thumb
Виктор Дима
Старший аналитик по потребительскому сектору «АТОН»
thumb
Анна Бутко
Младший аналитик «АТОН»

На Дне инвестора телекоммуникационного сектора АТОНа в этом году мы организовали встречу с АФК Система и Ростелекомом. Обе компании видят дальнейшие возможности извлекать выгоду из трендов цифровизации в России, что должно способствовать росту ARPU. Восстановление российского рынка мобильной связи в 2018 проходило не совсем гладко, учитывая введение безлимитных тарифных планов и более медленную, чем ожидалось, оптимизацию розничной торговли. Тем не менее компании по-прежнему видят возможности и ожидают дальнейшую рационализацию конкуренции. Более того, растет вероятность развертывания единой сети 5G совместными усилиями операторов.


Основные итоги презентации Системы. Система (AFKS RX; ВЫШЕ РЫНКА; цель – 17.1 руб.) хорошо осознает, что ее акции торгуются значительно ниже справедливой стоимости (консенсус Bloomberg предполагает потенциал роста 52%; целевая цена АТОНА – 12-месячный потенциал роста 76%). Она сосредоточена на сокращении этих дисконтов, снижении долга и улучшении монетизации своих ключевых активов.

Уменьшение долговой нагрузки остается одним из ключевых приоритетов группы – целевой показатель задолженности установлен на уровне 140-150 млрд руб., хотя компания пытается найти баланс между снижением левереджа, новыми инвестициями и доходностью для инвесторов. Группа может рассмотреть возможность выплаты дивидендов за 2018, но они вряд ли будут значительно выше по сравнению с прошлым годом. Как только Система достигнет своего целевого уровня долговой нагрузки, она может вернуться к предыдущей политике или рассмотреть новую. Органически группа может ежегодно снижать левередж на 5-10 млрд руб. через свой FCF, в то время как ожидаемая монетизация активов должна обеспечить возможности для достижения более агрессивной цели по сокращению долговой нагрузки. Продажа Детского мира остается на повестке дня, хотя согласование благоприятных условий, включая премию к текущей рыночной цене, может занять больше времени, чем первоначально предполагалось.

Основные итоги презентации Ростелекома. Ростелеком (RTKM RX; НЕЙТРАЛЬНО; цель – 82 руб.) является признанным лидером на рынке широкополосного доступа, IPTV и центров обработки данных в России. Компания прошла долгий путь от провайдера фиксированной связи до группы, генерирующей более 55% своей выручки от контента и цифрового сегмента. Ростелекому удалось найти способ эффективно компенсировать ежегодное снижение сегмента фиксированной связи на 10% (составляет 22% от выручки) за счет охвата новых сегментов. При этом компания видит дальнейшие перспективы расширения присутствия в инновационных направлениях.

Все внимание на Tele2, но пока без новой информации. Ростелеком не давал новых комментариев касательно предстоящей сделки с Tele2, хотя компания заверила инвесторов, что серьезных изменений в стратегии не предвидится, и группа намерена остаться дивидендной историей. Тем не менее группа, вероятно, представит обновленный план по освоению обширной синергии, которую обеспечит консолидация Tele2. Ростелеком отметил, что Tele2 добился огромных успехов, пройдя путь от дисконт-оператора до компании, имеющей наиболее креативные предложения на рынке, и значительно улучшив качество своей сети. 

Адрес страницы: https://www.aton.ru/research/reports/2019-03-29_Telecoms_Day_RUS/
Подписаться на аналитику
Имя*
Телефон*