Московская биржа: ключевые результаты за второй квартал 2026 года

• Биржа отчиталась о росте чистой прибыли за 2-й квартал 2026 года до 15,8 млрд рублей (+4,7% г/г) на фоне роста комиссионных доходов, что соответствует консенсус-прогнозу аналитиков.
• Хороший контроль расходов и повышение операционной эффективности — ключевые позитивные моменты в отчетности.
• По нашим оценкам, акции Мосбиржи торгуются с мультипликатором 5,3x P/E 2026П, что мы считаем справедливым уровнем. Ожидаемая дивидендная доходность на 2027 год составляет 14%*.

Результаты за 2-й квартал 2026 года

Комиссионные доходы биржи увеличились на 24,8% г/г (+3,6% кв/кв) до 22,3 млрд рублей (немного выше консенсус-прогноза аналитиков) за счет роста объемов торгов финансовыми инструментами. Лидерами роста среди всех сегментов стали срочный рынок и рынок облигаций: комиссионные доходы от срочного рынка увеличились на 51,7% г/г и достигли 4,1 млрд рублей, от рынка облигаций — на 46,4% г/г до 2,3 млрд рублей.

Чистые процентные доходы составили 11,9 млрд рублей, снизившись на 16,3% год к году, а также уменьшившись на 13,4% относительно предыдущего квартала — это связано как с сокращением остатков средств клиентов, так и с продолжающимся снижением процентной ставки на рынке. На 3-й квартал 2026 года компания объявила ориентир по ЧПД, сопоставимый с показателем 2-го квартала (11,5–12,5 млрд рублей), отмечая стабильность клиентских остатков.

Операционные расходы увеличились на 10,4% г/г вследствие роста расходов на амортизацию и ИТ-обслуживание (+31,4% г/г), при этом биржа сократила расходы на маркетинг (-8,2% г/г). Стоит отметить, что компания существенно улучшила контроль над расходами по сравнению с предыдущими годами.

Скорректированный показатель EBITDA за 2-й квартал 2026 года составил 23,2 млрд рублей, что на 6,2% выше, чем годом ранее, и на 6,2% ниже результата предыдущего квартала. Скорректированная чистая прибыль за 2-й квартал 2026 года составила 15,8 млрд рублей (+6,2% г/г и -6,6% кв/кв), а скорректированная рентабельность капитала (RoE) немного снизилась до 23,2% по сравнению с 23,4% в 2-м квартале 2025 года.

Результаты за 1-е полугодие 2026 года

Комиссионные доходы биржи увеличились на 20,5% г/г до 43,8 млрд рублей. Чистые процентные доходы составили 25,7 млрд рублей, увеличившись на 5,7% год к году. Операционные расходы выросли на 3,8% г/г при снижении расходов на персонал (-6,8% г/г).

Скорректированная EBITDA за 1-е полугодие 2026 года составила 48,0 млрд рублей, что на 22,0% выше, чем годом ранее. Скорректированная чистая прибыль за 1-е полугодие 2026 года составила 32,8 млрд рублей (+23,4% г/г).

Прогнозы на 2026 год

Компания ожидает, что в 2026 году операционные расходы вырастут на 9–15% г/г, а капитальные затраты окажутся в диапазоне 11–15 млрд рублей. Мы позитивно оцениваем снижение прогноза по темпам роста операционных расходов: в 1К26 компания ожидала их увеличения на 15–25% г/г. Прогноз по капитальным затратам остался без изменений.

Наша оценка акций и взгляд на компанию

Мы оцениваем результаты Московской биржи как неоднозначные. среди Среди очевидных позитивных моментов — стабильный рост комиссионного дохода и контроль над расходами. В то же время уменьшение процентного дохода привело к снижению чистой прибыли относительно предыдущего квартала. При этом в целом данные отчетности соответствуют консенсус-прогнозу аналитиков и нашим ожиданиям.

Фундаментально нам нравятся акции Московской биржи как качественного защитного актива в финансовом секторе благодаря устойчивому комиссионному бизнесу, высокой рентабельности и отсутствию кредитного риска на балансе. Однако эти достоинства в полной мере отражены в рыночной оценке акций компании, которая существенно выше, чем у других финансовых организаций. На наш взгляд, при текущих ценовых уровнях российские публичные банки выглядят более привлекательными с точки зрения рыночной оценки. По нашим оценкам, акции Мосбиржи торгуются с мультипликатором 5,3x P/E 2026П, что мы считаем справедливым уровнем и сохраняем рейтинг «Нейтрально».

*Дивидендные выплаты являются оценочными и не гарантируются.