ГК «Астра»: ключевые результаты за второй квартал 2026 года

• Выручка «Астры» во 2К26 подскочила на 47% г/г после снижения на 15% г/г в 1К26 благодаря экосистеме и сопровождению продуктов.
• EBITDA и чистая прибыль выросли в 3 и 4 раза соответственно на фоне низкой базы, ускорения динамики выручки и дисциплины затрат.
• Сохраняем рейтинг «НЕЙТРАЛЬНО» и понижаем целевую цену до 280 рублей за акцию вслед за изменением общерыночных параметров.
• Текущая оценка (6,3x P/E 2026П) предполагает дисконт к медиане по техсектору на уровне 10–15%. Считаем, что для переоценки компании нужно продемонстрировать устойчивость ускорения роста.

Обзор результатов

Отгрузки подскочили во 2-м квартале после слабого начала года. После снижения в 1-м квартале 2026 на 4% г/г до 1,9 млрд рублей во 2-м квартале объем отгрузок вырос на 42% до 5,4 млрд рублей. За 1-е полугодие 2026 рост составил 27% до 7,3 млрд рублей. При этом около 70% годового объема отгрузок исторически приходится на второе полугодие.

Выручка во 2-м квартале 2026 выросла на 47% г/г до 5,1 млрд рублей, обеспечив рост за 1-е полугодие 2026 на 17% г/г до 7,8 млрд рублей. Во 2-м квартале наиболее сильную динамику показали продукты экосистемы (+77% г/г до 1,3 млрд рублей выручки) и сопровождение продуктов (+55% до 1,3 млрд рублей), продажи Astra Linux выросли на 33% до 2,4 млрд рублей. Компания связывает ускорение динамики с масштабированием бизнеса, расширением клиентской базы и развитием продуктовой экосистемы.

Скорректированная EBITDA во 2-м квартале 2026 выросла более чем в 3 раза год к году до 2,3 млрд рублей, а рентабельность увеличилась до 44,4% с 21,4%. Улучшение связано с опережающим ростом выручки относительно расходов: во 2-м квартале 2026 выручка выросла на 47% г/г при росте операционных расходов лишь на 10%.

Скорректированный показатель EBITDA за вычетом капзатрат вернулся в положительную зону и составил 0,2 млрд рублей против 0,3 млрд рублей убытка годом ранее. Капитализированные расходы остались примерно на уровне прошлого года и составили около 1,7 млрд рублей. Компания продолжает инвестировать в расширение продуктовой экосистемы, включая развитие направления «Астра ИИ».

Чистая прибыль во 2-м квартале 2026 увеличилась почти в 4 раза и достигла 1,9 млрд рублей по сравнению с 0,5 млрд рублей годом ранее. Рост прибыли отражает существенное восстановление операционной динамики после убыточного 1-го квартала.

Долговая нагрузка остается низкой. На конец 1-го полугодия 2026 чистый долг составил 3,3 млрд рублей против 1,7 млрд рублей годом ранее, а отношение чистого долга к скорректированной EBITDA за 12 месяцев увеличилось до 0,38x с 0,23x. Несмотря на рост долга, текущий уровень долговой нагрузки остается комфортным.

Обратный выкуп акций

9 июня 2026 года совет директоров одобрил программу обратного выкупа в объеме до 4 млн акций (около 2% уставного капитала); на 25 августа компания приобрела уже более 2,4 млн акций. Выкупленные бумаги планируется использовать для долгосрочной мотивации сотрудников и потенциальных сделок M&A. По словам менеджмента, средняя цена выкупа составила около 150 рублей за акцию. Менеджмент пока не видит необходимости расширять программу сверх заявленных 4 млн акций.

Телеконференция для инвесторов

По итогам телеконференции мы отмечаем следующие моменты:

• Компания ожидает сохранения ускорившихся темпов роста в 3-м квартале и рассчитывает на сохранение динамики в дальнейшем по году.
• Ориентир прироста затрат во 2-м полугодии составляет 0–15% г/г; численность сотрудников до конца года может увеличиться на ~100 человек в приоритетных направлениях.
• ИИ — один из приоритетов. Компания работает над продуктами по автоматизации написания кода (аналог Codex), платформой для создания агентов, офисными приложениями для сотрудников.
• Менеджмент видит частичную реализацию отложенного спроса. Часть заключенных во 2-м квартале 2026 контрактов могла «переехать» с первого квартала. При этом импортозамещение по-прежнему идет медленно. Существенное влияние на рынок могло бы оказать снижение ключевой ставки до 10–11%.
• Обратный выкуп: компания пока не планирует расширять программу сверх заявленных 4 млн акций. На текущий момент выкуплено уже около 2,4 млн акций по средней цене порядка 150 рублей за акцию.

Оценка

Мы сохраняем рейтинг акций «Астры» на уровне «НЕЙТРАЛЬНО» и понижаем целевую цену до 280 рублей за акцию. В нашей модели мы учли ужесточение общерыночных параметров с момента последней оценки — в частности, скорректировали премию за риск инвестирования в акции с 7% до 10%, что, на наш взгляд, лучше отражает текущее состояние рынка. При этом мы повысили наш прогноз по выручке (ожидаем рост на 23% г/г против 14% ранее) и по чистой прибыли (до 7,3 млрд рублей против 6,2 млрд рублей в нашем прошлом прогнозе).

По нашим расчетам на 2026 год, компания торгуется на уровне 4,3x EV/EBITDA и 6,3x P/E, что предполагает дисконт в районе 10–15% к медиане по технологическому сектору. Считаем, что для полноценной переоценки группе необходимо продемонстрировать устойчивое ускорение роста в последующие кварталы.