«Промомед»: ключевые результаты за первое полугодие 2026 года

• «Промомед» опубликовал сильные финансовые результаты: выручка выросла на 76% год к году; EBITDA также выросла на 76% г/г, а чистая прибыль увеличилась на 83% г/г до 2,6 млрд рублей.
• Компания подтвердила сильный прогноз на 2026 год: рост выручки на ~60% при рентабельности по скорректированной EBITDA ~45%, что подразумевает еще более сильное второе полугодие.
• Компания оценивается по мультипликатору EV/EBITDA 2026П на уровне 3,9х, что является низким значением. Мы сохраняем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА» по акциям «Промомеда».

Результаты за 1П2026 года: высокие темпы роста — в рамках прогнозов

Выручка «Промомеда» выросла на 76% год к году до 22,8 млрд рублей (при общем росте фармацевтического рынка на 14,5%). В том числе, рост выручки в сегменте «Эндокринология» составил 243% год к году до 16,3 млрд рублей, за счет сильного роста спроса на препараты для терапии ожирения и сахарного диабета. В частности, ведущий препарат компании «Тирзетта» занял первое место в России по объему продаж в коммерческом сегменте. «В сегменте «Онкология» выручка снизилась на 39% год к году до 2,6 млрд рублей. Снижение относительно аналогичного периода 2025 года обусловлено изменением плана первичных отгрузок поставщикам, которые привязаны к графикам публикаций и проведения государственных закупок: в 2026 году ключевые для компании тендеры должны состояться во втором полугодии.

EBITDA компании ускорилась до 76% год к году и достигла 7,7 млрд рублей при рентабельности по EBITDA 34%. Чистая прибыль компании выросла на 83% г/г до 2,6 млрд рублей. Компания продолжает демонстрировать исключительно высокие темпы роста финансовых результатов, совпадающие с прогнозами, которые «Промомед» анонсировал ранее в этом году.

Денежный поток и долговая нагрузка

Денежный поток от операционной деятельности компании пока остается отрицательным и по итогам 1-го полугодия 2026 составил -1,8 млрд рублей (против -0,7 млрд рублей годом ранее). Причина — финансирование оборотного капитала в условиях высокого темпа роста бизнеса. Чистый долг компании составил 33,3 млрд рублей, при этом долговая нагрузка по показателю «чистый долг/EBITDA» слегка увеличилась до 1,79х против 1,65х по итогам 2025 года, но пока остается ниже целевого значения в 2,5х.

Прогнозы на 2026 — рынок растет быстрее ожиданий

Компания подтвердила свои прогнозы на 2026 год: 1) рост выручки не ниже 60%; 2) рентабельность по EBITDA около 45%; 3) уровень ЧД/EBITDA ниже 2,5х. Это предполагает выручку на уровне около 60,2 млрд рублей и EBITDA в размере 27,1 млрд рублей соответственно. Схожие цели на 2026 год компания давала еще во время проведения IPO. При этом мы думаем, что фактические результаты могут оказаться еще выше, учитывая цифры первого полугодия. В ходе конференц-звонка с инвесторами менеджмент компании обратил внимание, что рынок препаратов для лечения ожирения растет гораздо быстрее прогнозов и может превысить 100 млрд рублей ранее 2032 года.

Наш взгляд на акции «Промомеда»

Мы оцениваем результаты «Промомеда» за 1П2026 как хорошие. Позитивно выглядит сильная динамика уже в первом полугодии, учитывая, что часть бизнеса компании традиционно показывает более сильную динамику во второй половине года. Из-за роста в оборотном капитале у компании пока сохраняется отрицательный свободный денежный поток, однако к концу года «Промомед» допускает его приближение к нулю. Мы прогнозируем, что свободный денежный поток может выйти в плюс в следующем году, что может стать сильным драйвером роста акций.

Сейчас акции «Промомеда» оцениваются по мультипликатору EV/EBITDA 2026П на уровне 3,9х, что мы считаем очень низким значением. Для сравнения, при выходе на IPO компания оценивалась по EV/EBITDA 24/25 на уровне 12,3х/7,3х, а оценки компаний-аналогов по тому же мультипликатору варьируются от 5,0–6,0х (для российского ИТ-сектора) до 10x и выше (для глобальных фармацевтических компаний). Мы сохраняем рейтинг «ВЫШЕ РЫНКА» по акциям компании.