компании увеличилась на 17,4% г/г до 161,3 млрд рублей. Ниже приводится динамика показателей по основным сегментам.

• Выручка от услуг связи выросла на 7,9% в годовом сравнении до 112,1 млрд рублей, при этом выручка по направлению B2C увеличилась на 7,2% г/г до 72,3 млрд рублей, чему способствовала сильная динамика в сегменте рекламных технологий (+52,9% г/г до 11,2 млрд рублей) и сегменте B2B (+16,2% г/г до 21,5 млрд рублей), включающем, помимо фиксированной связи, также услуги IoT и PaaS. Число активных пользователей услуг мобильной связи составило 81,3 млн против 79,8 млн в 1-м квартале 2023 и 81,1 млн в 4-м квартале 2023.
• Выручка МТС Банка показала рост на 56,1% г/г и достигла 29,6 млрд рублей за счет роста объемов кредитования и увеличения комиссионных доходов. Кредитный портфель банка на конец 1-го квартала 2024 составил 359 млрд рублей (+33% год к году), а рентабельность капитала (RoE) — 21,1% против 18,9% в 1-м квартале 2023.
• Продажи мобильных телефонов и аксессуаров выросли на 25,8% г/г до 13,3 млрд рублей на фоне сравнительно низкой базы. Розничная сеть МТС сократилась в 1-м квартале 2024 до 4 330 магазинов против 5 196 магазинов в 1-м квартале 2023 и 4 478 в 4-м квартале 2023.

Показатель OIBDA составил 59,1 млрд рублей (+4,8% г/г), рентабельность OIBDA — 36,7% (-4,4 п.п. г/г). Снижение показателя объясняется ростом расходов на рекламу и маркетинг, связанные с развитием и продвижением экосистемных продуктов МТС, а также увеличением расходов МТС Банка вследствие роста процентных ставок.

Чистая прибыль компании составила 39,5 млрд рублей против 12,7 млрд рублей в 1-м квартале 2023, чему способствовало получение прибыли в результате продажи дочерней структуры в Армении (19,7 млрд рублей) и прочих внереализационных доходов (12,1 млрд рублей), включая доход от переоценки ценных бумаг и валютной переоценки. Без учета этих статей чистая прибыль составила бы 7,7 млрд рублей.

Чистый долг по состоянию на март 2024 года составил 458,8 млрд рублей (+21,0% г/г), отношение чистого долга к EBITDA — 1,9x против 1,7x на конец 1-го квартала 2023. Средневзвешенная процентная ставка по долгу составила 11,8% против 7,4% в 1-м квартале 2023 и 9,7% в 4-м квартале 2023. Финансовые расходы составили 20,8 млрд рублей против 12,6 млрд рублей в 1-м квартале 2023 и 19,2 млрд рублей в 4-м квартале 2023.

Капзатраты подскочили на 68,9% г/г до 29,4 млрд рублей, что связано с развитием телекоммуникационной инфраструктуры и новых направлений бизнеса, а также приобретением дочерних компаний.

МТС — инвестиционный кейс

МТС сохраняет стабильные показатели в своем основном сегменте услуг связи, что обеспечивает ей солидный денежный поток, возможность выплачивать дивиденды и развивать новые направления, включая финтех, медиа и облачные технологии. Потенциально некоторые из сегментов бизнеса компания может вывести на публичное размещение. Компания планирует выплатить дивиденды в размере 35 рублей на акцию в 2024 году (дата закрытия реестра — 16 июля). Также, согласно новой дивидендной политике, целевой объем выплат составит не менее 35 рублей на акцию в 2025 и 2026 годах.

Оценка

С учетом изменений безрисковой ставки и расходов по налогу на прибыль, а также фактора времени, используемых в нашей модели, мы понижаем нашу целевую цену для МТС на год вперед с 325 до 285 рублей. Мы также понижаем наш рейтинг до «НЕЙТРАЛЬНО» в связи с отсутствием видимых катализаторов роста акций в ближайшей перспективе. По нашим оценкам на 2024 год, МТС торгуется на уровне 4,5x по мультипликатору EV/EBITDA и 9x по P/E, что в целом соответствует среднему значению за 5 лет.