Московская биржа: ключевые результаты за первый квартал 2026 года

• Биржа отчиталась о повышении скорректированной чистой прибыли за 1-й квартал 2026 года до 17,0 млрд рублей (+45% г/г) на фоне роста процентных доходов, который оказался выше консенсуса аналитиков.
• Согласно прогнозам, в 2026 году операционные расходы компании снова вырастут на 15–25% г/г, а по капитальным затратам компания понизила прогнозный диапазон до 11–15 млрд рублей.
• По нашим оценкам, акции МосБиржи торгуются с мультипликатором P/E 2026П 5,6х, что мы считаем справедливым уровнем. Ожидаемая дивидендная доходность на 2026 год составляет 13%.

Результаты за 1-й квартал 2026 года

Комиссионные доходы биржи увеличились на 16% г/г (-6% кв/кв) до 21,5 млрд рублей, что слегка ниже консенсус-прогноза аналитиков, за счет роста объемов торгов финансовыми инструментами и запуска новых продуктов доступных для торговли. Лидерами роста среди всех сегментов стали срочный рынок и рынок облигаций: комиссионные доходы от срочного рынка увеличились на 66% г/г и достигли 4,8 млрд рублей, от рынка облигаций — на 21% г/г до 1,9 млрд рублей.

Чистые процентные доходы (ЧПД) составили 13,8 млрд рублей, что на 37% выше прошлогоднего показателя, а также на 17% превышает результат предыдущего квартала, что обусловлено разовым эффектом в размере 0,8 млрд рублей. Компания считает, что диапазон ЧПД 11,5–12,5 млрд рублей во втором квартале 2026 года вполне реалистичен.

Операционные расходы сократились на 3% г/г из-за снижения расходов на персонал (-16% г/г), что стало для нас неожиданностью — снижение операционных расходов на фоне двузначного роста доходов существенно увеличило рентабельность по EBITDA.

По итогу скорректированная EBITDA за 1-й квартал 2026 года составила 24,8 млрд рублей, что на 42% выше, чем годом ранее, и на 15% опережает результат предыдущего квартала. Скорректированная чистая прибыль за 1-й квартал 2026 года составила 17,0 млрд рублей (+45% г/г и +15% кв/кв), а скорректированная рентабельность капитала (RoE) достигла 24,4% по сравнению с 17,3% в 1-м квартале 2025 года.

Прогнозы на 2026 год

Согласно прогнозам, в 2026 году операционные расходы компании снова вырастут на 15–25% г/г, а по капитальным затратам компания скорректировала диапазон прогноза с 13–17 млрд рублей до 11–15 млрд рублей, что снизит давление на денежный поток компании в текущем году.

Наша оценка акций и взгляд на компанию

Мы оцениваем результаты Московской биржи как позитивные. В целом отчетность оказалась выше консенсуса аналитиков и наших ожиданий. Чистая прибыль заметно превысила консенсус-прогноз аналитиков, а наша годовая оценка по прибыли выглядит достижимой с учетом сильного старта года.

Одним из драйверов позитивной динамики результатов стал чистый процентный доход, который продемонстрировал рост как в годовом, так и в квартальном сопоставлении — это особенно впечатляет на фоне продолжающегося снижения ключевой ставки, но отчасти это связано с единоразовым эффектом.

Мы повышаем прогноз по чистой прибыли МосБиржи и считаем, что в 2026 году показатель увеличится до 69 млрд рублей, что предполагает P/E 5,6х — это одно из самых высоких значений в финансовом секторе. В этой связи мы повышаем наш рейтинг с «Ниже рынка» до «Нейтрально», но сохраняем целевую цену на уровне 190 рублей за акцию.

При прогнозе чистой прибыли 69 млрд рублей и сохранении коэффициента выплат 75% от чистой прибыли дивиденд в 2027 году может составить 22,8 рубля на акцию с дивидендной доходностью 13,5%, что сопоставимо со «Сбером» и ДОМ.РФ. В 2026 году, как ожидается, Мосбиржа выплатит 19,57 рубля дивидендов на акцию — дивидендная отсечка состоится 9 июля 2026 года.