Ключевые моменты:
- Positive Technologies — второй по объему продаж игрок на российском рынке информационной безопасности (доля рынка 16,8% в 2025 году, по данным ЦСР).
- Устранив ошибки, компания вернулась к росту в 2025 году (+40% по отгрузкам); дальнейший кейс во многом определяют новые продукты — прежде всего PT NGFW с целевым рынком >100 млрд рублей.
-
В случае успеха Positive, по нашим расчетам, сможет показать СГТР EBITDAC более чем 30% в
2025—2030 гг. и платить >100 рублей дивидендов на акцию с 2027 года (доходность >10% к текущей цене 941 ₽ за акцию). - Мы начинаем покрытие акций Positive с рейтингом «ВЫШЕ РЫНКА» и целевой ценой 1 200 рублей. Текущий P/NIC 2026П, по нашим расчетам, составляет порядка 6,8x, что примерно на 30% ниже медианных уровней по техсектору.
- Основные риски тезиса: медленное масштабирование новых направлений и рост конкуренции в них, технологическая незрелость новых решений, давление жесткой ДКП на бюджеты заказчиков, рост налоговой и регуляторной нагрузки.
