ЛУКОЙЛ: ключевые результаты за первое полугодие 2026 года

• ЛУКОЙЛ опубликовал сильные финансовые результаты за 1-е полугодие 2026 года, превысив прогнозы по EBITDA (+4%) и чистой прибыли (+5%).
• EBITDA показала рост на 93% относительно 1-го полугодия 2025 года; поддержку оказало снижение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов.
• ЛУКОЙЛ увеличил чистую денежную позицию на 52% до 343 млрд рублей, а также получил сильный свободный денежный поток в размере 551 млрд рублей. Ожидаем высоких дивидендов с доходностью около 12% за полугодие.

Обзор финансовых результатов

Рост на фоне конфликта на Ближнем Востоке

По итогам 1-го полугодия 2026 года выручка выросла на 8% относительно 1-го полугодия 2025 года и составила 2 059 млрд рублей на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке, который привел к росту цен на нефть марки Brent и временному сокращению дисконтов на нефть Urals.

EBITDA выросла на 93% г/г до 815 млрд рублей, в то время как рентабельность по EBITDA увеличилась до 39,6% по сравнению с 22,1% годом ранее. Основным фактором роста EBITDA стало сокращение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (SG&A) на 68% до 76,7 млрд рублей. Существенная часть эффекта объясняется расходами по программе акционирования сотрудников в 1-м полугодии 2025 года на сумму 140,9 млрд рублей. Также существенно снизились расходы по налогам (кроме налога на прибыль) и экспортным пошлинам.

Компания продемонстрировала чистую прибыль от продолжающейся деятельности в размере 440 млрд рублей по сравнению с 90 млрд рублей чистой прибыли годом ранее (рост почти в 5 раз). Основной позитивный эффект на прибыль оказал рост EBITDA, дополнительным фактором поддержки стало снижение убытка по курсовым разницам на 73% до 18,9 млрд рублей.

Свободный денежный поток (FCF) в 1-м полугодии 2026 увеличился до 551 млрд рублей (+70% г/г). Помимо улучшения прибыльности, на показатель благоприятно повлияли приток оборотного капитала в размере 115 млрд рублей против 31 млрд рублей годом ранее, а также снижение капитальных затрат до 239 млрд рублей (-38% г/г). В денежный поток за 1-е полугодие 2025 года включены потоки от международных активов.

Компания увеличила чистую денежную позицию, которая составила 343 млрд рублей по сравнению с 226 млрд рублей на конец 2025 года (+52%).

По нашим предварительным расчетам, дивиденд на акцию может составить около 500–550 рублей (доходность около 12%) на фоне потенциальных дополнительных корректировок свободного денежного потока при определении компанией дивидендной базы.

Инвестиционный тезис ЛУКОЙЛа

Продажа международных активов

Статус частной компании без прямого участия государства в капитале — ключевой фактор инвестиционного тезиса ЛУКОЙЛа. Получение денежных средств от продажи активов после их полного списания должно положительно сказаться на оценке компании.

Преимущество кейса ЛУКОЙЛа — исторически стабильные дивидендные выплаты. Компании снова удалось существенно увеличить доступную чистую денежную позицию после ее снижения в результате реализации программы выкупа акций в прошлом году. Сильный баланс может позволить ей продолжать регулярно выплачивать дивиденды.

Сохранение нестабильности на Ближнем Востоке и начало девальвации рубля могут поддержать результаты компании во 2-м полугодии 2026 г. К минусам инвестиционного тезиса можно отнести вероятное отсутствие возможности расширения производства на фоне возможного глобального дефицита нефти.

Оценка по мультипликаторам

Потенциал роста с учетом конфликта на Ближнем Востоке и девальвации рубля

ЛУКОЙЛ торгуется по очень низкой оценке — 1,7х EV/EBITDA 2026 года. Продажа активов за ненулевую стоимость положительно скажется на оценке: при продаже за $5 млрд EV/EBITDA составит 1,4x, при продаже за $10 млрд — 1,0х.