«Газпром нефть»: ключевые результаты за второй квартал 2025 года

• Финансовые результаты «Газпром нефти» оказались слабыми, однако немного лучше консенсус-прогнозов по выручке (+5%) и чистой прибыли (+8%).
• Рекомендованный дивиденд за 1-е полугодие 2025 г. составил 55% от чистой прибыли, что ниже наших ожиданий (75%). Дивидендная доходность — 3,3%, или 17,3 рубля на акцию.
• Сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по компании с целевой ценой 630 рублей, потенциал роста — 18%. По нашей оценке на 2025 год, «Газпром нефть» торгуется на уровне 3,5x по EV/EBITDA.

Обзор финансовых результатов

Результаты под давлением из-за падения цен на нефть

Добыча углеводородов во 2-м квартале 2025 выросла на 5% год к году, составив 32,5 млн тонн н. э., в то время как общий объем переработки увеличился на 6% год к году до 11,1 млн тонн. За 1-е полугодие добыча углеводородов составила 65,0 млн тонн н. э. (+5% г/г), а объем переработки достиг 21,7 млн тонн (+4% г/г).

Выручка за 2-й квартал 2025 года сократилась на 15% год к году до 884,0 млрд рублей вследствие снижения цен на нефть и укрепления рубля. Скорректированный показатель EBITDA составил 238,1 млрд рублей (-32% г/г), а рентабельность по скорректированной EBITDA снизилась на 6,7 п. п. г/г до 26,9%. В то же время чистая прибыль упала в годовом сравнении на 66% до 57,8 млрд рублей. Рентабельность чистой прибыли сократилась на 9,7 п. п. г/г до 6,5%.

За 1-е полугодие 2025 года выручка составила 1 775,0 млрд рублей, снизившись на 12% относительно 1-го полугодия 2024 года. EBITDA упала на 28% в годовом выражении и составила 510,1 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA сократилась до 28,7% против 34,9% годом ранее. Чистая прибыль составила 150,5 млрд рублей (-54% г/г).

Свободный денежный поток (FCF) за 1-е полугодие 2025, по нашим оценкам, составил 37,0 млрд рублей (-77% г/г) против 161,2 млрд рублей годом ранее на фоне снижения операционной прибыли и увеличения капитальных затрат на 24%. Соотношение ЧД/EBITDA составило 0,8х по сравнению с 0,6х на конец 2024 года и 0,7x на конец 1-го квартала 2025 года.

Совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за 1-е полугодие 2025 в размере 17,3 рубля на акцию (доходность 3,3%). Дата закрытия реестра для получения дивидендов — 13 октября.

Инвестиционный тезис «Газпром нефти»

Крупный производитель нефти с качественными активами

«Газпром нефть» — третий по объему добычи российский производитель нефти с качественными активами. В 2025 году ожидается рост инвестиций в ряд крупных проектов, а также увеличение выпуска нефтепродуктов. В то же время значительный потенциал роста добычи сдерживался ограничениями в рамках соглашения ОПЕК+. Также инвестиционый тезис ослабляет относительно низкая доля акций в свободном обращении (4%).

Оценка по мультипликаторам

Сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО

По EV/EBITDA 2025 года компания торгуется на уровне 3,5х против своего 5-летнего среднего значения 4,3x. Текущий дисконт к 5-летней средней (19%) соответствует оценкам других компаний нефтегазового сектора.


*Выплата дивидендов не гарантирована