АЛРОСА: ключевые результаты за первое полугодие 2026 года

• Финансовые результаты АЛРОСА за 1-е полугодие 2026 немного ниже рыночных ожиданий по выручке (-5%) и в целом на уровне консенсус-прогнозов по EBITDA (-1%).
• Ситуация на рынке алмазов остается сложной, EBITDA упала на 61% г/г в 1П26, при этом результаты второго квартала значительно лучше, чем в первом.
• Ожидаем восстановления рынка алмазов не ранее конца 2026 года; начало девальвации рубля может отчасти поддержать результаты во 2-м полугодии. Сохраняем рейтинг «НЕЙТРАЛЬНО».

Обзор финансовых результатов

Результаты под давлением слабого рынка алмазов

За 1-е полугодие 2026 года выручка от продаж снизилась на 33% в годовом сравнении и составила 90,3 млрд рублей (-10% п/п) на фоне сложной ситуации на рынке алмазов; дополнительное давление оказало укрепление среднего курса рубля на 12% относительно 1-го полугодия 2025 года. EBITDA за тот же период составила 14,3 млрд рублей (-61% г/г, -31% п/п), а рентабельность по EBITDA сократилась до 15,9% против 27,6% годом ранее.

Чистый убыток составил 9,5 млрд рублей по сравнению с 40,6 млрд рублей чистой прибыли за 1-е полугодие 2025 года. Негативно на прибыль повлияли снижение процентных доходов на 52% до 3,0 млрд рублей, уменьшение финансовых доходов от курсовых разниц на 14,3 млрд рублей и увеличение финансовых расходов от курсовых разниц на 5,1 млрд рублей. Также существенная часть динамики объясняется положительным эффектом, связанным с продажей «Катоки» на прочие операционные доходы в 1-м полугодии 2025 года в размере 25,8 млрд рублей.

Отдельно компания отмечает улучшение результатов за 2-й квартал 2026 года по сравнению с 1-м кварталом. Выручка, включая субсидии, показала рост на 1% кв/кв и составила 46,2 млрд рублей (-34% г/г). Показатель EBITDA за полугодие был преимущественно сформирован во 2-м квартале (11,8 млрд рублей, -29% г/г), при этом рентабельность EBITDA составила 25% (+1 п. п. г/г). Компания отчиталась о чистом убытке в размере 0,2 млрд рублей.

Свободный денежный поток (FCF) за 1-е полугодие 2026 года составил -16,9 млрд рублей против 2,6 млрд рублей в 1-м полугодии 2025 года. При этом капитальные затраты сократились на 16% г/г до 18,7 млрд рублей.

Чистый долг вырос на 27% п/п и на конец 1-го полугодия 2026 года составил 112,1 млрд рублей против 88,4 млрд рублей на конец 2025 года. Соотношение ЧД/EBITDA составило 3,2х по сравнению с 1,5х на конец 2025 года.

Инвестиционный тезис АЛРОСА

Один из ведущих мировых производителей алмазов

АЛРОСА — одна из крупнейших в мире алмазодобывающих компаний, занимающая более 25% мирового рынка. На долю компании приходится более 90% добычи алмазов в России.

Ситуация на рынке алмазов остается сложной, и на данный момент мы не ожидаем существенного восстановления в отрасли ранее конца 2026 года. АЛРОСА приостановила выплату дивидендов из-за неблагоприятных рыночных условий. За 1-е полугодие 2024 были выплачены дивиденды в размере 2,49 рубля на акцию (доходность 4,6% на момент выплаты).

Компания отмечает, что сохраняет лидерство по рентабельности и продолжает демонстрировать положительный уровень EBITDA в сравнении с отрицательным показателем у ключевых публичных конкурентов, несмотря на сложную ситуацию в отрасли.

Также компания обращает внимание на рост цен на бриллианты во всех весовых категориях, а также стабильный спрос на камни свыше 2 карат и ожидает дальнейшего роста цен на фоне снижения предложения алмазов в мире.

Оценка по мультипликаторам

Сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО

АЛРОСА торгуется с мультипликатором 6,3х EV/EBITDA 2026 года, с премией около 10% к историческому среднему 5-летнему уровню (5,7x).