«Татнефть»: ключевые результаты за первое полугодие 2026 года

• Эскалация конфликта на Ближнем Востоке и рост цен на нефть привели к росту EBITDA в 1-м полугодии 2026 года на 82% г/г.
• Финансовые результаты «Татнефти» в целом соответствуют ожиданиям рынка по EBITDA, при этом выручка оказалась на 4% ниже консенсус-прогнозов, а чистая прибыль — на 4% выше.
• Ожидаем сохранения сильных результатов во 2-м полугодии 2026 года в случае продолжения нестабильности на Ближнем Востоке. «Татнефть» торгуется на уровне 2,2x EV/EBITDA 2026П.

Обзор финансовых результатов

Сильные результаты на фоне конфликта на Ближнем Востоке

По итогам 1-го полугодия 2026 года выручка выросла на 16% и составила 881,6 млрд рублей. При этом выручка добывающего сегмента без учета межсегментной реализации выросла на 20% до 313,1 млрд рублей, а выручка перерабатывающего сегмента за вычетом межсегментной реализации составила 535,4 млрд рублей, увеличившись на 15% в годовом сопоставлении.

EBITDA за 1-е полугодие 2026 года выросла на 82% г/г до 259,2 млрд рублей. Таким образом, рентабельность EBITDA увеличилась до 29,4% против 18,7% годом ранее. Дополнительный положительный эффект на показатель оказало увеличение «возвратного» акциза на 12% до 117,6 млрд рублей, а также сокращение транспортных расходов на 13% до 36,3 млрд рублей.

Чистая прибыль, причитающаяся акционерам, выросла в 2,8 раза г/г до 165,2 млрд рублей. Рентабельность чистой прибыли увеличилась на 11,1 п. п. до 18,7%. Дополнительную поддержку показателю оказало снижение финансовых расходов на 79% до 3,3 млрд рублей, а также эффект от сокращения убытка по курсовым разницам на 83% до 4,3 млрд рублей.

Свободный денежный поток (FCF) вырос в 3 раза до 145,5 млрд рублей в 1-м полугодии 2026 года. Ключевым фактором роста показателя стал рост чистой прибыли, при этом дополнительный позитивный эффект оказало снижение оттока денежных средств сегмента финансовых услуг до 4,1 млрд рублей (-72% г/г), а также снижение капитальных затрат на 7,9% г/г до 62,5 млрд рублей.

Чистая денежная позиция на конец 1-го полугодия 2026 года составила 133 млрд рублей против 32 млрд рублей на конец 2025 года.

Инвестиционный тезис «Татнефти»

Высокая доля перерабатывающего сегмента в выручке

Средний по объемам добычи производитель нефти с высокой долей переработки (более 50% выручки) благодаря современному комплексу «ТАНЕКО» (производство нефтепродуктов в 2025 году составило 17,3 млн тонн). Последняя стратегия развития компании предполагала рост объемов добычи до 40,5 млн тонн в год к 2030 году (СГТР 4%), а также дальнейшее развитие переработки.

Компания не включена в SDN-список США в отличие от остальных крупных российских производителей нефти, при этом высокая доля переработки в текущих условиях больше не обеспечивает премию в оценке к другим производителям в секторе.

Совет директоров компании ранее рекомендовал дивиденд за 1-е полугодие 2026 года в размере 32,88 рублей на акцию, доходность около 6,3% для обыкновенной акции и 6,4% для привилегированной.

Оценка по мультипликаторам

По нашему базовому прогнозу, в случае продолжения конфликта на Ближнем Востоке до конца года, «Татнефть» торгуется на уровне 2,2х EV/EBITDA 2026 года против своего 5-летнего среднего значения 5,0x.