-
Яндекс представил сильные результаты: выручка составила 110.3 млрд руб. (+54% г/г), скорректированный показатель EBITDA – 9.7 млрд руб. (-29% г/г), превысив консенсус-прогноз Интерфакса на 5.5% и 24.9% соответственно благодаря хорошей динамике ключевых вертикалей.
-
Компания представила прогноз на 2022: выручка должна достигнуть 490-500 млрд руб. (+37.6% до +40.4% г/г), что примерно на 2-4% выше текущего консенсуса Bloomberg и чуть выше наших оценок.
-
Во время телеконференции менеджмент подчеркнул нацеленность на рациональные инвестиции и улучшение юнит-экономки, которое должно вести к росту абсолютных показателей EBITDA.
Консолидированные финансовые результаты
Консолидированная выручка взлетела на 54% г/г до 110.3 млрд руб., превысив консенсус Интерфакса на 5.5% за счет сильной динамики двух крупнейших вертикалей: Поиск и портал (+31% г/г до 48 млрд руб.) и Такси (+93% г/г до 42.9 млрд руб.), а также других сегментов: Яндекс.Маркет (+21% г/г до 10.5 млрд руб.), Объявления (+27% г/г до 2.3 млрд руб.), Медиасервисы (+125% г/г до 6.5 млрд руб.) и Прочие бизнес-юниты и инициативы (+87% г/г до 8.6 млрд руб.).
Общие операционные расходы увеличились на 68% г/г до 60.5 млрд руб., составив 54.8% от величины выручки (+4.5 пп г/г, -1.4 пп кв/кв). Доля расходов на разработку продуктов составила 12.7% (-1.3 пп г/г, -0.7 пп кв/кв), SG&A-расходов – 35.7% (+6.1 пп г/г, -0.4 пп кв/кв), D&A – 6.4% (-0.4 пп г/г, -0.3 пп кв/кв) соответственно. Рост SG&A был преимущественно обусловлен увеличением расходов на персонал, дополнительными расходами на рекламу и маркетинг для поддержания ключевых сервисов и развитием Яндекс.Маркета.
Скорректированный показатель EBITDA снизился на 29% г/г до 9.7 млрд руб., оказавшись на 24.9% выше консенсус-прогноза Интерфакса. Рентабельность EBITDA составила 8.8% (+1.4 пп против консенсуса) по сравнению с 19.2% в 4К20 и 6.2% в 3К21. Она была поддержана укрепившейся рентабельностью сегмента Такси (4.4% GMV, +1.2 пп г/г), Яндекс.Драйв (10.8% GMV, +7.8 пп г/г) и Яндекс.Доставка (-0.5% GMV, +9.8 пп г/г), тогда как давление оказала экспансия Яндекс.Маркета и Фудтеха, а также Прочих бизнес-юнитов и экспериментов, включая эксперименты Яндекс.Лавки на международных рынках, Финтех, Устройства, разработку беспилотных автомобилей и другие. Скорректированная чистая прибыль сократилась на 55% г/г до 2.6 млрд руб., а рентабельность чистой прибыли составила 2.4% (-5.8 пп г/г, +0.9 пп кв/кв).
Прогноз
Яндекс ожидает, что выручка в 2022 достигнет 490-500 млрд руб. (консенсус Bloomberg предполагает 481 млрд руб.). Рост в сегменте Поиск и портал, по прогнозу компании, составит около 15-19%, а скорректированная рентабельность EBITDA будет на уровнях 2021. Товарооборот (GMV) в направлениях Такси и Драйв прогнозируется в районе 700-720 млрд руб. (589 млрд руб. в 2021), а скорректированная рентабельность EBITDA укрепится на 0.5 пп в процентах к GMV (4.0% в 2021). GMV направления электронной коммерции (Яндекс.Маркет, Лавка и Еда), согласно прогнозу Яндекс, вырастет в два раза.
Динамика основных сегментов
Выручка в сегменте Поиск и портал показала рост на 31% г/г до 48 млрд руб., превысив собственный прогноз Яндекса. Скорректированная рентабельность EBITDA сегмента составила 49% (-0.5 пп г/г, +0.6 пп кв/кв), что обусловлено инвестициями в рекламные технологии и маркетинг с целью увеличения доли поиска в Яндексе на устройствах на базе iOS. Доля Яндекса на российском поисковом рынке составила 60.2% (+0.5 пп г/г, +0.9 пп кв/кв), доля поиска в Яндексе на устройствах на базе iOS – 44% (+2.4 пп г/г).
Выручка и товарооборот (GMV) сегмента такси подскочили на 93% до 42.9 млрд руб. и на 75% до 212.5 млрд руб., соответственно, отражая сильную динамику по всех компонентах. Количество поездок, совершенных с использованием службы заказа поездок, выросло на 48% г/г, а количество водителей в декабре превысило 1.2 млн человек, что на треть больше, чем годом ранее. Количество дарксторов в сервисе доставки продуктов Яндекс.Лавка достигло 404 против 395 в 3К21, а число заказов продуктов показало рост на 61% г/г. Число заказов через сервис Яндекс.Еда подскочило на 91% г/г. Скорректированная рентабельность EBITDA сегмента составила 12.7% против 3.6% в 3К21 и 7.9% в 4К20, рост показатели обусловлен улучшением показателей сервисов мобильности и нивелировано ростом убытков в фудтехе.
Товарооборот (GMV) на маркетплейсе Яндекс.Маркет вырос на 215% г/г до 46.2 млрд руб., а выручка в сегменте – на 21% г/г и достигла 10.5 млрд руб. Доля 3P-продавцов в GMV достигла 82% против 63% в 4К20 и 78% в 3К21. На конец декабря 2021 на маркетплейсе было представлено 22.6 млн товарных позиций по сравнению с 20.9 млн на конец сентября 2021 года. Количество активных покупателей удвоилось, достигнув к концу 4К21 9.8 млн (на конец 3К21 их было 8.4 млн). Количество активных продавцов выросло в 3.1 раза г/г и составило 23.9 тыс. Убыток по скорректированному показателю EBITDA составил 12.4 млрд руб. (-118% объема выручки в сегменте) против -3 млрд руб. (-35%) в 4К20 и -11.7 млрд руб. (-135%), что обусловлено расширением логистических мощностей, запуском экспресс-доставки и расходами на маркетинг.
Выручка от сегмента Медиасервисы (Яндекс Плюс, Яндекс.Музыка, КиноПоиск, Яндекс.Афиша и Яндекс.Студия) взлетела на 125% до 6.5 млрд руб. за счет увеличения числа подписчиков сервиса Яндекс Плюс (+79% г/г до 12 млн). Убыток по скорректированному показателю EBITDA составил 1.9 млрд руб., а рентабельность составила -28.9% против -39.3% в 4К20 и -36.9% в 3К21, что отражает инвестиции в контент и маркетинг.
Выручка от сегмента Прочие бизнес-юниты и инициативы достигла 8.6 млрд руб. (+87% г/г). Рост выручки в основном обусловлен увеличением объемов реализации устройств (+111% г/г до 4.1 млрд руб.), а также динамикой сервисов Дзен и Cloud. Убыток по показателю EBITDA в размере 5.5 млрд руб. отражает инвестиции в эксперименты Яндекс.Лавки на международных рынках (Lavka Overseas), направления финтеха, Устройств и разработки беспилотных автомобилей (Yandex SDG).
Оценка
По оценкам Bloomberg, Яндекс торгуется с мультипликаторами P/E 2022П 54x и EV/EBITDA 2022П на уровне 24x.