«Сбер»: обзор результатов по МСФО за второй квартал 2026 года

• «Сбер» опубликовал финансовые результаты по МСФО, которые слегка выше ожидания аналитиков. За 2К26 банк заработал 511,2 млрд рублей чистой прибыли (+20,9% г/г) при ROE 24,0%, что выше прогноза Группы (22%).
• Чистая процентная маржа остается высокой (+0,6 п. п. г/г до 6,7%). Стоимость риска снизилась на 0,7 п. п. г/г и достигла 1,0%. Достаточность капитала (Н20.0) на конец июня составила 15,1%.
• По нашим оценкам, акции «Сбера» торгуются на уровне 0,7х по мультипликатору P/BV 2026П и 3,2х по P/E 2026П, что является относительно низким значением. Акции банка входят в число наших основных фаворитов.

Финансовые результаты: хороший рост чистой прибыли на 20,9% г/г; ROE 24,0%

Чистая прибыль «Сбера» за 2-й квартал 2026 выросла на 20,9% г/г до 511,2 млрд рублей (что слегка выше ожиданий) при рентабельности капитала (ROE) на уровне 24,0%.

Чистый процентный доход банка составил 1 067 млрд рублей (+26,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), положительная динамика доходов была обеспечена ростом объема работающих активов. Банк поддерживает исключительно высокий уровень чистой процентной маржи — во 2-м квартале 2026 она достигла 6,7% по сравнению с 6,1% годом ранее на фоне снижения стоимости фондирования. Чистый комиссионный доход составил 215 млрд рублей (+10,4% к прошлогоднему показателю). При этом операционные расходы выросли на 14,7% г/г до 336,1 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 29,1% (во 2-м квартале 2025 — 28,4%).

В целом за 1-е полугодие 2026 чистая прибыль «Сбера» выросла на 18,6% г/г до 1 019,1 млрд рублей при ROE на уровне 24,2%, что существенно выше прогноза по году (22%). Чистый процентный доход банка составил 2 051,1 млрд рублей (+22,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), чистая процентная маржа достигла 6,5% (в 1-м полугодии 2025 — 6,1%). Чистый комиссионный доход составил 419,8 млрд рублей (5,4% к прошлогоднему показателю). Операционные расходы выросли на 15,2% г/г до 639,6 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 27,9% (в 1-м полугодии 2025 — 27,7%).

Кредитный портфель и его качество

Кредитный портфель банка за вычетом резервов увеличился на 4,4% с начала года. В частности, валовой объем розничных кредитов с начала года увеличился на 5,6%, корпоративных — на 3,7%, а доля обесцененных кредитов (NPL) подросла на 0,6 п. п. и достигла 5,5%, что является относительно высоким значением. Во 2-м квартале 2026 отчисления в резервы снизились до 136 млрд рублей (-30,6% г/г), а стоимость риска составила 1,0% по сравнению с 1,7% во 2-м квартале 2025. Показатель за 1 е полугодие 2026 года (1,2%) укладывается в рамки годового прогноза группы на 2026 год (<1,4%). «Сбер» ожидает дальнейшего роста стоимости риска группы во 2-м полугодии 2026 года (особенно в корпоративном сегменте), но считает, что уровень CoR в 2026 году останется в рамках прогноза.

Капитал и дивиденды

Коэффициент достаточности общего капитала Н20.0 банка на конец июня 2026 года составил 15,1% (без учета выплаченных дивидендов за 2025 год), что соответствует целевому уровню, обозначенному в стратегии группы (>13,3%). В условиях жесткой ДКП, проводимой ЦБ РФ, «Сбер» хорошо капитализирован по сравнению с другими публичными банками. Это позволяет банку стабильно выплачивать дивиденды в размере 50% от чистой прибыли по МСФО. За 2026 год мы ожидаем дивиденды в размере 43,5 рубля на акцию, что соответствует дивидендной доходности 15,8%.*

Телеконференция: прогнозы на 2026

В ходе пресс-конференции менеджмент «Сбера» подтвердил представленные ранее прогнозы на 2026 год.

• группа ожидает сохранения рентабельности капитала на уровне 22%;
• коэффициент CIR банк планирует удерживать в диапазоне 30–32%, прогноз по стоимости риска составляет <1,4%;
• уровень достаточности капитала по нормативу Н20.0 на конец 2026 года ожидается выше 13,3% (при минимуме 10%).

Также пересмотрены прогнозы по некоторым показателям:

• ожидаемый уровень чистой процентной маржи в 2026 году составляет около 6,2% (5,9% в рамках предыдущего прогноза);
• чистые комиссионные доходы, как ожидается, не изменятся.

Наш взгляд на акции «Сбера»

Опубликованные результаты мы оцениваем как очень сильные и позитивные для динамики акций. К позитивным факторам мы относим сохранение прогнозов банка без изменений. Из негативных моментов мы обращаем внимание на ухудшение качества кредитного портфеля, но это пока не приводит к увеличению резервов и в полной мере компенсируется ростом процентной маржи. Мы прогнозируем, что по итогам 2026 года чистая прибыль может достигнуть около 2 трлн рублей (+15% г/г). Ключевым драйвером дальнейшей динамики котировок, по нашему мнению, останется снижение доходности долгосрочных ОФЗ, которое по мере смягчения денежно-кредитной политики должно привести к снижению ставки дисконтирования и, как следствие, дальнейшей переоценке акций банка. По нашим оценкам, на текущий момент акции «Сбера» торгуются на уровне 3,2x P/E 2026П и 0,7x P/BV 2026П, что является относительно низким значением. При этом мы ожидаем, что банк выплатит дивиденды по итогам 2026 года в размере 43,5 рубля на акцию — это соответствует дивидендной доходности 15,8%.*

Мы сохраняем рейтинг «Выше рынка» и считаем акции «Сбера» одним из наиболее привлекательных инструментов российского финансового сектора благодаря сочетанию устойчивого роста прибыли, высокой дивидендной доходности и потенциального выигрыша от дальнейшего снижения процентных ставок.

*Дивидендные выплаты являются оценочными и не гарантируются.