МТС: ключевые результаты за второй квартал 2026 года

• МТС представил сильную отчетность: выручка +9,2% г/г, OIBDA +16,3% г/г; основной вклад внес результат телеком-сегмента (+12,2% г/г по выручке) и дисциплина в части SG&A-расходов (+0,9% г/г).
• Чистая прибыль увеличилась до 66,9 млрд рублей против 2,8 млрд рублей годом ранее за счет эффекта от продажи доли в башенном бизнесе (~53 млрд рублей) и снижения процентных расходов.
• Подтверждаем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА» с целевой ценой 250 рублей. Считаем текущую оценку 4x P/E 2026П (8x без учета сделки с башнями) привлекательной. Новая дивидендная политика может послужить катализатором роста.

Обзор результатов

Телекоммуникационный сегмент обеспечил основную часть прироста выручки группы во 2-м квартале 2026 на фоне сдержанной динамики остальных сегментов. Выручка группы во 2-м квартале 2026 года увеличилась на 9,2% г/г до 213,5 млрд рублей, в основном благодаря положительной динамике телеком сегмента (+12,2% г/г до 136,8 млрд рублей), в том числе росту B2C (+5,8%), B2B/G (+16,6%) и межоператорского бизнеса (+36,8%).

Финтех оказывает сдерживающее влияние на нетелекоммуникационную часть бизнеса. Нетелеком-выручка в целом увеличилась на 4,3% г/г. При этом «Финтех» снизился на 6,1% г/г до 40,5 млрд рублей, тогда как рекламный бизнес вырос на 16,0% г/г, прежде всего за счет маркетинговых технологий (+36,4%). MWS прибавил 7,0% г/г, медиахолдинг — 12,6%, а розничный бизнес ускорился до +31,8% г/г.

Дисциплина в части S&A-расходов дает прирост рентабельности. OIBDA во 2-м квартале 2026 составила 84,6 млрд рублей (+16,3% г/г), а рентабельность достигла 39,6% (+2,4 п.п. г/г). Рост OIBDA заметно опередил динамику выручки (+9,2% г/г) благодаря контролю SG&A-расходов (всего +0,9% г/г). Поддержку OIBDA оказал рост доходов от высокомаржинальных услуг связи в B2C и B2B-сегментах, а также увеличение доходов медиахолдинга.

Продажа доли в башенной компании внесла ключевой вклад в рост чистой прибыли. Во 2-м квартале 2026 чистая прибыль увеличилась до 66,9 млрд рублей против 2,8 млрд рублей годом ранее. В том числе эффект от сделки с БИК составил порядка 53 млрд рублей. Дополнительно прибыль поддержал рост OIBDA и снижение чистых процентных расходов (29,1 млрд рублей против 36,8 млрд рублей годом ранее), и менеджмент ожидает дальнейшего снижения расходов по мере смягчения ставок и улучшения долгового профиля после деконсолидации части долга башенной компании.

Капитальные затраты во 2-м квартале 2026 выросли на 12,6% г/г до 31,6 млрд рублей. Основной объем инвестиций направляется в телеком-инфраструктуру — развитие покрытия и транспортной сети, ЦОДы и новые продукты. По комментариям менеджмента, капзатраты в 2026 г. превысят уровень 2025 г., при этом инвестиции за пределами телекома остаются под контролем. FCF без учета банка за 1-е полугодие 2026 составил -2,8 млрд рублей против -16,6 млрд рублей годом ранее, согласно расчетам группы.

Долговая нагрузка остается умеренной. Чистый долг без учета аренды на конец 2-го квартала 2026 составил 474,1 млрд рублей (+10,1% г/г), при этом благодаря росту OIBDA соотношение чистый долг / LTM OIBDA снизилось до 1,6x с 1,7x годом ранее. Арендные обязательства выросли до 172,3 млрд рублей (+53% г/г), что отражает новые условия по аренде башен после их частичной продажи.

Дивиденды*

Новая дивидендная политика находится на финальной стадии подготовки и должна быть представлена Совету директоров осенью 2026 года. Предварительно — в конце сентября. Ранее компания сообщала, что рассматривает возможность перехода к выплатам на ежеквартальной или полугодовой основе.

По нашим оценкам, общий объем выплат в течение следующих 12 месяцев может быть сопоставим с дивидендами за 2025 год (около 35 рублей на акцию) благодаря росту бизнеса и недавней сделке по монетизации башенных активов. Это предполагает доходность порядка 20% при текущей цене акций (180 рублей) — один из самых высоких показателей на рынке.

Телеконференция для инвесторов

По итогам телеконференции с менеджментом мы отмечаем следующие моменты:

• СД по новой дивидендной политике может состояться до конца сентября. Дивиденды остаются одним из приоритетов группы.
• Продажа доли в башенном активе должна улучшить долговой профиль. В 3-м квартале 2026 ожидается дальнейшая деконсолидация долга башенной компании; МТС допускает продажу оставшейся доли при привлекательной оценке.
• Инвестиции смещаются в основной телеком-бизнес. Капзатраты в 2026 г. превысят уровень 2025 г., основной фокус — сети связи, ЦОДы и около телеком-продукты.
• Основной потенциал менеджмент видит в B2B и ШПД, тогда как в B2C текущий фокус — удержание клиентской базы.
• IPO AdTech и MWS в ближайшее время не планируется. МТС продолжит самостоятельно финансировать развитие направлений и вернется к вопросу IPO после выхода продуктов на стабильный уровень и улучшения рыночной конъюнктуры.

Оценка

Мы подтверждаем рейтинг МТС на уровне «ВЫШЕ РЫНКА» и понижаем целевую цену до 250 рублей на акцию. В нашей модели мы учли ужесточение общерыночных параметров с момента последней оценки — в частности, подняли премию за риск инвестирования в акции с 7% до 10%, что, на наш взгляд, лучше отражает текущее состояние рынка. При этом мы считаем текущий уровень оценки привлекательным.

По нашим расчетам, компания торгуется на уровне 3x по EV/EBITDA 2026П и ~4x P/E 2026П (8x без учета прибыли от продажи башенного актива). Считаем, что в среднесрочной перспективе МТС может стать одним из бенефициаров снижения процентных ставок. Ключевым катализатором переоценки, помимо общерыночных факторов, мы видим объявление параметров новой дивидендной политики.

*Выплата дивидендов не гарантирована