АЛРОСА: ключевые результаты за второе полугодие 2025 года

• Финансовые результаты АЛРОСА за 2-е полугодие 2025 оказались немного ниже рыночных ожиданий по выручке и несколько лучше консенсус-прогнозов в части EBITDA (+4%).
• Существенную поддержку финансовым результатам компании оказала продажа доли в ангольской алмазодобывающей компании «Катока», добавив 26 млрд рублей к прочим операционным доходам.
• Сохраняем рейтинг компании «НЕЙТРАЛЬНО» с целевой ценой 50 рублей. По нашей оценке на 2026 год, АЛРОСА торгуется на уровне 5,1x по EV/EBITDA, с дисконтом порядка 10% к собственной 5-летней средней.

Обзор финансовых результатов

Результаты за год поддержала продажа «Катоки»

За 2-е полугодие 2025 года выручка выросла на 69% в годовом выражении и составила 100,8 млрд рублей (-25% п/п). EBITDA за тот же период составила 20,7 млрд рублей (43% г/г, -44% п/п), а рентабельность по EBITDA сократилась до 20,6% против 24,4% годом ранее. Чистый убыток составил 4,4 млрд рублей против 17,4 млрд рублей за 2-е полугодие 2024.

За 2025 год в целом выручка составила 235,1 млрд рублей (-2% г/г). Показатель EBITDA снизился на 26% г/г до 57,8 млрд рублей. Чистая прибыль составила 36,2 млрд рублей против 19,2 млрд рублей годом ранее.

Свободный денежный поток (FCF) за 2-е полугодие 2025 составил -16,2 млрд рублей против 2,6 млрд рублей в 1-м полугодии. Свободный денежный поток за 12 месяцев 2025 года снова был отрицательным и составил -13,6 млрд рублей, при этом капитальные затраты сократились на 19% относительно 2024 года и составили 49,4 млрд рублей. Чистый долг вырос на 45% п/п и на конец 2025 года составил 88,4 млрд рублей против 61 млрд рублей на конец 1-го полугодия 2025 года. Соотношение ЧД/EBITDA составило 1,5х по сравнению с 1,2х на конец 1-го полугодия 2025.

Инвестиционный тезис АЛРОСА

Один из ведущих мировых производителей алмазов

АЛРОСА — одна из крупнейших в мире алмазодобывающих компаний с долей мирового рынка более 25%. На долю компании приходится более 90% добычи алмазов в России. Продолжается реализация проекта «Мир-Глубокий» стоимостью около $1,8–2 млрд. Добыча может начаться в 2032 году, расчетная производительность — 3 млн карат алмазов в год. Также компания рассматривает возможности дальнейшего расширения своего золотодобывающего бизнеса.

Ситуация на рынке алмазов остается сложной, и на данный момент мы не ожидаем существенного восстановления в отрасли ранее конца 2026 года. АЛРОСА приостановила выплату дивидендов из-за неблагоприятных рыночных условий. За 1-е полугодие 2024 были выплачены дивиденды в размере 2,49 рубля на акцию (доходность 4,6% на момент выплаты).

Оценка по мультипликаторам

Сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО

АЛРОСА торгуется с мультипликатором 5,1х EV/EBITDA 2025 года, с дисконтом около 10% к историческому среднему 5-летнему уровню (5,7x).