Отскок после распродажи: что изменилось на российском рынке

• Российский рынок акций вырос после 20 недель снижения и выхода к многолетним минимумам.
• Пауза в размещениях ОФЗ снизила краткосрочное давление, но ключевые риски сохраняются.
• Позиции разумно формировать постепенно, сохраняя запас ликвидности.

К началу недели российский рынок акций подошел к минимальным значениям примерно за шесть лет после почти 20 недель снижения. Настроения участников оставались преимущественно негативными.

В таких условиях даже относительно небольшой позитивный сигнал способен заметно изменить ожидания. Одним из таких сигналов стала информация о приостановке Минфином размещений ОФЗ до нормализации ситуации и восстановления спроса.

Решение Минфина снизило краткосрочные опасения, связанные с дополнительным предложением государственных облигаций. На фоне низких уровней рынка и продолжительного снижения этого оказалось достаточно для резкого отскока: основную торговую сессию 21 июля индекс Мосбиржи завершил ростом на 3,9%. Наиболее заметно выросли бумаги, которые ранее потеряли значительную часть стоимости. На сессии 22 июля рост продолжился.

При этом положительная динамика за один или несколько торговых дней сама по себе не означает, что положение компаний фундаментально изменилось. Она может отражать переоценку рисков после продолжительного снижения и крайне негативных настроений на рынке. Поэтому масштаб отскока следует оценивать вместе с дальнейшей динамикой ключевой ставки, рынка ОФЗ, бюджета и корпоративных показателей.

Отскок или начало разворота?

Однозначно определить характер движения пока невозможно. С одной стороны, рынок находится около многолетних минимумов, а оценки многих компаний существенно снизились. На текущих уровнях соотношение потенциальной доходности и риска в российских акциях выглядит более привлекательным, чем до падения.

Но основные причины давления на рынок сохраняются. Высокая ключевая ставка увеличивает стоимость финансирования и поддерживает привлекательность депозитов и облигаций. Бюджетный дефицит необходимо финансировать, поэтому пауза в аукционах ОФЗ сама по себе не решает проблему. Неясной остается и дальнейшая политика Банка России. Приостановка размещений ОФЗ имеет преимущественно краткосрочный эффект. В дальнейшем государству потребуется вернуться к привлечению финансирования или использовать другие источники покрытия дефицита.

Прошедший рост может оказаться как краткосрочным отскоком, так и началом более продолжительного восстановления. Для подтверждения разворота потребуются новые сигналы со стороны денежно-кредитной и бюджетной политики.

Что важно учитывать инвесторам

Даже после сильного снижения рынок может пройти новую волну падения. Это необходимо учитывать при готовности сформировать портфель в текущих условиях. Мы считаем, что в таком случае позиции необходимо формировать постепенно, сохраняя часть капитала в денежных средствах. Это позволит продолжить покупки, если цены снова снизятся.

Один из подходов — сочетать устойчивые компании с низкой долговой нагрузкой и понятным бизнесом с отдельными глубоко подешевевшими бумагами. Потенциальная доходность последних может быть выше, но вместе с ней растут и риски.



Попытка открыть короткие позиции после продолжительного падения также связана с повышенным риском. На низких уровнях рынок способен резко реагировать даже на небольшое улучшение ожиданий.

Ближайшим важным событием станет решение Банка России и комментарии о дальнейшей траектории ключевой ставки в пятницу, 24 июля. Участники рынка также будут следить за действиями Минфина и ситуацией на рынке ОФЗ.