В этом материале
На прошлой неделе фондовые индексы США приостановили февральское снижение. S&P 500 показал рост впервые за три недели, прибавив 1,9%, а Nasdaq 100 вырос на 2,7%.
Несмотря на рост фондовых индексов, поводов для оптимизма немного. Инвесторы продолжают перекладывать средства в надежные и защитные активы, прежде всего американские гособлигации и кэш. Судя по всему, они ожидают ухудшения ситуации в экономике США и на финансовых рынках.
Опасения инвесторов не лишены оснований. Ситуация на рынке жилья, который составляет значительную часть американской экономики, уже сейчас оставляет желать лучшего. Индекс спроса на ипотеку в США находится на минимальном уровне с 1995 года, а ведь он считается надежным индикатором будущих продаж жилья. Учитывая продолжающийся рост ставок, скорее всего, ситуация на рынке недвижимости продолжит ухудшаться.
На возвращение ставок к «околонулевым» уровням также рассчитывать не приходится. Исторически ультранизкие ставки — это аномалия, которая наблюдается после крупнейших кризисов.
На наш взгляд, в текущих условиях инвесторам стоит занять защитную позицию и использовать локальный рост в рисковых активах для фиксации прибыли. Формировать длинные позиции лучше в наиболее надежных сегментах облигаций, особенно фондах денежного рынка и облигациях короткой дюрации.
Рынок жилья под угрозой
Ситуация на американском рынке недвижимости оставляет желать лучшего. Индекс заявок на ипотеку в США от MBA, который считается надежным индикатором будущих продаж жилья, находится на минимальном уровне с апреля 1995 года.
United States MBA Purchase Index включает все заявки на ипотеку для покупки дома на одну семью. Он охватывает весь рынок — обычную и субсидируемую государством ипотеку, а также все связанные продукты.
Такое положение дел объясняется стремительным ростом цен на жилье в последние годы, а также растущими процентными ставками. За 4 года рост цен на дома в США составил более 40%, а ставки по ипотечным кредитам находятся на уровне 7%.
С учетом дальнейшего повышения ставок ситуация на рынке жилья в США, скорее всего, продолжит ухудшаться. По мнению Bank of America, рынок недвижимости и Private Equity — это наиболее вероятные эпицентры нового кредитного кризиса.
Глобальные фонды занимают защитную позицию
Профессиональные инвесторы продолжают наращивать долю в защитных и надежных активах за счет более рискованных. Несмотря на январское ралли в акциях, основные притоки с начала года пришлись на гособлигации США, инструменты денежного рынка и корпоративные облигации инвестиционного уровня.
— Притоки в US Treasuries с начала 2023 года составили $29,9 млрд — это самое сильное начало года с 2004.
— Притоки в корпоративные облигации инвестиционного уровня (+$7,2 млрд) продолжаются уже десятую неделю подряд — это рекорд с октября 2021 года.
— Трехнедельный отток из сегмента высокодоходных облигаций — максимальный с сентября 2022 года.
Такая картина притоков и оттоков говорит о том, что глобальные инвесторы ожидают ухудшения ситуации в экономике США и на финансовых рынках.
Мы разделяем эти опасения. На наш взгляд, локальный рост в акциях стоит использовать для фиксации прибыли, а коррекции в облигациях — для покупок в наиболее надежных сегментах, особенно облигациях короткой дюрации и фондах денежного рынка.
Ультранизкие ставки — это аномалия
Совсем недавно глобальные ставки находились около минимальных уровней за всю историю цивилизации (~5 000 лет), а долгосрочные ставки даже обновили абсолютные минимумы.
В истории «околонулевые» ставки — это аномальное явление. Такое случалось после крупнейших кризисов, таких как Великая депрессия
Сейчас ставки вновь вышли на нормальные уровни, и вряд ли они вернутся в аномальную зону без очередного «мегакризиса». При составлении долгосрочных портфелей инвесторам стоит
учитывать следующее:
— доходности облигаций, скорее всего, останутся примерно на текущих уровнях;
— на рынках акций сохранится давление на мультипликаторы P/E, а акции стоимости и сектора «традиционной» экономики будут показывать опережающую динамику.
