Татнефть. Результаты за 4К21: не думать о прошлом, а шагать в будущее

Показатели прибыли Татнефти за 4К21 оказались в целом слабее ожиданий рынка — показатель EBITDA на 6% ниже консенсус-прогноза. В текущей ситуации, однако, цифры не имеют большого значения — инвестиционный кейс Татнефти во многом будет определяться способностью компании адаптировать свой эффективный бизнес в downstream-сегменте (переработка и сбыт) к новым санкциям. До начала украинского кризиса мы отмечали более слабую динамику акций Татнефти по сравнению с другими российскими нефтедобытчиками, рассматривая их как хорошую ставку на рост стоимости нефти. Мы поставили рейтинг Татнефти на ПЕРЕСМОТР.

Краткая оценка финансовых показателей

Чистая выручка Татнефти за 4К21 выросла на 9% кв/кв до 354.2 млрд руб., что обусловлено ростом цен реализации нефти и нефтепродуктов и увеличением объемов реализации нефтепродуктов на 49%. Скорректированный показатель EBITDA вырос на 6% кв/кв до 79.3 млрд руб., а рентабельность EBITDA снизилась до 22% с 23% в 3К21. Чистая прибыль увеличилась до 54.1 млрд руб. против 52.1 млрд руб. в 3К21. Свободный денежный поток (FCF) сократился на 36% кв/кв до 34.7 млрд руб. из-за роста капзатрат на 52%. Компания улучшила показатель чистого долга, который по-прежнему остается в отрицательной зоне (-34.3 млрд руб. против -11.6 млрд руб. в 3К21). Результаты оказались ниже консенсус-прогноза по выручке (-3%), EBITDA (-6%) и чистой прибыли (-9%).

Татнефть: инвестиционный кейс

Татнефть получает около 88% своей выручки от продажи нефти и нефтепродуктов, а ее главные активы и месторождения находятся в Республике Татарстан. Татнефть по праву является одним из лидеров в сегменте переработки — ее НПЗ ТАНЕКО с 15-летней историей обладает одними из самых современных перерабатывающих мощностей (ожидается, что целевой выход светлых нефтепродуктов составит 89% к 2030 против 77% в 2020). Мы также позитивно оцениваем долгосрочное соглашение Татнефти с правительством по строительству четырех новых установок нефтепереработки на ТАНЕКО к концу 2026 года. К 2024 планируется построить ПГУ мощностью 150 МВт, которая повысит уровень самообеспеченности завода электроэнергией.