«Фосагро»: ключевые результаты за второй квартал 2026 года

• Финансовые результаты «ФосАгро» за 2-й квартал 2026 в целом в рамках консенсус-прогнозов: EBITDA на 2% выше, а скорректированная чистая прибыль на 7% ниже ожиданий рынка.
• Считаем результаты нейтральными: скорректированная EBITDA за 2-й квартал 2026 снизилась на 26% г/г из-за негативного влияния высоких цен на серу. Соотношение ЧД/EBITDA составило 2,1x.
• По нашей оценке на 2026 год, «ФосАгро» торгуется на уровне 6,1x по EV/EBITDA, практически без дисконта к собственной 5-летней средней. Ожидаем более высоких результатов за 2-е полугодие 2026 года.

Обзор финансовых результатов

Восстановление в квартальном сравнении

Выручка за 2-й квартал 2026 года достигла 149,9 млрд рублей (+8% год к году, +14% кв/кв) на фоне роста цен на удобрения в результате эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Давление на динамику оказало укрепление рубля в среднем на 8% относительно соответствующего периода прошлого года.

Скорректированный показатель EBITDA, по нашим расчетам, составил 36,8 млрд рублей (-26% г/г; +44% кв/кв), а рентабельность по скорректированной EBITDA снизилась на 11,4 п. п. г/г до 24,5%. Негативно на показатель повлиял рост производственной себестоимости реализованной продукции на 32% вследствие увеличения расходов на серу и серную кислоту в 2 раза до 22,1 млрд рублей.

В то же время скорректированная чистая прибыль сократилась в годовом сравнении на 48% до 13,1 млрд рублей в результате ухудшения прибыльности на операционном уровне. Дополнительное давление оказал рост административных и коммерческих расходов на 44% г/г до 15,4 млрд рублей.

Свободный денежный поток (FCF) за 2-й квартал 2026 года, по нашим оценкам, оказался выше ожиданий на уровне 10,5 млрд рублей (-51% г/г; +97% кв/кв). Негативная динамика показателя объясняется в том числе ростом оттока денежных средств от инвестиций на 25% до 21,3 млрд рублей.

Чистый долг на конец 2-го квартала 2026 сократился до 309,2 млрд рублей по сравнению с 326,2 млрд рублей на конец 1-го квартала, при этом соотношение ЧД/EBITDA составило 2,1х против 2,0х на фоне снижения EBITDA.

Инвестиционный тезис «ФосАгро»

Один из ведущих мировых производителей удобрений

«ФосАгро» — вертикально интегрированный производитель фосфорсодержащих удобрений, один из мировых лидеров в производстве высокосортного фосфатного сырья. Производство в среднем увеличивается на 4–5% ежегодно. Показатели себестоимости у компании одни из самых низких в мире. Ранее компания стабильно выплачивала дивиденды, однако в последнее время выплаты стали менее регулярными и предсказуемыми.

«ФосАгро» — один из ключевых бенефициаров конфликта на Ближнем Востоке: отсутствие полномасштабных санкций на российские удобрения может позволить компании в полной мере получить экономическую выгоду от рекордного роста цен.

Начало девальвации рубля может стать дополнительным катализатором улучшения финансовых показателей во 2-м полугодии 2026 года. При этом внутренние цены не индексируются, что ограничивает потенциал роста прибыли.

Оценка по мультипликаторам

Сохраняем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА»

«ФосАгро» торгуется с мультипликатором 6,1х EV/EBITDA 2026 года — с очень малым дисконтом к своему историческому среднему уровню за пять лет (6,2x). Дисконт на данный момент немного ниже, чем у международных производителей удобрений.