«Ренессанс страхование»: ключевые результаты по МСФО за первое полугодие 2026 года

• «Ренессанс страхование» за 1-е полугодие 2026 года получило чистый убыток в размере 1,4 млрд рублей на фоне отрицательной переоценки инвестиционного портфеля; рентабельность капитала (RoATE, LTM) составила 12,6%.
• Обратный выкуп продолжается: компания уже выкупила с рынка около 10 млн акций, в 4-м квартале 2026 стартуют процедуры 1-го этапа погашения акций — до половины целевых 10% уставного капитала.
• По нашим оценкам, акции «Ренессанс страхования» торгуются на уровне 0,7х по мультипликатору P/BV 2026П и 3,7х по P/E 2026П — на наш взгляд, это справедливые уровни.

Финансовые результаты: рост валовых премий, при этом чистая прибыль ушла в отрицательную зону

Группа за 1-е полугодие 2026 года получила чистый убыток в размере 1,4 млрд рублей на фоне отрицательной переоценки инвестиционного портфеля, показатель RoATE (LTM) составил 12,6%. Суммарные премии группы выросли на 8,3% г/г до 100 млрд рублей, что соответствует нашим ожиданиям. Сегмент non-life (услуги страхования, кроме страхования жизни) вырос на 4,2% г/г до 35,7 млрд рублей, а сегмент страхования жизни прибавил 10,7% г/г и достиг 64,2 млрд рублей.

В сегменте non-life рост дали каско для физлиц (9,3 млрд рублей, +21,9% г/г), грузы (3,2 млрд рублей, +26,8%), имущество ЮЛ и ФЛ (1,6 млрд рублей, +18,8%, в том числе по юрлицам +19,6%) и ДМС (5,9 млрд рублей, +7,9%), тогда как автострахование в целом прибавило лишь 1,3% до 21,8 млрд рублей. В сегменте life драйвером стали инвестиционно-накопительные продукты (61,0 млрд рублей, +11,4%), включая НСЖ 60,8 млрд рублей (+15,4%), кредитное и рисковое страхование снизилось на 1,2% до 3,2 млрд рублей.

Инвестиционный портфель на конец 1-го полугодия 2026 года достиг 308 млрд рублей, увеличившись на 7,4% с начала года. Состав портфеля на конец периода: корпоративные облигации (40%), государственные и муниципальные облигации (26%), акции (2%), депозиты и денежные средства (25%), прочее (7%).

Капитал и дивиденды

Капитал группы снизился на 4,2% за 6 месяцев 2026 года до 53,9 млрд рублей. Коэффициент достаточности капитала (solvency ratio) по состоянию на июнь 2026 года составил 130%, что выше регуляторного минимума 105%. Обратный выкуп продолжается: компания уже выкупила с рынка около 10 млн акций. А по итогам 2026 года СД компании может рассмотреть вопрос выплаты дивидендов.

Телеконференция: прогнозы на 2026–2027

В ходе пресс-конференции менеджмент «Ренессанс страхования» представил ожидания на 2026–2027 годы:

• улучшение комбинированного коэффициента в non-life к концу 2026 года за счет тарифов, работы с партнерами и внедрения ИИ;
• восстановление RoATE до 25%+ в среднесрочной перспективе; прогноза по прибыли на 2026 год компания не дает, 2027 год ожидается существенно лучше; 2-е полугодие 2026 года по прибыли ожидается сильнее 1-го;
• обратный выкуп продолжается: компания уже выкупила с рынка около 10 млн акций, в 4-м квартале 2026 стартуют процедуры 1-го этапа погашения акций — до половины целевых 10% уставного капитала.

Наш взгляд на акции «Ренессанс страхования»

Опубликованные результаты мы оцениваем как ожидаемо негативные. С одной стороны, страховой бизнес продолжает расти: совокупные премии увеличились на 8,3% г/г, при этом положительную динамику показали как life, так и non-life сегменты. С другой стороны, результат от страховых услуг снизился на 42% г/г, а отрицательная переоценка инвестиционного портфеля привела к чистому убытку в размере 1,4 млрд рублей и существенному снижению RoATE.

При этом мы ожидаем улучшения финансовых результатов во 2-м полугодии: менеджмент также прогнозирует более сильную динамику прибыли и постепенное улучшение комбинированного коэффициента в non-life. Вместе с тем мы допускаем, что чистая прибыль по году может быть либо на уровне 2025 (11 млрд рублей), либо ниже. Дополнительным позитивным фактором остается обратный выкуп — компания уже выкупила около 10 млн акций и планирует начать первый этап их погашения в 4-м квартале 2026. В то же время отсутствие прогноза по чистой прибыли на 2026 год сохраняет неопределенность относительно темпов восстановления рентабельности.

Отдельно отметим, что анализ страхового бизнеса принципиально отличается от анализа других финансовых институтов: чистая прибыль компании в значительной мере определяется динамикой инвестиционного портфеля, а не результатами от страхования, что делает результаты волатильными, а прогнозирование затруднительным.

По нашим оценкам, акции компании сейчас торгуются на уровне 3,7x по мультипликатору P/E 2026П и 0,7x по P/BV 2026П — на наш взгляд, это справедливые уровни. Мы сохраняем рейтинг «Нейтрально» для компании.