В этом материале
На прошлой неделе ралли на глобальных рынках не только продолжилось, но и усилилось на фоне позитивных новостей из США. В декабре рост потребительских цен замедлился до 6,5%. Инфляция снижается уже третий месяц подряд. Это дает основания полагать, что ФРС удалось обуздать циклическую инфляцию.
Хорошие новости воодушевили рынки. Они восприняли декабрьские данные по инфляции как сигнал о скором развороте в политике ФРС. На прошлой неделе почти все классы активов существенно выросли, а некоторые даже успели превзойти прогнозы на весь 2023 год.
Тем не менее глобальные негативные факторы продолжат оказывать давление на экономику США. С учетом этого ФРС вряд ли будет готова смягчить риторику в ближайшее время.
Кроме того, рынки не в полной мере учитывают в ценах надвигающуюся рецессию, а вместе с ней и неизбежное снижение прибылей компаний. При этом опережающие индикаторы однозначно указывают на грядущее замедление американской экономики. Ведущие инвестбанки ожидают, что США вступят в рецессию к концу 2023 года.
На наш взгляд, в своем оптимизме рынки сильно «забегают вперед». Сейчас инвесторам лучше воспользоваться ростом, чтобы зафиксировать прибыль в рисковых активах, прежде всего в акциях.
Ралли набирает обороты
На прошлой неделе рынки продолжили бурный рост первых дней 2023 года. Спрос на рисковые активы усилился на фоне улучшения картины по инфляции в США.
-
В декабре рост потребительских цен замедлился до 6,5%
г/г по сравнению с 7,1% месяцем ранее. Это минимум с октября 2021 года. -
Базовая инфляция, которая не учитывает рост цен на еду и энергию, снизилась с 6% до 5,7% в годовом выражении.
Общая и базовая инфляция в США, % г/г
Инвесторы восприняли эти новости как аргумент в пользу скорого завершения цикла повышения ставки ФРС. После публикации данных по инфляции почти все классы активов значительно выросли.
- С начала года биткоин прибавил 25%, из которых 17% — на прошлой неделе.
- Акции уже превысили ожидания на 2023 год.
- Облигации показали почти половину того роста, который прогнозировался на весь 2023 год.
Доходность разных классов активов с начала 2023 года
Рынки настроены чересчур оптимистично
Рост потребительских цен в США замедляется уже третий месяц подряд. Это значит, что ФРС, скорее всего, победила в борьбе с циклической инфляцией. Аналитики
Ожидаемая инфляция в США, % г/г
Декабрьские данные по инфляции воодушевили участников рынка. Теперь инвесторы ожидают, что ФРС вскоре прекратит ужесточение монетарной политики и, возможно, даже перейдет к ее смягчению.
Рыночная оценка будущей траектории ставки ФРС, %
Тем не менее продолжающееся давление со стороны долгосрочных факторов, таких как деглобализация и системный раскол, остается. Это значит, что ФРС вряд ли будет готова сделать паузу или смягчить риторику в ближайшее время.
Регулятору необходимо срочно убедить рынки в своей готовности придерживаться жесткой политики, пока они не потеряли контроль над происходящим. Возможно, выступление
Кроме того, ставка и зависящие от нее доходности облигаций — это лишь один фактор, который влияет на динамику рынков. Другой, более важный — это корпоративные прибыли и ожидания относительно их будущей динамики.
Текущий прогноз по прибылям компаний индекса S&P 500 предполагает рост на 10% в 2023 году. На наш взгляд, такие ожидания выглядят слишком оптимистично с учетом надвигающейся рецессии в США. Начавшийся сезон отчетности за IV квартал 2022 года может стать поворотным для динамики финансовых рынков. Внимательно следим за прогнозами по будущим прибылям компаний.
Рецессия в США уже неизбежна?
Инверсия кривой доходности гособлигаций США — исторически один из наиболее надежных индикаторов грядущей рецессии. Это ситуация, когда доходности краткосрочных US Treasuries выше, чем долгосрочных.
Сейчас доходность
Разница в доходностях 10- и
Столь беспрецедентная инверсия кривой доходности US Treasuries однозначно говорит о том, что рецессия неизбежна. Вопрос лишь в том, насколько глубокой и продолжительной она будет. Согласно оценкам
Ожидаемый рост ВВП США, %
Мы считаем, что рынки еще не в полной мере учли в ценах грядущую рецессию. В то же время они заранее отыгрывают позитив от возможного смягчения политики ФРС. На наш взгляд, сейчас инвесторам лучше воспользоваться ростом, чтобы зафиксировать прибыль в рисковых активах, особенно в акциях.
