«Циан»: ключевые результаты за второй квартал 2026 года

• «Циан» представил сильные результаты за 2-й квартал 2026 года: выручка +23% г/г, EBITDA +60% г/г, чистая прибыль +32% г/г.
• Менеджмент подтвердил планы по выплате дивиденда не менее 30 рублей на акцию до конца 2026 года (доходность >4,5%).
• По нашей оценке, на горизонте года суммарный размер дивидендов и выкупа может составить ~20% от капитализации, что оправдывает премию в оценке (9,6x P/E’27, ~10% к медиане по техсектору).

Обзор результатов

Темпы роста выручки «Циана» во 2-м квартале 2026 ускорились (+23% г/г до 4,4 млрд рублей против +18% г/г за 1-й квартал) и превысили верхнюю границу годового прогноза (17–22%). Основным драйвером оставался рост среднего чека — как в сегменте размещения объявлений, так и лидогенерации — на фоне медийной инфляции, развития дифференцированного ценообразования и роста эффективности платформы для клиентов. Количество объявлений г/г практически не изменилось, тогда как число лидов выросло на 4% г/г по итогам 1-го полугодия.

Операционный рычаг продолжил работу — скорректированная EBITDA выросла на 60% г/г до 1,4 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA увеличилась до 31,3% (+7,3 п. п. г/г), также оказавшись выше годового ориентира менеджмента (30%+). Затраты на персонал выросли на 14% г/г, на маркетинг — на 11% г/г, оставаясь ниже прироста выручки. При этом компания добилась снижения «Прочих расходов» (-33% г/г).

Чистая прибыль выросла на 32% г/г до 1,0 млрд рублей. Основным драйвером стал рост операционной прибыли (+99% г/г). Позитивный эффект был частично нивелирован снижением чистых финансовых доходов до 216 млн рублей с 538 млн рублей на фоне распределения дивидендов после переезда.

Денежные средства и их эквиваленты на конец отчетного периода составили 4,1 млрд рублей (~8% от капитализации компании). Чистый операционный денежный поток за 1П26 вырос на 3,5% г/г до 2,4 млрд рублей — более низкий рост в сравнении с динамикой EBITDA связан с высокой базой прошлого года по оборотному капиталу, обусловленной изменением схемы расчетов с поставщиками и высвобождением оборотного капитала. Финансовый долг по-прежнему отсутствует.

Дивиденды и выкуп акций*

Менеджмент подтвердил планы по второй выплате дивидендов в размере не менее 30 рублей на акцию до конца 2026 года, что транслируется в доходность выше 4,5%. Напомним, согласно дивидендной политике, компания стремится направлять на дивиденды 60–100% скорректированной чистой прибыли по МСФО. Квартальная прибыль в 2026 году, по нашим расчетам, в среднем равняется порядка 1 млрд рублей, что эквивалентно ~15 рублям на акцию.

6 июля 2026 года «Циан» одобрил обратный выкуп акций со сроком 12 месяцев. Одобренный объем выкупа составляет до 4 млрд рублей (~8% от капитализации). По состоянию на 17 августа было выкуплено более 1 млн акций на сумму ~650 млн рублей. Таким образом, порядка 80% одобренного объема оставалось незадействованной.

Звонок для инвесторов

По итогам телеконференции мы отмечаем следующие моменты:

• Рекомендация по выплате дивидендов может быть объявлена ближе к раскрытию результатов за 3-й квартал (в прошлом году состоялось в конце ноябре). Выкуп акций, как ожидается, не повлияет на размер дивидендов. Под эти цели компания готова привлекать долг и финансировать выкуп ~50/50 прибылью и долгом в базовом сценарии.
• Компания пока не ожидает существенного оживления рынка в 2026 и видит возможность начала реализацию отложенного спроса скорее в 2027 году. Для оживления рынка ипотеки комфортным уровнем ипотечной ставки называется 14%.
• Эффективность платформы для заказчиков менеджмент измеряет по набору показателей, в том числе посредством сравнения возврата на маркетинговые инвестиции в «Циан» со смежными рекламными каналами и платформами.

Оценка

Мы подтверждаем рейтинг «Циана» «ВЫШЕ РЫНКА» c целевой ценой 770 рублей. Катализатором роста может послужить исполнение прогнозов компании по росту выручки и улучшению маржинальности, а также ожидания по выплате дивидендов и исполнение выкупа акций.

По нашим оценкам, «Циан» торгуется в районе 9,6x P/E 2027П, что примерно на 10% выше медианы по технологическому сектору. Считаем премию оправданной с учетом ожидаемого улучшения монетизации и роста рентабельности EBITDA (цель до 2x к 2030 году) за счет реализации операционного рычага, а также благодаря ожидаемой доходности по дивидендам и обратному выкупу на уровне около 20% на горизонте года.

* Выплата дивидендов не гарантирована